加拿大：貿易衝擊和 GDP 拖累 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的 Robert Both 分析了新的第338條美國關稅以及加拿大的報復措施對加拿大經濟的影響。報告估計，這些綜合措施到2027年將使 GDP 下降約0.3個百分點，增長影響主要集中在2026年末。預計750億加元的財政支持將部分緩衝衝擊，而通脹影響仍將保持可控。

關稅升級與增長前景

"第338條下更高的關稅稅率以及缺乏 USMCA 豁免，將使政策隱含的總關稅稅率在第二季度從約5.0%升至7.5%，這將標誌著自35% IEEPA 關稅被第122條取代以來的最高水平。這也與若擬議中的鋼鋁關稅（50%降至25%）和汽車關稅（15%，原為25%）下調得以推進時的3.5%關稅稅率形成對比。因此，這標誌著美國與加拿大之間持續貿易爭端的實質性升級，不過由於第338條具有針對性，關稅影響的廣泛程度應會較低。"

"我們預計新的338關稅到2027年底將使 GDP 水平減少約0.3個百分點。增長影響將在第三季度末/第四季度前置顯現，而財政應對措施可能會延續到2027年更晚時候。美國關稅的直接衝擊將削弱加拿大出口在2026年上半年強勁反彈所帶來的一些動能，近期的強勢主要由初級金屬和機動車輛貢獻，但我們不預計季度 GDP 會出現明顯收縮。"

"按2025年進口水平計算，加拿大的報復措施將帶來約84億加元的年度關稅收入，這可能對國內通脹前景構成威脅，但隨著替代效應顯現，總收入將更少。工業品也將佔加元關稅收入的很大一部分，其中約30%的收入僅來自鋼鐵產品。這將有助於緩解對消費者價格的影響，而2025年實施的關稅並未對消費者價格產生明顯傳導。"

"在全球能源供應持續受到衝擊的背景下，加拿大央行可能會對上行通脹風險更為敏感，但若沒有進一步升級，我們認為到2027年底國內通脹對 CPI 的影響不會超過0.2個百分點。"

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