美股V型反轉，竟然是由它導致，芝加哥PMI和ISM製造業PMI有何異同？

TradingKey - 昨日，出於對關稅政策的擔憂，盤前恐慌情緒繼續在美股市場彌漫，三大指數集體低開，納斯達克指數一度超跌2.7%。隨後，做多資金進場抄底，恐慌情緒逐步消散，三大指數集體修復，道鐘斯指數率先轉漲。

而造成美股指數日內V型反轉的原因之一反而是大家經常忽略掉的一個指標：芝加哥PMI指數。3月芝加哥PMI指數錄得47.6，前值45.5，預期45.4。儘管仍未回到榮枯線以上，但是大幅超越市場預期。作為反映製造業晴雨錶的領先性指標，芝加哥PMI的大幅反彈緩和了市場對於當前美國經濟可能加速進入衰退的擔憂。因此，我們也看到了，作為與美國傳統工業、能源業和製造業最為相關的道鐘斯指數表現強於其他兩個指標。

資料來源：路透社、TradingKey編撰 截至日期：2025年4月1日

芝加哥PMI與美國ISM（供應管理協會製造業指數）製造業PMI異同

正如圖表所列，區別於芝加哥PMI，美國ISM製造業PMI資料受到更加廣泛的關注度。相較於芝加哥PMI更加專注於芝加哥和周邊地區，後者調研了美國超過400家製造業企業、18個相關行業，覆蓋面更加廣泛。從細分構成來看，同樣由5大重要指標構成，分別是新訂單、生產、就業、供應商交貨以及庫存。

資料來源：路透社、TradingKey編撰 截至日期：2025年4月1日

製造業PMI指數是否真的有效指導交易美股？

ISM製造業PMI指標經常被稱作美國經濟的“晴雨錶”，那麼既然作為一個領先性的經濟指標，它是否對美股具備真正的有效性和前瞻性？

我們選取了2016年1月至2025年2月之間的製造業PMI資料和同期標普500指數的表現，構建了一個相對簡單的時間滯後序列的回歸測試，即SPX(t) = β₀ + β₁×PMI(t-k) + ε(t)。通過比對發現，在以上樣本的時間維度內，PMI與美股標普500指數存在高度相關關係，且滯後1期的PMI指數對美股標普500指數存在相對顯著的預測能力。

資料來源：路透社、TradingKey編撰 截至日期：2025年4月1日

事實上，對於這種資料上的強相關性存在其本身的內在邏輯解釋。製造業PMI反映了企業訂單、生產、就業和庫存的變化。當製造業PMI較高時，通常意味著企業訂單充足，生產活動活躍，未來盈利預期較好，這會推動股市上漲；反之，當製造業PMI較低時，通常意味著企業訂單不足，生產活動放緩，未來盈利預期較差，這會抑制股市上漲。細分指標中，新訂單和就業指標對後續股市的影響更為顯著。因此，投資者關注每月ISM製造業PMI的發佈對後續市場交易具備一定價值，但需要注意的是，影響美股短期走勢的因素複雜繁瑣，僅憑相對低頻的月度PMI指標並不能作為單一參考因素。

今晚的 ISM PMI 會跟隨芝加哥的腳步嗎？

說回當下，作為更加直接反映美國全體製造業景氣度的ISM製造業PMI將於今天晚些時候發佈，在芝加哥 PMI 意外回升（47.6 vs 預期 45.4）之後，最大的問題是：ISM 會效仿嗎？

更重要的是——如果它確實超預期回升，我們能否期待美股的反彈今晚繼續？或者這將是另一個“買入預期，賣出事實”的典型案例？下注吧，夥計們！