三季度業績承壓，知乎距離盈虧平衡還有多遠？

内容社區知乎（02390.HK）公佈截止2025年9月30日的第三季度業績。

數據顯示，公司錄得營收6.59億元（人民幣，下同），同比下降22.0%。此外，知乎Q3淨虧損4674.3萬元，上年同期淨虧損897.7萬元；經調整淨虧損2100萬元，上年同期經調整淨虧損1305.8萬元，虧損窟窿進一步擴大。

這份業績公佈後，資本市場反應強烈，公司股價出現大幅下挫。

Q3業績承壓

目前知乎主要營收分幾個部分，包括付費會員、營銷服務、職業培訓及其他，其中，付費會員貢獻主要營收。

第三季度，知乎的付費會員服務貢獻3.86億元營收，同比下降16.1%，對此公司坦言，報告期月均訂閱會員數有所下滑。

第三季度，公司營銷服務收入達到1.89億元，同比下降約26.2%。包括職業教育、消費品等在内的其他業務貢獻8391.6萬元收入，同比亦有所下降。

儘管收入表現不佳，淨虧損也進一步放大，但知乎在第三季度非公認會計準則經營虧損同比收窄16.3%，反映出嚴格的成本管理及運營效率的提升。

知乎創始人週源表示，公司正朝著全年非公認會計準則的盈虧平衡的目標穩步邁進，隨著結構優化舉措持續奏效，公司在商業化與社區健康之間取得更好的平衡。

此外，值得注意的是，截至9月末，公司現金儲備（現金及現金等價物、流動及非流動定期存款、受限資金及短期投資）達45.83億元，大幅超過當前市值，展現出一定的抗風險能力。

站上短劇、AI的風口？

作為曾經有逼格的内容社區，知乎商業化一直是個難題，這也是其遲遲未達到盈虧平衡的重要原因之一。

面對困境，知乎正在兩條新賽道上尋求突破——

在短劇領域，知乎的鹽言故事品牌已成為重要的IP孵化平台。截至目前，已有近百部作品授權短劇改編，今年10月，鹽言故事首次代表中國網絡文學平台參與法蘭克福書展，公司推動優質短篇故事走向海外市場。這一佈局不僅拓展了知乎的内容變現渠道，更提升了其IP價值。

此外，在AI領域，知乎創始人週源提出了獨特的思考。他認為，AI變得越來越強大，社區所帶來的參與感、社交資本和社交關繫將變得更加稀缺。基於這一認知，知乎正加速向AI原生社區轉型，通過「高質量内容×專家網絡×AI能力」的協同效應，構建差異化競爭優勢。

公司管理層表示，在 AI 浪潮下，我們會聚焦發揮知乎在真人專家、核心内容上的優勢，這不僅有商業價值，也有很強的社會意義。

可以看到，知乎本身確實在積極的改變，無論是對於產品力還是商業化。然而，資本市場對當前結果似乎並不滿意，對其未來發展信心亦顯不足，昨夜知乎（ZH.US）美股股價大跌7.71%，11月26日截止發稿，公司港股亦大跌8.14%。

結語——

在AI重塑内容產業、短劇開辟新變現渠道的當下，知乎站在了轉型的關鍵節點。雖然三季度業績不儘如人意，但其在内容生態和AI戰略上的投入，仍為未來發展留下了想象空間。