【IPO前哨】赴港！中潤光能半年狂賺12億，海外收入佔比飙升

目前港股市場已經聚集了眾多光伏概念股，包括信義光能（00968.HK）、協鑫科技（03800.HK）、新特能源（01799.HK）、鈞達股份（02865.HK）在内的多家光伏企業已經覆蓋了產業鏈的多個環節。

而就在近日，又有一家光伏企業——江蘇中潤光能科技股份有限公司（以下簡稱「中潤光能」）向港交所遞交了招股書，擬在主板上市，中信建投國際和中信證券為聯席保薦人。

值得一提的是，這並不是中潤光能第一次闖關資本市場。根據招股書，今年3月份，中潤光能首次向港交所遞表，後招股書失效。而在此前之前，中潤光能還曾於2023年5月向深交所遞交創業板IPO招股書，但最終未能成行。

主營電池片產品，市場覆蓋内外

中潤光能是一家總部位於江蘇的光伏電池片專業化製造商，主營業務為N型及P型光伏電池片的生產與銷售，具體產品包括單晶P型PERC電池片、N型TOPCon電池片、多晶電池片。

此外，中潤光能也為光伏發電設施提供的EPC服務及光伏組件部件銷售，其中於2024年開始提供EPC服務，並於2025年開始光伏組件部件銷售。

目前公司在江蘇徐州、宿遷以及安徽滁州都設有生產基地，並在老撾萬象也建立了一座生產基地。中潤光能在招股書中稱，公司境内生產基地的目標客戶主要來自中國及印度，而海外生產基地的目標客戶主要來自海外市場，東南亞光伏電池片及組件生產基地生產的光伏電池片主要銷往越南、美國、泰國及新加坡等毛利率較國内市場相對高的市場。

根據弗若斯特沙利文的資料，按光伏電池對外出貨量計，2024年度，中潤光能在全球光伏電池製造商中排名第二，市場佔有率14.6%。

招股書還顯示，中潤光能的業務遍及超過32個國家和地區，擁有1000餘家客戶。其中，於2024年，公司的客戶包括各大光伏組件製造商，其中包括全球10大光伏組件製造商（按出貨量計）中的9家。

業績出現反轉，有哪些地方值得關注？

眾所週知，近些年，光伏行業因為内卷等因素，一度陷入「寒冬」之中，不少光伏企業的業績出現了大幅波動，中潤光能亦是如此。

招股書顯示，2022年至2024年，中潤光能的收入分别為125.17億元（人民幣，下同）、208.38億元、113.20億元；年内淨利潤分别為8.34億元、16.81億元、-13.63億元；毛利率也從2023年的13.6%暴降至2024年的-10.1%。

好消息在於，到了2025年上半年，中潤光能的收入同比增長26.47%至74.65億元，淨利潤增至12.04億元，實現扭虧，主要繫銷量和平均售價雙雙錄得同比增長。

分地區來看，2022年至2024年及2025年上半年，來自中國内地市場的收入佔總收入的比重分别為88.5%、86.6%、67.1%、36.2%，相應的在其他國家及地區實現的收入佔總收入的比重從11.5%提升至63.8%，可見中潤光能在出海方面取得了非常優異的表現。

而結合毛利率來看，海外一些市場的毛利率近年顯著高於中國内地市場。中潤光能也在招股書中稱，公司一直積極拓展海外市場銷售，充分利用光伏產品在海外市場（如越南、新加坡、泰國及美國）相比國内市場更高的利潤率。

分產品來看，2022年至2024年及2025年上半年，中潤光能的N型電池片貢獻的收入佔總收入的佔比分别為0、14.6%、48.1%、71.3%，已經取代P型電池片，成為了業績的主要支柱，符合行業從P型向N型轉變的大趨勢。

另外，光伏組件實現的收入佔總收入的比重整體也在上升，2025年上半年為14.6%。

近些年，光伏巨頭一度紛紛向一體化製造商轉型。從招股書披露的信息來看，中潤光能也在向下遊組件環節拓展，也取得了一些成績，但目前公司仍然存在過度依賴電池片業務的問題，如上所述，其電池片業務收入在總收入中的佔比都超過了80%。

此外，2022年至2024年及2025年上半年，最大客戶的銷售收入分别佔總收入的21.2%、20.0%、14.3%及17.9%；來自前5大客戶的銷售收入佔總收入的比重分别為49.8%、52.9%、37.2%及59.2%，存在對少數幾個客戶依賴較重的情況。

行業掀起「反内卷」浪潮，募資投向何處？

值得注意的是，今年的光伏領域掀起了「反内卷」浪潮，行業情況正在持續修復，投資者的信心亦在回升，這對於正在闖關港股市場的中潤光能來說是一大利好消息。

而根據招股書，如果成功上市，中潤光能擬將募集的資金投往如下方向：（1）將用於在公司已持有土地使用權的江蘇省徐州市建立新的研發中心；（2）將用於償還現有銀行借款，截至2025年6月30日，公司持有流動銀行及其他借款19.18億元，非流動銀行及其他借款27.43億元；（3）將用於營運資金及一般公司用途。