比特幣與黃金：XAU在第三季度表現優於BTC

• 週三，黃金價格飆升至3895美元的新歷史高點，第三季度回報超過16%。
• 比特幣在第三季度整固，錄得5.63%的溫和漲幅，此前在8月中旬達到了124,474美元的歷史高點。
• FXStreet訪問了幾位專家，以獲取他們對當前市場條件下比特幣和黃金的看法。

在第三季度（Q3），黃金（XAU）表現優於比特幣（BTC），飆升至歷史新高，並以兩位數的漲幅結束了第三季度。與此同時，比特幣在8月中旬的高峰後僅錄得溫和回報，為備受關注的第四季度奠定了基礎。為了獲得更多關於黃金和比特幣的見解，FXStreet訪問了一些加密市場的專家。

第三季度比特幣和黃金的表現 

黃金在第三季度（Q3）表現出色，週三達到3895美元的新歷史高點，此前經過數月的穩步積累。到第三季度末，這種黃色金屬的年初至今漲幅已達到47%，顯著超越了標準普爾500指數，因美元（USD）疲軟、地緣政治風險、全球不確定性和新的美國貿易壁壘推動了需求。

XAU/USD日線圖 

與此同時，比特幣在第三季度整固，錄得5.63%的溫和漲幅，此前在8月中旬達到了124,474美元的歷史高點，但由於槓桿清算和宏觀經濟壓力影響，其表現落後於股票和黃金。

BTC/USDT日線圖

是什麼推動黃金價格創下新高？

第三季度黃色金屬價格的飆升有多種原因，如下所示： 

中央銀行和新興市場：黃金需求上升

儘管儲備上升，中央銀行對黃金的需求仍然保持高位，2025年世界黃金協會對中央銀行經理的調查顯示，預計未來12個月內，43%的受訪機構及95%的全球中央銀行將增加其黃金儲備。美元在中央銀行儲備中的份額正在下降，而黃金的份額則在不斷上升，如下所示。 

下圖顯示，新興市場（EM）中央銀行，特別是中國，越來越多地將其儲備多元化為黃金。受俄羅斯外匯儲備經驗的影響，許多新興市場中央銀行因地緣政治風險上升和美國國債不確定性而選擇將儲備多元化為黃金。 

除了中央銀行的需求，黃金ETF也大幅上漲，推動XAU創下新高。

地緣政治和貿易不確定性 

不斷上升的貿易不確定性和地緣政治衝突支撐了黃色金屬的價格，推動了市場的風險規避情緒。美國總統唐納德·特朗普的90天關稅暫停在8月中旬結束，重新點燃了世界兩大經濟體美國和中國之間的貿易緊張關係。 

此外，中國逐漸將人民幣和黃金作為美元的替代品。報導稱，北京鼓勵貿易夥伴將盈餘轉化為儲存在上海的黃金。如果中國的貿易盈餘有80%被轉化，這可能需要全球年產黃金的15%至20%——為價格創造強勁的順風。盈餘越大，需求越強，黃金的支撐越高。

此外，以色列和哈馬斯之間的中東衝突在整個第三季度造成了全球不確定性的持續暗流。再加上俄羅斯-烏克蘭衝突也加劇了風險規避情緒，投資者紛紛將數十億美元投入黃金等避險資產。這些持續的不確定性導致美元走弱，因地緣政治和經濟風險上升而達到數月低點。

美聯儲降息

在宏觀經濟方面，儘管受到特朗普總統的持續壓力，美聯儲（Fed）在全年採取了"觀望"態度對待降息。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在8月底的傑克遜霍爾演講中強調，中央銀行將採用靈活的通脹目標新政策框架，並取消通脹的"補償"策略。 

鮑威爾補充道："該框架要求在中央銀行目標發生衝突時採取平衡的方法。"

在9月中旬，FOMC將聯邦基金利率下調25個基點至4.00%-4.25%的區間，標誌著自2024年12月以來的首次降息。更新的點陣圖預測到2025年12月將再降兩次25個基點，將利率降至3.50%-3.75%，並在2026年底進一步放寬至3.25%-3.50%。

這一鴿派立場與美聯儲早期的觀望態度有所不同，反映出關稅對商品價格的壓力而未破壞更廣泛的通貨緊縮趨勢的擔憂。特朗普要求更大幅度降息的政治暗流增加了噪音，但鮑威爾重申了美聯儲的獨立性，幫助推動黃金等避險資產創下新高。

比特幣：整固與宏觀壓力

比特幣價格在8月中旬達到124,447美元的新歷史高點後回落至7月的低點107,000美元。與第三季度的黃金反彈不同，比特幣價格一直在107,000美元和120,000美元之間整固，原因如下。

