緊跟零跑步伐？小鵬二季度狂奔，盈利在望

在2023年的市場疲軟與2024年的逐步復蘇之後，小鵬汽車(09868.HK)於2025年重回高增長軌道，釋放出強勁的增長潛力。

最新發佈的二季報顯示，今年二季度，小鵬汽車實現收入182.7億元(單位人民幣，下同)，同比激增125.3%，環比上升15.6%；淨虧損4.8億元，相較於上年同期淨虧損12.8億元及今年一季度淨虧損6.6億元，均實現較大幅度收窄。

半年報方面，2025年上半年，小鵬汽車實現收入340.9億元，同比增長132.5%；淨虧損11.4億元，同比收窄超50%。

這份逐漸逼近扭虧的成績單，推動小鵬汽車股價上漲。美東時間週二，公司美股股價收漲4.22%；截至發稿，公司H股股價漲幅達4.22%。

銷量狂奔，維持Q4盈利目標

兩年前仍面臨嚴峻考驗的小鵬汽車，在2025年重煥活力，銷量、收入、毛利率及現金儲備等多項指標均創下歷史新高。

憑借產品矩陣的強化，推出MONA M03、G7等新車型，小鵬汽車今年以來銷量持續激增，上半年共交付19.72萬輛，同比增長279%，這一數字已超過其2024年全年19萬輛的總交付量。此外，公司上半年銷量增速也超過了造車新勢力「銷冠」——零跑汽車(09863.HK)，後者今年上半年銷量同比增長155.7%至22.17萬輛。

儘管小鵬汽車今年上半年銷量落後於零跑汽車、鴻蒙智行、理想汽車（02015.HK），但它是唯一一家完成年度目標過半的車企。公司全年銷量目標為38萬輛，上半年目標完成率已接近52%。

小鵬汽車今年第二季度虧損大幅收窄，主要得益於「多賣車、賣貴車、降成本」的策略。其中，規模效應與毛利率的提升是其財務狀況改善的核心驅動力。

公司改進型G6、G9等車型售價更高，產品結構的優化加之去年四季度持續推進的供應鏈降本舉措，有效提升了公司毛利率。今年二季度毛利率達17.3%（同比提升3.3個百分點），這一水平不僅高於小鵬汽車上半年16.5%的毛利率，還與特斯拉（TSLA.US）今年二季度毛利率相當。

此前，小鵬汽車定下了2025年四季度實現盈利的目標。在近日的業績發佈會上，公司管理層明確表示，今年四季度實現盈利的目標未變。

展望未來，小鵬汽車給出的三季度銷量指引為11.3萬-11.8萬輛，同比增長約142.8%至153.6%；總收入預計為196億元至210億元，同比增長約94.0%至107.9%。不過該銷量和收入指引均低於市場預期。

小鵬的野心

小鵬汽車積極投入研發，今年上半年研發開支超過41億元，同比增長近50%。

自成立以來，小鵬汽車便大力投入研發。其官網顯示，公司始終秉持「智能汽車引領者」的定位，在智能駕駛、交互體驗、萬物互聯等領域持續保持領先，累計研發投入超194億元。公司管理層稱，公司一直在擴大研發領域的投資，尤其是在將人工智能從數字世界應用到物理世界方面。

過去幾年，小鵬汽車在自動駕駛、超快充、AI芯片、飛行器和機器人等多個領域均有佈局。

上月，小鵬汽車上市了G7車型，定位是「AI智能家庭SUV」。其中Ultra版搭載的三顆自研圖靈AI芯片，算力非常強大。公司管理層在業績會上透露，整車有效算力達2250 TOPS，遠超行業平均100-700 TOPS。

此外，全新小鵬P7已於本月初開啓預訂，公司創始人何小鵬表示，其預售訂單已創下歷史車型新高。新小鵬P7定位為純電轎跑車，何小鵬稱，該車型將具備獨特外觀、極限控製能力和領先一代的AI技術，代表著小鵬未來設計的新方向，有望成為年輕人的夢想之車。

何小鵬信心滿滿地表示：「隨著新P7的交付，我們的目標是從9月開始，小鵬汽車每月交付量超過4萬輛。」

何小鵬還透露，小鵬支持L4級别的車型將於2026年量產，且在獲得相關政策批準後，將在部分區域開展Robotaxi運營和服務試點。此外，依託小鵬的圖靈芯片、VLA和VLM，機器人領域具備初階L4能力的可量產版本計劃於2026年下半年推出。

零跑汽車出海勢頭迅猛，小鵬汽車同樣表現不俗。截至目前，小鵬汽車業務已覆蓋全球超46個國家和地區。今年上半年，小鵬汽車海外累計交付量突破1.87萬輛，同比猛增217%，並穩居挪威、法國、馬來西亞、新加坡等10個國家和地區的新勢力品牌海外銷量榜首。

截至今年6月底，小鵬汽車的現金儲備達475.7億元，這意味著其擁有充足的資金來應對未來的競爭，並持續投入研發。

總結

縱觀小鵬汽車的二季度表現，其通過產品結構優化與成本控製實現了虧損大幅收窄，銷量增長與毛利率提升成為財務改善的關鍵驅動力。

儘管公司在研發投入和海外擴張方面持續加碼，但三季度交付指引略遜預期仍反映出市場競爭的嚴峻性。能否如期達成四季度盈利目標，將取決於新車型市場表現與成本管控的持續成效。