業績喜憂參半！泰格醫藥A、H股雙雙大漲

1月29日，國內CRO龍頭泰格醫藥（300347.SZ）（03347.HK）披露了2025年業績預告。整體而言，公司主業利潤仍承壓，但現金流回暖及新簽訂單增長仍為市場注入積極預期。

1月30日，二級市場反應熱烈，泰格醫藥A、H股雙雙走強。截至發稿前，其H股漲幅為9.12%，報55.65港元/股；其A股亦上漲7.86%，報63.5元/股。

另值得一提的是，泰格醫藥不久前還在2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上斬獲「年度醫藥醫療創新先鋒」獎項，彰顯出行業龍頭的深厚底蘊與卓越的創新力。

利潤最高預增2倍，非經常性損益成核心驅動力

公告顯示，泰格醫藥預期2025年實現收入66.6億元-76.8億元（單位人民幣，下同），同比增長1%至16%，重回增長態勢。

盈利方面，預計2025年歸母淨利潤為8.3億元-12.3億元，同比增長105%至204%;扣非歸母淨利潤約3.3億元-4.9億元，同比下降43%-61%。

現金流方面，報告期內，經營活動現金流量淨額預計達11億元-13億元，而上年同期為10.97億元。

資料顯示，作為中國臨床研究外包行業的領先企業，泰格醫藥成立20餘年來，已積累了豐富的創新藥物和醫療器械臨床研發服務經驗，包括跨國藥企和國內大型製藥企業，中小型創新藥研發企業等，產品覆蓋化藥、生物製品、疫苗、器械等各個類型，以及腫瘤、呼吸、感染、內分泌、血液、神經系統、皮膚、免疫等在內的絕大部分疾病領域。

2025年，隨著行業進一步復甦，以及中國創新藥研發產業鏈進一步融入全球版圖，臨床研究外包服務需求延續了復甦態勢。

在此背景下，泰格醫藥一方面深耕國內優質客戶，持續開發臨床研發及相關業務訂單；另一方面積極拓展大型跨國藥企業務，不斷推進海外申辦方在中國開展早期臨床項目落地。

經過一系列努力，泰格醫藥的新簽訂單數量和金額同比均有所增加。數據顯示，2025年，公司淨新增訂單（新簽訂單剔除取消訂單後）為95億元-105億元，同比增加10.8億元-20.8億元。據弗若斯特沙利文統計，2025年泰格醫藥在中國臨床研究外包行業的市場占有率繼續位列第一，龍頭地位穩固。

對於2025年利潤的變化，泰格醫藥稱，公司歸母淨利潤同比大增，主要源於非經常性損益的爆發。

報告期內，公司持有的非流動金融資產（包括非上市公司股權投資、上市公司股份和醫藥基金）處置及持有收益顯著提升；同時，中國創新藥行業復甦帶動資產價值修復，公司公允價值變動損益也同比大幅提升。

具體來看，泰格醫藥期內非經常性損益達5億元-7.4億元，而上年同期非經常性損益為約-4.50億元，增加9.50億元-11.90億元。

而對於扣非淨利潤的下滑，泰格醫藥稱，主要有三大誘因：

其一，部分存量訂單被取消，及部分訂單回款困難，導致相關收入減少；其二，隨著行情景氣度攀升，公司團隊規模有所擴大，直接推高營業成本；其三，受行業周期及競爭加劇影響，公司2025年執行訂單的單價同比下降，對利潤率構成壓力。

機構：重點關注新簽訂單價格復甦信號

綜上所述，受益於行業復甦與全球化布局的雙重紅利，泰格醫藥業務有所回暖，但主營業務利潤仍需時間修復。公司歸母淨利潤高增長主要由非經常性損益驅動，業績彈性較大，後續能否持續高增長存在不確定性。

瑞銀最新研報亦指出，泰格醫藥預計2025年收入按年增長1%至16%，意味第四季收入按年增長6.4%至72.9%，中位數升39.6%，高過該行及市場預期；歸母淨利潤預計為8.3億至12.3億元，按年升105%至204%，則低過該行及市場預期。公司指，2025年新簽訂單的價格趨於穩定，但仍按年下滑，對利潤率構成壓力，公司同時強調臨床研發需求正復甦。

該行建議關注，泰格醫藥2026年新簽訂單的價格復甦訊號，以及管理層對2026年收入及利潤的指引。