【百強透視】吃到AI紅利！金山雲實現首季度盈利轉正

雷軍的小米集團(01810.HK)近日向市場秀了一場「肌肉」——今年第三季度公司盈利能力持續提升，汽車業務更是首次實現單季度經營盈利。

不過，雷軍掌控下的「金山繫」三季度成績單則喜憂參半。金山軟件(03888.HK)業績大幅下滑，而金山雲(03896.HK)(KC.US)與金山辦公(688111.SH)則表現亮眼。

業績公佈後，金山繫個股走勢明顯分化。截至發稿，金山軟件股價重挫超9%，金山辦公微跌2.70%，金山雲則逆勢上漲3.87%。

作為本文主角，金山雲在AI領域的快速推進，帶動其盈利能力顯著改善，這份成績單令不少投資者眼前一亮。

增長提速，強勢扭虧為盈

今年二季度虧損加劇的金山雲，在三季度成功實現逆勢扭虧。

財報顯示，金山雲第三季度實現營收24.78億元（單位人民幣，下同），同比增長31.4%，增速高於第二季度的24.2%，環比增長5.5%，顯示增長進一步提速。收入提升主要得益於AI基礎設施與產品的持續升級，來自人工智能相關客戶的收入增長。

金山雲不僅在收入端表現強勁，盈利質量也顯著提升。第三季度淨虧損大幅收窄99.26%，至784.7萬元；更值得注意的是，經調整淨利潤首次轉正，達到2873.3萬元，去年同期則為虧損2.37億元。這一轉變得益於公司在成本與費用方面的有效控製。

報告期内，金山雲經營費用總額為5.26億元，同比大幅下降63.6%，環比也減少超過1億元，成為盈利能力改善的關鍵。儘管銷售與營銷費用、一般行政費用並未同比下降，但增速低於營收增速，同時研發費用同比減少15.4%，去年同期因長期資產減值達9.2億元，而本期並無此項支出。

可見，營收增長與經營費用的大幅下降，共同推動金山雲在第三季度實現盈利能力的顯著改善，標誌著公司從「規模擴張」邁入「規模與盈利雙驅動」的階段。

金山雲在AI算力擴張方面依賴巨額資本開支。截至9月底，公司現金及現金等價物為39.55億元，較6月底的54.64億元明顯減少，主要用於算力設備採購及債務償還。

值得一提的是，金山雲對外融資依賴度較高。Wind數據顯示，今年4月至9月期間，公司累計完成三次配股融資，募資總額超過33億港元，主要用於基礎設施投入與AI技術研發。

AI成核心驅動力，業務結構仍不均衡

「人工智能及雲服務的融合為我們帶來巨大的市場機遇。」金山雲CEO、執行董事鄒濤在2025年三季報中表示。

今年第三季度，金山雲在公有雲中大力推進智算雲擴展，並在行業雲中佈局人工智能與行業融合的戰略基礎，這兩方面均取得顯著成效，推動營收再上台階。

報告期内，公有雲服務收入同比大幅增長49.1%，達17.52億元。其中，AI相關業務賬單收入達到7.82億元，同比激增約120%。

金山雲的AI業務具備高利潤率特點。隨著該業務收入佔比攀升，公司非公認會計準則EBITDA利潤率在三季度達到33.4%，顯著高於去年同期的9.8%及上季度的17.3%。管理層在業績會上進一步表示，未來推理需求的利潤率預計將高於當前訓練階段，伴隨行業需求爆發，利潤率有望繼續提升。

儘管AI業務擴張迅猛，但也對短期毛利率造成一定壓力。第三季度整體毛利率同比下降0.7個百分點至15.4%，主要受AI服務器成本上升影響。

作為「小米-金山生態」中唯一的戰略雲平台，金山雲來自該生態的收入持續增長，第三季度達到6.91億元，同比激增83.8%，佔總收入比重提升至約28%。這充分體現出金山雲與小米、金山辦公等兄弟公司的協同效應。

金山雲作為小米生態唯一的戰略雲平台，不僅支撐小米汽車智能座艙的端雲協同實時算力、自動駕駛的大規模模型訓練，還為AIoT設備提供底層雲端服務，這些需求具備長期穩定性。

美中不足的是，金山雲的行業雲業務增長乏力。第三季度收入為7.26億元，同比僅微增2.2%，環比基本持平。行業雲是阿里雲、騰訊雲、華為雲等頭部廠商的「戰略必爭之地」，作為第二梯隊廠商，金山雲面臨的競爭壓力不容小觑。

衝刺「港股100強」榜單

金山雲作為港股市場中典型的新經濟與科技企業，在人工智能與雲計算領域具備一定行業競爭力。

搭乘AI與數字化轉型東風，金山雲自2024年以來經營業績持續改善，如今終於實現單季度盈利。公司股價自去年9月以來也表現強勢，累計漲超4倍，反映出科技驅動型企業正持續獲得資本市場青睐。

聚焦港股長期投資價值的「港股100強」評選持續關注產業變革趨勢，創立十餘年來，榜單結構不斷優化，增設多個細分板塊以捕捉港股新機遇，尤其重視科技轉型領域的標桿企業。

據悉，第十二屆「港股100強」榜單將於12月8日在香港會展中心隆重揭曉。作為雲服務領域的領軍企業，金山雲此前尚未入圍該榜單，而金蝶國際(00268.HK)、偉仕佳傑(00856.HK)等雲服務企業曾榮登相關榜單。本次金山雲能否首次躋身其中，值得市場期待。