【IPO前哨】EIIR龍頭微億智造：COO涉抽逃出資成被告，百度清倉退出

去年9月底首次遞交的招股書失效後，時隔半年，工業具身智能機器人（EIIR）龍頭廠商常州微億智造科技股份有限公司（下稱「微億智造」）於3月31日再次向港交所遞表，衝刺「港股工業具身智能第一股」。

這家拿下中國EIIR市場31%份額的行業一哥，究竟成色幾何？

市占率31%的「一哥」，光環之下藏隱憂

微億智造主打工業具身智能機器人，簡單說就是給工業機器人裝上「大腦」和「小腦」，讓它們能像人一樣感知、學習、決策和執行。與傳統工業機器人只能按固定程序「死乾活」不同，EIIR能夠自主適應環境變化，柔性調整操作，真正實現「機器換人」的質變。

按2024年收入計算，微億智造是中國最大的EIIR產品提供商，市場份額約31.0%。這個數字意味著，在中國每三台工業具身智能機器人里，就有一台來自微億。根據灼識諮詢的數據，具身智能工業機器人行業目前僅占中國工業AI賦能智能體行業的0.6%，但到2030年預計將提升至4.7%，增長空間廣闊。

公司的業務版圖覆蓋了對精度、穩定性要求極高的3C電子、汽車製造、新能源、快消品及半導體等行業，服務超過200家各類行業客戶，其中不乏世界五百強企業。從3C電子的精密檢測到汽車製造中的柔性裝配，微億的機器人已經滲透進多個核心工業環節。

發展歷程上，微億智造有一個關鍵節點：2022年收購了阿里巴巴（09988.HK）（BABA.US）旗下釘釘前副總裁張志琦創辦的智雲天工。這次整合，讓微億智造補齊了具身智能工業機器人所需的四大核心軟件能力--感知、認知、學習及執行。

出售智雲天工後次年，張志琦出任微億智造的董事會主席，2025年調任微億智造執行董事，同時還擔任該公司行政總裁，成為該公司一把手。在創辦智雲天工之前，張志琦曾先後在百度（09888.HK）（BIDU.US）智能雲業務群組擔任副總經理、阿里釘釘擔任副總裁，履歷頗為光鮮。這樁收購不僅帶來了技術能力，也讓微億智造獲得了更深厚的互聯網基因。

然而，光鮮的市占率背後，微億智造身上卻有幾個不容忽視的「暗點」。

1）百度清倉式退出

百度的子公司百度在線於2019年10月入股微億智造，曾是後者的早期支持者。2021年12月，百度在線尚持有公司10.34%股權，但到了2022年7月和2025年5月，百度在線兩次減持，分別套現7200萬元（單位人民幣，下同）和3379.7萬元，直至全部清倉。

一家早期股東在IPO前夕選擇徹底離場，而且是在公司已經啟動上市進程的敏感時間點，難免引發市場遐想。這是百度自身戰略調整？還是百度對公司前景的某種判斷？微億智造並未在招股書中給出解釋。

2）COO涉抽逃資金成被告

更令人側目的是，微億智造的法定代表人、執行董事兼COO潘正頤，在2024年3月因「追收抽逃出資糾紛」被江蘇啟釗精密模具有限公司（已註銷）告上法庭，另一個被告則是常州力天投資合夥企業（有限合夥）。而常州力天與潘正頤正是原告當時僅有的兩大股東，持股比例分別為60%和40%。

企查查信息顯示，該案案由是「追收抽逃出資糾紛」，這類案件通常發生在破產程序中，管理人對股東抽逃的出資進行追收。雖然案件的具體結果尚未公開披露，但公司核心高管捲入此類糾紛，無論如何都是一個值得警惕的信號。公司治理的規範性、高管的合規意識，都可能成為投資者考量的風險點。