大規模的多頭清算 

在9月中旬，加密市場經歷了今年最大單日清算，16.5億美元的多頭頭寸被清算，而空頭僅為1.4583億美元，突顯出交易者的過度樂觀。

儘管發生了清算，CryptoQuant的比特幣估計槓桿比率（ELR）在週四為0.26，接近9月11日錄得的年度峰值0.291，但仍遠低於2011年創下的0.358的歷史高點，這表明交易者保持適度槓桿，但並未過度暴露。

宏觀經濟逆風 

宏觀經濟逆風使比特幣在107,000美元和120,000美元之間的整固區間內交易。貿易關稅的不確定性推動了風險規避情緒，而美聯儲9月的降息則變成了"賣消息"事件，拖累比特幣回落至107,000美元的7月低點。

此外，隨著全球衝突升級，包括伊朗與哈馬斯之間的緊張關係以及持續的俄羅斯-烏克蘭戰爭，風險偏好減弱，促使投資者轉向黃金等避險資產。

機構流入 

在機構方面，比特幣現貨ETF在第三季度錄得87.9億美元的淨流入，儘管低於第二季度的128億美元，但仍是一個積極的結果。

如下面的月度流入圖所示，7月流入60.2億美元，因比特幣上漲至120,000美元，並在8月中旬達到124,447美元的新歷史高點。然而，8月流入轉為負值，流出7.5112億美元，使比特幣跌至107,000美元的低點。在9月，流入回升至35.3億美元，支持了復甦，並使比特幣在整個第三季度保持在107,000美元和120,000美元之間。

比特幣現貨ETF淨流入圖表。來源：SoSoValue

比特幣財庫公司的重大回撤

CryptoQuant指出，通過公開股權私募（PIPE）籌集資金的比特幣財庫公司經歷了顯著的回撤，股價往往回落至其PIPE發行水平。 

如下面的圖表所示，Kindly MD（NAKA）的股價在PIPE公告前從4月底的1.88美元飆升至34.77美元的日內高點，增幅達到18.5倍，時間不到一個月。然而，自那時以來，股價已下跌97%，降至1.16美元的低點，基本與其1.12美元的PIPE價格相同。

報告還指出，包括Strive（ASST）、Empery Digital（EMPD）和Sequans Communications（SQNS）在內的其他比特幣國庫公司似乎也在走類似的道路。

如果這種趨勢持續下去，參與PIPE交易的公司將會減少，這將影響BTC的更廣泛採用，並可能對更廣泛的BTC投資者情緒產生壓力。

企業需求減弱 

在企業方面，企業購買的比特幣總量顯著下降。8月份，Strategy購買了3,700 BTC，而其他國庫公司購買了14,800 BTC。這遠低於Strategy在2024年11月購買的134,000 BTC和其他公司在2025年6月購買的66,000 BTC，後者是它們各自的歷史最高購買量。8月份的購買量也低於2025年的月均水平，Strategy為26,000 BTC，其他公司為24,000 BTC。

此外，國庫公司每筆交易購買的比特幣數量也在減少。8月份，Strategy的平均購買規模降至1,200 BTC，為一年內最低，而2025年的峰值為14,000 BTC，2024年11月的歷史最高為45,000 BTC。同時，其他比特幣國庫公司每筆交易平均購買343 BTC，較2025年3月的2,400 BTC高點下降86%。

比特幣與黃金的相關性 

比特幣和黃金，常被比較為替代價值儲存工具，在2025年第三季度表現出近乎零的相關性，使它們成為互補的投資組合資產。在第三季度，隨著美元走弱，黃金飆升，而比特幣在股市波動中下跌，突顯出驅動因素的差異。

然而，比特幣與標準普爾500指數的相關性是正的，其30天相關性通常超過70%。這表明比特幣與傳統股市之間存在密切關係，特別是在市場壓力加大或宏觀經濟不確定性加劇的時期。

此外，德意志銀行研究院的報告強調，比特幣與其他資產類別的相關性較低，表明它可以提供多樣化的好處。2023年美聯儲的一項研究顯示，比特幣的價格與所有類型的宏觀經濟變化無關，除了與通脹相關的變化。

分析師報告稱，"比特幣作為儲備資產的案例在新興市場可能更強，因為研究表明，比特幣可以幫助持有者規避阿根廷、埃及和尼日利亞等國的資本管制。比特幣越來越被視為相對不穩定的地方貨幣的可行替代品。" 

第四季度的前景 

如果強勁的中央銀行需求和持續的ETF流入持續，黃金在第四季度可能繼續創下新高。不斷上升的地緣政治緊張局勢和美元走弱可能會提供進一步支持。同時，預計美聯儲在年底前再降息兩次可能會進一步推動黃金價格上漲。

然而，彭博情報的高級商品策略師Mike McGlone在X上發布了一些對黃金在第四季度的擔憂信號。

McGlone表示，黃金面臨顯著的股票回歸風險，可能會將其拖低，波動幅度約為5%上漲或8%下跌，從每盎司3,800美元的水平將黃金推至4,000美元或回到4月份的3,500美元高點。這兩種情況在第四季度都是可能的，無論股市波動是激增還是保持平穩。在前一種情況下，美國國債可能成為最大的受益者，正如2008年那樣。

