捷克克朗：CPI使捷克國家銀行維持觀望，但風險正在累積 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，捷克 8 月 CPI 符合預期和捷克央行（CNB）預測，使通脹保持在目標範圍內，並允許利率在 9 月 17 日維持不變。然而，潛在動能正在上升，核心通脹和服務業通脹居高不下，而 CNB 加息的前提條件正在強化，如果核心通脹和工資進一步上升，可能會在 11 月前結束觀望立場。

通脹動能推動 CNB 更接近加息

"捷克 8 月 CPI 從 7 月的 1.7%y/y 升至 1.9%y/y，完全符合市場預期和捷克國家銀行（CNB）的預測。因此，通常的同比圖表會顯示通脹仍處於目標範圍內，這使得 CNB 能夠在 9 月 17 日的會議上維持利率不變。"

"從這一角度來看，貨幣政策沒有立即作出反應的必要。最新工資數據也被視為偏鴿派，這強化了這一敘事。"

"但實際上，物價水平環比上漲了 0.3%m/m，主要推動因素是燃料價格——估計環比上漲了 7%m/m——而食品價格下跌了 1.1%m/m，緩和了整體影響。"

"核心通脹可能仍維持在 3%y/y，服務業通脹仍處於 4.5%y/y 的高位。按照我們偏好的、經季節性調整的月度方式來觀察通脹動能，即便在經過指數平滑之後，當前通脹按年化計算也已超過 2% 的目標。"

"這當然並不意味著 9 月加息的可能性會更大。捷克的加速幅度仍低於波蘭。但方向很明確：加息的前提條件正在強化。如果未來幾個月核心通脹和工資也繼續走高，CNB 的觀望立場將在 11 月前結束。"

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