代幣化RWA在DeFi中獲得進展，儘管更廣泛的市場放緩——CoinShares

• CoinShares在其RWA報告中表示，儘管整體DeFi存款同比下降15%，代幣化存款仍飆升至74億美元。
• RWA現貨交易量同比增長220%，儘管整體去中心化交易所交易量下降了約70%。
• Hyperliquid仍是鏈上收入最高的協議，而交易平台在DeFi中擁有最強的估值倍數。

據CoinShares周四報告稱，過去一年，代幣化現實世界資產（RWA）繼續擴大其在去中心化金融（DeFi）中的作用，儘管加密原生活動整體放緩。

代幣化資產無視更廣泛的加密放緩

報告指出，儘管2025年第二季度至2026年第二季度期間整體DeFi存款下降了約15%，但借貸平台和去中心化交易所的RWA存款卻從23億美元增至74億美元，增幅超過兩倍。

CoinShares寫道："與更廣泛的DeFi趨勢出現分化表明，對代幣化資產的需求越來越多地受到其金融效用的支撐，而不僅僅是加密市場狀況。"

CoinShares表示，這一增長標誌著其已超越簡單發行階段，代幣化資產正越來越多地作為生產性抵押品部署於鏈上金融服務中。

該公司提到，帶收益的代幣化基金已成為RWA抵押品的主要來源。JTRSY、BUIDL和sUSDS占據了大部分增長，此外還有包括JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME在內的私人信貸產品，以及sUSDe等delta-neutral產品。

以太坊（ETH）也繼續保持其作為RWA支持借貸主要區塊鏈的領先地位，承載了近70%的RWA存款。隨著Aave向以太坊之外擴張，Plasma（XPL）成為第二大生態系統。另一方面，Solana（SOL）的增長主要由Kamino（KMNO）推動。

CoinShares指出，成熟生態系統繼續受益於強大的流動性網絡效應，使其成為借款人和貸款人的首選目的地。

CoinShares表示："借款人偏好擁有充足借貸流動性的場所，而貸款人則會將資本配置到已經存在借款需求的地方。"

該報告還強調，儘管更廣泛的 DeFi 市場環境疲弱，RWA 現貨交易活動仍在增長。2025 年第二季度至 2026 年第二季度期間，去中心化交易所現貨總交易量大約下降了 70%，而 RWA 現貨交易量則在較小基數上增長了約 220%。

"儘管近幾個季度增長有所放緩，但與更廣泛 DeFi 活動的分化表明，代幣化資產的採用仍在獨立於加密市場狀況持續推進，"報告稱。

交易活動仍集中在代幣化黃金和收益型基金上，XAUT、PAXG 以及 Ethena（ENA）的 sUSDe 領銜。以太坊仍是 RWA 現貨交易最大的生態系統，Solana 位居第二。

CoinShares 還指出，RWA 永續期貨增長迅速，即便在 2025 年 10 月之後加密原生永續期貨交易量下降，這一領域仍在繼續擴張。

基於 Hyperliquid 構建、專注於 RWA 的衍生品平台 tradeXYZ 上的交易量自上線以來增長了約 20 倍。大宗商品、股票指數和半導體股票貢獻了大部分交易活動，而未平倉合約也持續上升，表明市場興趣是持續性的，而非短期投機交易。

"這種分化表明，RWA 永續期貨吸引的是新增需求，而不僅僅是重新分配現有的加密交易活動，"CoinShares 補充道。

儘管 RWA 採用率不斷提高，報告指出，借貸和交易平台的應用收入同比下降。原因在於，加密原生市場仍占行業活動的大部分。

不過，Hyperliquid（HYPE）仍是收入最高的鏈上應用，受益於衍生品交易的經濟模式，以及其在應用層和結算層同時捕獲收入的能力。

CoinShares 補充稱，Hyperliquid（HYPE）、Uniswap（UNI）和 Aerodrome（AERO）等交易平台繼續享有最高的估值倍數。報告認為，投資者預計交易業務的長期現金流增長將強於借貸或資產管理平台。這是由於其更高的資本周轉率、更廣泛的產品擴張機會以及可擴展的商業模式。