即期原油2008年以來首次衝破140美元！3月非農預料僅增6萬人 美國經濟衰退要來了嗎

TradingKey - 根據《華爾街日報》報導，中東局勢正持續惡化：數千名海軍陸戰隊員和空降部隊在川普命令下前往中東，同時伊朗正加強石油港口防禦，揚言要攻擊波斯灣周邊更廣泛的目標，並啟動大規模徵兵。

在此背景下，美東時間 4 月 30 日 8 點 30 分即將公布的 3 月非農就業報告，將是美伊衝突發生後的首個重磅數據。這會成為市場檢驗就業情況和窺探聯準會路徑的重要依據。

然而，市場對此並不樂觀。市場預期共識顯示，美國 3 月非農就業人口預計將新增 6 萬人，失業率預計將維持在 4.4%；平均時薪月增率和年增率預計較前值稍微回落。

按本個十年中早些年的標準來看，6 萬個職位的增長極為疲軟；而早在衝突發生前的 2 月，美國就業市場就已疲態盡顯，當月非農就業減少 9.2 萬個職位。

在就業疲軟和高油價的雙重衝擊下，美國經濟將走向何方？

3月非農料增長6萬人 就業市場將亮紅燈？

分析認為，相比過去一年幾乎無新增就業機會的勞動力市場，華爾街預估的 6 萬人非農就業增長人數，已經代表著高於趨勢水平的就業增長。

儘管對比早些年的非農數據，這一增長數字相當慘烈，但相比 2 月 9.2 萬個職位的減少，3 月數據至少顯示出就業市場的反彈，這或是一種「健康」的趨勢。

受到地緣政治不確定性和經濟下行的衝擊，許多企業既不願大規模招聘，但也不大規模裁員，使得勞動力市場陷入停滯，在數據上顯示為就業增長的平淡。這意味著就業市場進入了新階段。

Homebase 首席經濟學家 Guy Berger 指出，對就業數據的評價標準需要重新建立：過去看來非常糟糕、可能會引發警報的數據，當下看來可能已經不會讓任何人恐慌。簡而言之，就業市場的停滯使得市場對非農增長的變動不再那麼敏感。

Berger 指出，市場現在更看重失業率——作為衡量勞動力市場穩定性的指標，就業市場的底線。儘管就業增長疲軟，但目前 4.4% 的失業率僅比一年前高出 0.2 個百分點。

目前，失業率整體正在緩慢上行，從 2025 年 1 月的 4.0% 升至 11 月的 4.6%，3 月預計維持 4.4%。這種溫水煮青蛙的「新常態」維持著微妙的平衡，Berger 認為沒有真正的跡象表明美國經濟正處於衰退邊緣。

但華爾街也有一些經濟學家不同意這種看法，有機構近日已上調了未來 12 個月的衰退機率，高盛（GS）將這一衰退機率上調至 25%，需關注就業放緩和能源衝擊同步帶來的威脅；穆迪（MCO）的模型則預測經濟衰退的機率已升至 49%。

就業疲軟+通膨飆升 美聯準的「電車難題」

對聯準會來說，在就業與通膨雙雙出現問題的情況下，升息還是降息是個兩難之選。勞動力市場放緩為降息提供理由，同時能源飆升引發的通膨加劇，卻會壓縮聯準會的降息空間——寬鬆的貨幣政策將使得通膨更過火。

當前，聯邦基金利率維持在 3.50%-3.75% 範圍內，市場普遍預計的 3 月非農新增 6 萬個職位，處於溫和修復區間。在這一情形下，聯準會很大機率繼續維持觀望，重點關注能源對通膨的衝擊，判斷降息的政策空間。

如果就業數據意外轉弱，同時失業率上行，聯準會可能傾向將「保就業」作為第一考量，降息的機率將上升。而如果在就業好轉但能源衝擊加劇的情況下，降息的步伐將進一步推遲，甚至如市場預測啟動升息。

當前經濟衰退的風險隱藏在聯準會對經濟形勢判斷的錯位中，尤其是在這一情況下：當就業數據已經極度疲軟，而聯準會仍保持觀望時，經濟衰退將率先衝擊消費端。

不過，非農僅是聯準會政策路徑的判斷依據之一，目前隨著就業數據可信度的下降，分析人士認為，單次數據發布的資訊價值下降，判斷需依賴多數據源與時間序列趨勢。