【IPO前哨】奇瑞汽車更新招股書，狂奔路上藏隱憂

作為國内主流車企中「唯一未上市」的選手，奇瑞汽車的IPO進程一直備受市場矚目。

在長達二十多年的IPO「長跑」後，奇瑞終於離資本市場的大門越來越近。今年2月首次衝擊港交所的奇瑞，其招股書於8月底失效。前腳剛失效，奇瑞後腳便馬不停蹄在港交所更新了招股書。

中國證監會的備案通過，使奇瑞順利登陸港交所的可能性得到大大提升。

8月27日消息，證監會官網信息顯示，奇瑞已獲準赴港上市。根據備案通知書，奇瑞擬在境外發行不超過約6.99億股普通股，並在香港聯交所掛牌。同時，其18名股東所持有的約20.16億股境内未上市股份將轉換為境外上市股份，一並赴港上市流通。

接下來，只要通過港交所聆訊，奇瑞21年的上市夢將得到圓滿。作為年銷量近230萬、年收入近2700億元的中國第二大自主品牌車企，奇瑞若順利在港交所敲鍾，有望成為年内港股市場最大的車企IPO。

狂奔的巨頭

奇瑞是我國汽車行業的元老級企業，歷史可追溯至1997年，當時從事汽車零部件生產，後來逐步延伸至整車造車領域。

21世紀初是奇瑞的爆發增長期，以奇瑞QQ為代表的車型受到市場追捧，彼時公司已開始走出海外。2008年至2015年左右，奇瑞進入了發展的「陣痛期」，因品控問題及定位混亂的原因，遭遇了口碑危機。

此後奇瑞實施了戰略調整，切入新能源汽車賽道、試水高端化，並深化全球戰略，成功「忍辱負重」實現了逆襲，成為國内汽車行業的主要玩家之一。

根據招股書，於2024年，奇瑞全球銷量高達229.5萬輛，在中國自主品牌乘用車公司中排名第二。

經營業績方面，得益於海内外市場雙線開花所驅動，於2024年，奇瑞實現收入2698.97億元(單位人民幣，下同)，淨利潤143.34億元，2022年至2024年收入和淨利潤復合年增長率分别達70.7%及57.1%，今年一季度再分别實現24.2%及90.9%的同比增長率。

作為國產汽車出海的「名片」，奇瑞在出海方面頗有建樹，已佈局了全球100多個國家和地區，海外市場已成為奇瑞實現狂奔的引擎之一。2024年，公司來自海外市場的收入破千億，較2022年飙升了232%。當年，公司出口量高達114.5萬輛，連續22年位居中國自主品牌乘用車公司乘用車出口量第一。

今年一季度，奇瑞來自海外市場的收入以提升至38.5%。海外市場的成功，主要是奇瑞實現了精準的市場佈局與多品牌策略，深度本地化運營能力出眾。

回顧其近十年發展軌迹，奇瑞利潤的增長與海外市場的快速增長密不可分。根據招股書，奇瑞海外市場的毛利率和售價均高於國内。售價趨勢方面，公司乘用車的平均售價2022年至2024年增加33.5%，於同期，國内、國外乘用車平均銷售單價增長率分别為37.0%及19.4%。

巨頭的隱憂

奇瑞過去幾年的迅猛增長固然令人矚目，但在競爭激烈且變幻莫測的汽車行業，沒有哪家企業能高枕無憂。

從奇瑞的招股書可以發現，其面臨的新能源轉型壓力、高端品牌打造、盈利質量不高等都是需要認真應對的挑戰。

在電動化轉型方面，奇瑞與東風集團(00489.HK)、上汽集團(600104.SH)類似，電動化轉型成效不儘如意。奇瑞早早就涉足新能源車的研發與嘗試，卻未能及時抓住市場爆發的最佳窗口期，因缺乏爆款車型，被不少後來者反超。

招股書顯示，2022年至2025年一季度，其新能源汽車收入佔比雖從13.2%提升至27.3%，但與行業頭部企業和新勢力相比仍顯滞後。奇瑞董事長尹同躍就曾表示，奇瑞在新能源方面「起了個大早，趕了個晚集」。

在2023年期間，奇瑞新能源汽車板塊收入由上年的122.53億元大幅下降至79.12億元。公司解釋稱，是由於發佈了新的新能源汽車戰略，縮減部分純電動汽車車型的銷售規模以優化新能源汽車產品組合。不過得益於推出多款新車型，2024年該板塊收入激增至589.31億元。

此外，奇瑞高端化成效並不佳。

定位豪華的星途品牌在2024年的銷量為13.58萬輛，同比增長24%，銷量規模和增速均不夠理想；高端新能源汽車品牌智界在2024年僅售出3.85萬輛，由於銷量有限，該品牌在2024年仍然為負毛利。

奇瑞整體毛利率則表現不佳，2023年、2024年及2025年一季度，毛利率分别為16%、13.5%、12.4%，不但在行業内偏低，還逐漸下滑。

奇瑞的毛利率持續承壓，背後既有國内車市「價格戰」的衝擊，也受海外市場競爭加劇、俄羅斯進口汽車報廢稅政策調整等多重因素影響。此外，2024年公司產品組合中的新能源汽車銷售增加也拖累了毛利率提升。

這意味著，奇瑞過去倚重的「燃油車+出海」雙引擎增長模式，正因外部競爭加劇和政策調整而動力漸衰。而面向未來的「新能源」引擎雖然已經啓動，但目前還處於「投入期」和「賠本賺吆喝」的階段，不僅沒能成為新的利潤支柱，反而在短期内拖累了整體盈利能力。

總結

外媒報道，奇瑞此次籌備港股上市，計劃募集約15億美元資金，主要用於新能源研發和海外拓展。

憑借在燃油車與出海領域的積累，奇瑞已站穩腳跟，但新能源轉型的滞後、高端品牌的突圍乏力以及毛利率的持續承壓，仍是擺在面前的現實挑戰。其長期挑戰在於，應如何在電動智能浪潮中重新卡位、在海外市場政策波動中穩住收益、以及真正打造出盈利性高端品牌。