盈利過山車，EIIR獨木難支

從財務表現看，微億智造的業績頗有「過山車」的味道。

招股書顯示，公司收益從2023年的4.34億元增長至2025年的7.96億元，複合年增長率高達35.4%。但盈利能力卻起伏不定，2023年淨虧損1.14億元，2024年扭虧為盈至1573.9萬元，2025年盈利又回落至506.6萬元，幾乎在盈虧平衡線上掙扎。

分業務看，微億智造有三大業務：業務核心EIIR產品、AI賦能的智能化產品以及模塊類產品。

1）EIIR：唯一的增長引擎

EIIR產品已成為公司絕對的業績支柱，其收益從2023年的1.14億元飆升至2025年的4.53億元，兩年增長近3倍，占總收益的比重從26.3%躍升至57.0%。更難得的是，EIIR產品的毛利率在2025年高達53.5%，遠高於行業平均水平。2023年到2025年，這條業務線的毛利從5464.8萬元增長至2.42億元，貢獻了公司絕大部分利潤增量。

這個業務的爆發並不意外，工業具身智能正處於需求爆發期，AI技術的成熟讓機器人具備了更強的自主能力。微億智造踩準了風口，在3C電子、汽車製造等場景中實現了規模化商業落地，客戶願意為「能學習、會適應」的機器人支付溢價。

2）AI賦能產品：量降價升的「反常」信號

然而，另一條產品線--AI賦能的智能化產品，表現就有些尷尬了。

數據顯示，這類產品的平均售價從2023年的62.2萬元/件暴漲至2025年的177.1萬元/件，但銷量卻從327件暴跌至118件，且該業務收入在過去三年基本停滯在2.05億元左右，占總收益的比重從46.9%下滑至26.3%。2025年，該業務線的毛利率也從前一年的47.5%下降至44.4%。這一表現，拖累了公司整體業績的增長。

「量降價升」的反常現象，透露出的信號並不樂觀。公司解釋稱，「這是有意縮減較低價格產品的銷售，專注於交付高價值產品。」但另一種可能是，市場競爭加劇導致低端產品難以維持銷量，而高端產品的需求又不足以彌補量能的萎縮。工業AI賦能智能體行業競爭激烈且分散，技術迭代迅速，這塊業務面臨的壓力恐怕不小。

3）模組類產品：表現平平

至於模組類產品，收益從2023年的9645.7萬元增長至2025年的1.27億元，增速緩慢，占總收益的比重從22.2%下滑至16.0%。毛利率也從44.8%降至37.7%，表現平平。

總體來看，微億智造目前是一家「EIIR獨大」的公司。EIIR貢獻了過半收入和絕大部分利潤增量，而其他兩條產品線要麼停滯不前，要麼增長乏力。這種結構性的不均衡，使得公司整體業績高度依賴EIIR單一引擎。一旦EIIR市場需求波動或競爭加劇，公司的盈利將面臨較大壓力。

面對國內市場的競爭壓力，微億智造將目光投向了海外。

2025年，公司正式啟動海外業務拓展，打入歐美市場。截至今年3月22日，其已獲得11份海外訂單，總合約價值2660萬元，業務遍及歐洲、美國，並正在布局日本、新加坡及馬來西亞。招股書披露，公司計劃將IPO募集資金的一部分用於建立本地化的海外銷售及服務網絡，提供全生命周期的客戶支持。

對於一家以3C電子和汽車製造起家的工業機器人公司來說，海外市場確實充滿想象空間。但挑戰同樣明顯，工業機器人領域早已巨頭林立，ABB、發那科、庫卡等國際品牌根深蒂固，競爭力更強。微億智造在國內靠EIIR拿下31%的份額，這套打法能否在海外複製，仍是未知數。

此次赴港衝刺「工業具身智能第一股」，微億智造的估值能否撐起市場期待？在招股書失效後迅速二次遞表，顯示出公司和保薦人對上市的急切。但對於投資者而言，耐心看清光環背後的陰影，或許比追逐「第一股」的概念更為重要。