【百強透視】海天味業（03288.HK）去年業績亮眼，股價拉出「大陽線」

3月26日，海天味業（603288.SH）（03288.HK）發布最新成績單，公司2025年全年營收、淨利等核心指標均刷新歷史紀錄。在行業承壓背景下，公司憑藉產品、渠道、數字化三重驅動實現高質量增長，疊加高比例分紅等因素，財報發布次日A、H股雙雙大漲，券商看好估值修復空間。

值得注意的是，海天味業是港股百強系列個股，公司於第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，摘得「年度最受關注IPO公司」「年度消費領軍企業」的殊榮。

財報數據顯示，公司2025年實現營業收入288.73億元（人民幣，下同），同比增長7.32%；歸母淨利潤70.38億元，同比增長10.95%；扣非歸母淨利潤68.45億元，同比增長12.81%；經營活動現金流淨額77.46億元，同比增長13.24%，盈利質量與現金流表現亮眼。

海天味業產品端呈現「基本盤穩固、新賽道爆發」格局。醬油、蠔油、調味醬三大核心品類去年分別實現收入149.34億元、48.68億元、29.17億元，同比增速8.55%、5.48%、9.29%，築牢業績底盤。健康化產品成為強勁增量，有機和薄鹽為代表的系列產品去年收入同比大增48.3%，食醋、料酒等新品類快速起勢，公司已形成7個十億級、超30個億級大單品矩陣。

渠道端雙線發力，線下線上協同增長。2025年海天味業線下渠道收入257.60億元，同比增7.85%，下沉市場滲透持續深化；線上渠道收入16.39億元，同比飆漲31.87%，定製化產品帶動新興渠道爆發。餐飲與工業渠道依託柔性供應鏈，公司實現「3天打樣、15天交付」，一站式風味解決方案提升客戶粘性。

數字化轉型成為海天味業核心增長引擎。2025年公司高明基地獲評全球醬油行業首家燈塔工廠，AI豆臉選豆、大數據智能發酵、24小時光譜檢測等技術落地，推動公司去年的製造費用同比下降9.98個百分點，成本優化成效顯著。公司每年投入營收約3%用於研發，近十年累計超65億元，築牢技術壁壘。

資本層面亮點突出。2025年6月海天味業登陸港交所，完成A＋H雙平台布局，國際化提速。2025年公司大手筆分紅，全年合計派現約79.50億元，分紅率達112.95%，創歷史新高，公司承諾2025-2027年每年現金分紅總額占當年歸母淨利潤比例不低於80%，後續股東回報確定性極強。

受業績和分紅提振，3月27日截至發稿，港股海天味業大漲7.92%，逼近上市以來的最高點，A股的海天味業亦同步大漲7.74%。

展望未來，公司將繼續以用戶為中心，強化產品創新、渠道精耕與數字化升級，依託國內基本盤穩步推進國際化，在存量競爭中打開增量空間，龍頭優勢持續鞏固。

廣發證券研報指出，海天味業在大眾品中ROE水平高、穩定性強，未來ROE回升將直接推動PB估值上行；公司定價邏輯從外資主導轉向公募與保險資管配置，參考日美龍頭，海天味業未來ROE回升有望推動估值同步走高。

國金證券認為，海天味業多品類並駕齊驅，BC同步發展。當前行業需求更加細分多元，看好公司借助現有渠道優勢完善終端品類矩陣，提升市占率。當前餐飲端正處於復甦階段，公司有望憑藉定製化、性價比切入大客戶供應鏈體系，實現較為穩健的增長。