【百強透視】「券商航母」將至！中金吸收東興、信達，劍指何方？

國内券商行業最新一輪收並購整合始於2023年，2024年進入加速推進階段，多項重磅並購案例密集披露計劃並推進核心流程，部分案例在2024年底至2025年實現實質性落地。

據不完全統計，近三年間，國泰君安與海通證券、國信證券與萬和證券、國聯證券與民生證券、浙商證券與國都證券、西部證券與國融證券等諸多券商相繼啓動並購整合進程，案例數量顯著超過此前週期。

而在日前，券商行業又曝出重磅整合消息！

匯金繫券商牌照整合

11月19日晚間，中金公司（601995.SH，03908.HK）發佈了籌劃重大資產重組的停牌公告。在公告中，中金公司稱，公司籌劃向東興證券（601198.SH）、信達證券（601059.SH）A股全體股東發行A股股票的方式換股吸收合並東興證券、信達證券。

根據相關規定，經中金公司申請，其A股和H股自11月20日起股票停牌，由於涉及事項較多、流程較為復雜，停牌預計不超過25個交易日。

值得一提的是，中金公司、信達證券、東興證券均為匯金繫券商。其中，中金公司第一大股東為中央匯金（持股40.1%），信達證券第一大股東中國信達（持股78.7%）、東興證券第一大股東中國東方（持股45.0%）均由中央匯金控股。此外，中央匯金還直接/間接持有中國銀河、中信建投、光大證券、申萬宏源、長城國瑞證券股權，合計8張券商牌照。

本次合並交易尚處於籌劃階段，相關材料尚需三方提交三方各自董事會、股東會審議，並經有權監管機構批準後方可正式實施。

有投資者指出，此次中金公司吸收合並東興證券、信達證券是匯金繫券商牌照之間的整合。

「券商航母」將至，劍指一流投行？

中金公司在公告中稱，此次重組有助於加快建設一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業高質量發展。通過重組各方能力資源的有機結合、優勢互補，力爭在合並後實現規模經濟和協同效應，提高公司服務國家戰略和實體經濟的質效，並提升股東回報水平。

此前國泰君安與海通證券合並，被投資者成為是一家「券商航母」，此次中金公司吸收合並事項也被一些投資者視為是另一家「券商航母」誕生。

方正證券在最新研報中表示，中金公司整體實力位於國内券商第一梯隊，此次合並有助於中金公司資本實力提升，補強資管、經紀等業務競爭力，長期成長空間打開。

目前國泰君安與海通證券合並已完成，方正證券認為中金公司有望成為2-3家國際一流投資銀行有力競爭者。

而開源證券也持有類似意見，認為吸收合並好處不少。具體來看，並購後，中金公司的淨資產得到補足，排名提升：以2025年三季報數據簡單相加測算，收購後中金公司總資產/淨資產將達到10096/1715億（收購前為7649/1155億），總資產/淨資產排名由第6/第9提升至第4/第4，淨資產排名提升顯著。收入/歸母淨利潤體量達274/95億元（收購前為208/66億），收入/淨利潤排名由第6/第10提升至第3/第6。

網點覆蓋更廣：截至2025年上半年末，東興證券、信達證券營業部數量為76、81家，分公司15、21家，2024年末中金財富營業部213家，分公司23家。

擴表空間打開：截至2025年三季度末，中金公司、東興證券、信達證券權益乘數（扣客戶保證金）為5.4/3.2/3.8倍，開源證券測算收購後降至4.8倍，中金公司具有跨境業務試點資質和場外衍生品一級交易商資質，有望在槓桿層面賦能。

東吳證券還提出，中金公司在投行業務、機構業務、高淨值財富管理業務方面具有深厚積累，同時在國際業務方面優勢顯著。東興證券過去依託股東中國東方在AMC領域亦積累了不少優勢，信達證券在並購重組、大資管業務方面具有一定優勢。此外，中金公司、信達、東興的營業網點側重略有不同，中金財富營業部主要集中在經濟發達地區，信達和東興在遼寧和福建等地具有一定比較優勢，整合可以進一步拓展中金財富的網點觸達。

值得注意的是，在中金公司吸收合並事項披露後，板塊的前景也獲得了一些券商的看好。

開源證券稱，當前行業向資本集約化的監管引導下，券商再融資預計減少，本次合並後中金公司淨資產排名升至行業第4，資本實力顯著增強，自身較強的内生增長能力有望給兩公司賦能，綜合實力向國際一流投行邁進。本次收購對ROE短期稀釋較小，後續整合有望帶來中金公司ROE提升。短期板塊關注度提升，看好兩類券商，第一類是基本面綜合優勢突出且低估值的頭部券商；第二類關注有潛在並購可能的標的。

東吳證券認為行業内的資源整合或將成為券商快速提升規模與綜合實力的又一重要方式，大型券商通過並購進一步補齊短板，鞏固優勢，中小券商通過外延並購有望彎道超車，快速做大，實現規模效應和業務互補。

能否入選「港股百強」榜單？

證券是港股市場的重要板塊之一，備受關注，中金公司、中信證券（06030.HK）、廣發證券（01776.HK）等行業龍頭曾多次憑借優異實力入選「港股100強」榜單。

自創立以來，「港股100強」始終積極呼應產業變革趨勢。歷經十餘年發展，該榜單持續優化評選維度、增設細分獎項，力求更全面、及時地捕捉港股市場中的產業投資新機遇。

而最新的第十二屆「港股100強」榜單將於12月8日在香港會展中心揭曉。值此券商行業持續整合的關鍵時刻，作為行業明星的中金公司能否在此次的評選中再次入榜？這一懸念值得關注。