【百強透視】中遠海控(01919.HK）步入周期調整期？

3月19日，有著「周期之王」之稱的中遠海控（01919.HK）（601919.SH）交出了2025年成績單。

財報顯示，公司實現營收人民幣2195.04億元（單位下同），同比下降6.14%；歸母淨利潤的降幅更大，同比下降37.13%，至308.68億元。

儘管業績下滑，中遠海控派息方面相對積極。公告稱，2025年末期，擬向全體股東每股派發現金紅利0.44元（含稅），合計擬派發現金紅利約67.38億元（含稅）。加上中期分紅，2025年全年現金分紅總額約154.12億元。

業績披露後，3月20日，中遠海控股價表現低迷。截至收盤，其H股報15.59港元，跌幅為2.26%；其A股價也跌0.94%,報15.83港元/股。

資料顯示，中遠海控是集裝箱航運業的龍頭，截至2025年末，公司自營集裝箱船隊規模達360萬標準箱，自有和光租船舶運力合計占比達75%，穩居行業第一梯隊。

身為行業龍頭，中遠海控的業績表現，與全球集裝箱航運市場的大環境變化息息相關。

2025年，全球關稅政策不確定性，及地緣政治博弈持續加劇，影響了運輸需求釋放的節奏與連續性。據第三方研究機構統計，2025年，全球集運市場運輸需求整體保持增長約3.5%。

而在供給端，2025年全球集裝箱船隊運力同比增長約7%，運力規模增幅高於需求增長，疊加紅海效應退坡，全年集運市場運價整體呈現波動回落走勢。

其中，上海出口集裝箱綜合運價指數（SCFI）和中國出口集裝箱運價指數（CCFI）全年均值同比分別下滑37%和23%。

與此同時，集裝箱班輪公司面臨著船隊擴張與結構升級帶來的剛性支出加大，地緣政治與貿易政策變化引發的運營成本激增，以及環保合規壓力下的技術改造投入和碳稅成本擴大，導致成本端壓力也不斷攀升。

在此背景下，中遠海控業績承壓，其核心業務--集裝箱航運板塊營收2107.31億元，同比下降6.74%；但營業成本則同比增長6.16%，導致該業務毛利率同比大幅減少9.79個百分點，降至19.44%。

分地區來看，2025年，中遠海控集裝箱航運業務在美洲地區和歐洲地區的降幅最大，分別達到16.04%和15.33%。

碼頭業務方面，2025年，該業務實現營收120.41億元，同比增長11.39%；營業成本同比增長15.72%，毛利率同比減少2.77個百分點，至25.91%。

總結而言，作為典型的強週期行業，集裝箱航運市場的運價起落，始終影響著行業內企業的業績走向。

展望2026年，地緣政治延續區域割裂、貿易保護主義影響蔓延、政策不確定風險頑固，全球經濟增長動能偏弱，行業外部環境嚴峻依舊。

德路里報告指出，世界集裝箱運價指數本周（截至3月19日）連續第三周上漲，收於2172美元/FEU，漲幅2%，主要受跨太平洋航線運價上漲帶動。由於中東局勢持續給全球供應鏈帶來不確定性，短期內對運價形成支撐，德路里預計該航線即期運價未來幾周將繼續上漲。

對此，有分析認為，短期內，中東局勢帶來的不確定性確實會對運價形成支撐，但中長期看，市場最終還是要回到供需基本面。考慮到目前行業新增運力的壓力尚未完全釋放，2026年集運市場大概率仍將維持高波動狀態，中遠海控的業績或仍將面臨行業周期的持續考驗。