美國財政部再融資前瞻:步伐放緩--富國銀行

5月1日，美國財政部將完成定期的季度再融資程序。每季進行一次再融資是財政部通報其債務管理政策變化的標準流程。

過去一年，美國財政部一直在加快發債的步伐，但現在看來，這種勢頭似乎要暫停了。與2023財年相比，2024財年聯邦預算赤字有所收窄，主因是營收成長強勁，支出基本持平。此外，聯準會(fed)似乎準備在未來幾個月放慢資產負債表縮減的步伐。

我們認為，目前的國債票面拍賣規模似乎非常適合滿足財政部的融資需求，因此我們預期財政部即將宣布的再融資公告中，拍賣規模不會有任何變化。一個小小的例外是通貨膨脹保值債券(TIPS)，財政部可能會繼續小幅增加標售規模，以維持TIPS在美國公債市場的份額不變。

儘管如此，由於過去拍賣規模的增加，息票證券的淨發行量仍將相當可觀。鑑於未來幾季國債和債券將成為政府融資的主要來源，我們預期財政部對短期國債發行的依賴程度將大大降低。在過去的一年裡，未償還國庫券的存量從4兆美元增加到6兆美元，增幅高達50%。我們預計，從3月31日到年底，美國公債淨發行額為- 2250億美元(即2250億美元的償還額)。

考慮到我們的預期，如果5月1日美國財政部宣布再融資的消息在金融市場引發類似去年下半年發生的情況，我們會感到驚訝。財政部似乎處於有利地位，至少在今年剩餘時間內能夠滿足其融資需求。

也就是說，距離2024年美國總統大選還有不到7個月的時間，美國的財政政策可能會發生重大變化。財政部可能遲早需要再次擴大標售規模，以滿足未來的赤字需求，而市場也可能需要調整。請繼續關注。