營利雙增+大手筆分紅！順豐控股H股卻大跌超11%

8月28日，順豐控股(002352.SZ)（06936.HK）披露2025年半年度報告。整體來看，在快遞物流行業競爭加劇的大背景下，順豐控股交出營收、利潤雙增的亮眼答卷。

與此同時，順豐控股宣佈繼續加大股東回報力度，公司擬派發中期股息每股0.46元人民幣，預計分紅總額約23.2億元，佔上半年歸母淨利潤的40%。

值得玩味的是，這份靓麗的成績+大手筆分紅，並未提振股價。對於原因眾說紛纭，有的說可能業績增速不及預期，亦有說毛利率、利潤表現遜色，更有說受物流板塊集體回調影響等。

8月29日，截至收盤，順豐控股H股大幅下挫11.62%，報40港元/股；A股同樣走弱，跌幅為7.91%，報44.57元/股。

除了順豐控股外，今日港A兩市的其它快遞上市公司股價也悉數下滑。在港股市場，中通快遞-W（02057.HK）跌2.02%,極兔速遞-W（01519.HK）跌0.76%。在A股，圓通速遞（600233.SH）跌7.12%，申通快遞（002468.SZ）、韻達股份（002120.SZ）也紛紛承壓走弱，跌幅分别為5.38%、5.33%。

順豐控股：同城即時配送漲勢最快，國際業務虧損收窄

根據順豐控股於港交所披露的報告，今年上半年，順豐控股實現營收1468.6 億元（單位人民幣，下同），同比增長9.26%；歸母淨利潤達57.4億元，同比增長19.37%。但毛利率表現遜色，較去年同期下降0.65個百分點至12.98%。

這一成績的取得是多種因素協同作用的結果。2025年上半年，國家「擴内需、促消費」政策組合拳持續發力，疊加假日經濟效應、實時零售下沉市場需求旺盛，以及電商大促節點催化，消費市場保持平穩增長。

國家統計局數據顯示，2025年上半年全國社會消費品零售總額同比增長5.0%，其中實物商品網上零售額增長6.0%。這直接帶動了寄遞服務需求加速釋放。

據國家郵政局數據顯示，今年上半年，快遞業務量累計完成956.4億件，同比增長19.3%；快遞業務收入累計完成7187.8億元，同比增長10.1%。

作為快遞行業巨頭，順豐在時效件、經濟件、快運、冷運及醫藥、同城即時配送、供應鏈及國際等多元業務領域均有發力。今年上上半年，順豐總件量達成78.5億票，同比增長25.7%，件量增速高於快遞行業整體水平。

按經營分部劃分，2025年上半年，順豐的核心業務板塊——速運及大件分部收入1047.7億元，同比增長8.21%，佔比為71.34%；淨利潤約53.8億元，同比增長12.28%。

同城即時配送分部漲勢迅猛，成為該財報的一大亮點。期内，同城即時配送業務實現收入54.9億元，同比大增38.9%，訂單量同比增長超50%；淨利潤更是表現亮眼，達1.4億元，同比大增120.43%，實現翻倍提升。

再來看供應鏈及國際分部，今年上半年，隨著順豐國際業務的快速擴張，供應鏈及國際業務實現收入342.3億元，同比增長9.7%。

不過，需要指出的是，當前該業務仍處於虧損狀態。2025年上半年，供應鏈及國際分部淨虧損約3.0億元，同比減虧了48.47%。

對此，順豐控股稱，主要得益於公司對外捕捉全球供應鏈重塑與中國企業出海機遇，對内通過精益運營提升供應鏈效率，使得供應鏈業務、國際貨運及代理業務實現盈利增長。

「反内卷」持續深化，快遞行業價格有望修復？

從前文可以看到，今年上半年，順豐控股國内業務的訂單量同比增速均顯著高於收入增速。這一現象背後是快遞市場「價格戰」打得火熱，順豐單票價格持續下滑。

數據顯示，截至今年6月，順豐控股速運物流業務（包括時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城即時配送業務）的單票價格已降至13.67元，同比下滑13.32%。

值得一提的是，7月以來，快遞内卷式競爭的問題受到相關部門的重點關注，國家郵政局也多次強調加強監管與行業自律。

對此，多機構表示，隨著「反内卷」持續深化，快遞行業價格在旺季有望修復。

華創證券指出，7月8日，國家郵政局召開會議，提出進一步加強行業監管，完善郵政快遞領域市場製度規則，旗幟鮮明反對「内卷式」競爭。8 月5 日，華南市場率先調價。該行認為行業反内卷是大勢所趨，中長期利於快遞公司業績彈性釋放。

東興證券也預計，在較高強度的反内卷政策影響下，「價格戰」在旺季有望緩和，行業盈利情況有望好轉。