美元貶值討論、日元套息交易平倉抵消美元避險地位

• 美元指數從98.60低點反彈，但仍受限於99.00下方，較上週高點低逾1%。
• 美元貶值交易、套息交易平倉以及對全球貨幣緊縮的希望正在打壓美元。
• 布朗兄弟哈里曼（BBH）認為，即便美國CPI證實下週美聯儲將加息，美元也不太可能進一步上漲。

本週，美元（USD）未能從避險市場中受益，因為海灣地區緊張局勢升級，威脅擴大為全面地區戰爭。美元指數（DXY）收窄了部分跌幅，但在較上週高點下跌近1%後，仍相對接近99.00下方的四個月低點。為什麼美元的避險地位失效了？

投資者指出，近期美元走弱背後有多重原因，其中包括美國財政部宣布計劃回購長期證券後，美元貶值交易加速；此外，日元（JPY）套息交易平倉動態、市場對日本央行（BoJ）加快緊縮步伐的預期，以及其他主要央行加息押注上升，也共同對美元構成壓力。

美元貶值爭論拖累市場情緒

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，儘管上週公布的非農就業報告（NFP）意外向好，提振了市場對美聯儲（Fed）9月加息的希望，但美元並未作出反應。Rabobank團隊在一份報告中表示："近期美元的猶豫不決，進一步印證了外匯市場情緒已經發生變化的觀點。"

他們認為，"由美國財政部長貝森特8月19日宣布債券干預措施所引發的美元貶值爭論，似乎已經削弱了市場對美元的信心"，這有助於解釋為何儘管出現了本應利多的因素，該貨幣仍難以借勢上漲。

同樣，三菱日聯金融集團（MUFG）指出："債券回購擴容於8月19日宣布，此後儘管美國收益率曲線短端開始計入更多美聯儲加息預期，美元指數仍大約低1%。"他們認為，這種背離表明，圍繞美國債券市場的政策變化正在拖累美元，儘管市場正在計入更偏鷹派的美聯儲路徑。

ING：脆弱的美元/日元令美元指數（DXY）繼續承壓

荷蘭國際集團（ING）分析師認為，"非常脆弱的美元/日元可能也在拖累美元表現"，並指出全球宏觀對沖基金正在布局"未來幾個月跌破150，押注日本政策制定者將兌現其在與華盛頓達成某種重大協議中的承諾"。

在此背景下，ING承認，"我們並不完全理解為什麼美元沒有對更高的能源價格作出反應"，但補充稱，他們"並不認為美元指數（DXY）有充分理由立即跌破98.55/65的支撐位。"不過，他們警告稱，"如果真的跌破，我們懷疑美元/日元將是推動因素，屆時美元指數（DXY）可能迅速下探至98.00。"

Brown Brothers Harriman的Elias Haddad認為，隨著市場聚焦即將公布的美國8月消費者物價指數（CPI）以及美聯儲（Fed）9月16日的貨幣政策會議，美元承壓。不過，Haddad警告稱，"即便9月美聯儲加息已成定局，我們也懷疑美元會創下新的週期高點"，因為"其他主要央行的收緊政策限制了政策分化，而歐洲央行（ECB）被廣泛預期將在明天加息25個基點"，這將削弱美元進一步持續升值的空間。