對於比特幣來說，歷史數據看起來是看漲的，因為十月份的月度回報通常為加密貨幣帶來正回報，平均為20.23%，市場稱之為"Uptober"反彈。加上這一樂觀情緒，第四季度通常是BTC表現最好的季度，平均為78.88%，這可能會推動BTC在年底前創下新高。

此外，推動加密貨幣反彈所需的乾粉正在擴大，USDT的總存款在交易所中增長，因為大型投資者在美聯儲下次降息決策前進行佈局。淨USDT存款從9月11日的19億美元上升至10月1日的23.3億美元。

專家對黃金和比特幣的見解

為了獲得進一步的見解，FXStreet採訪了加密貨幣市場的專家。他們的回答如下：

Carter Razink，Spree.Finance的聯合創始人

Q:1  您如何看待比特幣與股票之間日益增加的相關性以及黃金與美元之間的反向關係在第四季度作為投資組合對沖的作用，特別是在關稅和通脹帶來的滯漲風險加劇的情況下？

在2025年第四季度，全球流動性推動股票、黃金和比特幣，但關稅帶來的滯漲風險（使家庭成本增加約2,400美元）和3%以上的通脹使它們的對沖作用變得複雜。比特幣與股票的相關性更高（0.7-0.8），在股票修正期間可能面臨更大的下跌風險，儘管長期來看流動性和法幣不信任帶來了上行潛力。黃金與走弱的美元呈反向關係，我預計在這種日益滯漲的環境中將繼續上漲10%-20%以上。

Q:2 鑒於黃金和比特幣在2025年的上漲，主要受中央銀行購買和比特幣ETF流入的推動，這些反彈在第四季度的可持續性如何，交易者和投資者應關注哪些主要風險？

黃金和比特幣在2025年的反彈，主要受中央銀行購買、比特幣ETF流入和美國債務發行的推動，應該會持續到第四季度，黃金瞄準3,800美元以上，比特幣在美聯儲降息和流動性背景下目標在145,000美元至200,000美元之間。我認為主要風險在於美元強勢（DXY > 105）限制黃金上漲，股票相關性（0.7-0.8）將比特幣拉低，以及減少的債務發行導致流動性枯竭。穩定幣的增加發行創造了對UST發行的需求，這可能會對比特幣產生比黃金更大的上行波動影響。

Q:3 您對年底黃金和比特幣的價格預測是什麼？

假設降息且沒有顯著的股票下跌，我可以看到黃金在4,400美元以上，比特幣在200,000美元以上。

Marcin Kazmierczak，Redstone的聯合創始人

Q1: 您認為比特幣的"數字黃金"敘述仍然成立，還是黃金在不確定時期的避風港主導地位正在重新定義它們的相對吸引力？

黃金無疑仍然是首要的避風港資產：這一點得到了歷史先例和當前數據的支持。當我們分析比特幣在不確定時期的實際表現時，它仍然作為高風險資產波動。統計證據很清楚：比特幣從未像黃金那樣在幾個世紀以來真正作為避風港資產發揮作用。

比特幣要真正成為避風港資產（從機構可以持有的最激進的風險資產轉變為被視為防禦性資產）將代表金融市場歷史上最大的轉變之一。這不僅僅是價格的變化；這是對主要機構管理者如何看待和分類整個資產類別的根本重組。

我希望這種轉變會發生。美國政府將比特幣視為"數字黃金"的認可，因其固定供應和安全性而顯得重要。但我們必須承認這一挑戰的巨大性：改變機構投資組合經理根本上對比特幣的分類將是極其困難的。這些是經過數十年風險管理實踐建立的深層框架。

現實是，比特幣目前為技術前沿的投資者和在數字時代積累財富的新一代提供"數字黃金"。黃金則服務於傳統機構和中央銀行。它們並不是相互替代，而是發展出互補的角色。但比特幣演變為真正可與黃金相提並論的避風港資產？那將是金融歷史上最大的奇蹟之一，儘管潛力存在，但我們還沒有達到這一點，而要實現這一點需要機構思維的巨大轉變。

Q2: 您對年底黃金和比特幣的價格預測是什麼？

我對這兩種資產的長期前景普遍看漲，但對提供具體的短期目標持謹慎態度。對於黃金，中央銀行購買和地緣政治不確定性提供的基本支撐表明其持續強勁，儘管季度波動是不可避免的。

對於比特幣，我對多年的前景持樂觀態度，但在接下來的一個季度中發生的事情仍然高度不確定，因為宏觀經濟交叉潮流的影響。更重要的是，我特別看好圍繞加密貨幣建立的新基礎設施：穩定幣正在迅速普及，現實世界資產正在獲得機構關注，DeFi協議正在成熟為經過考驗的基礎設施。

這些領域在短期內可能提供比比特幣本身更具吸引力的機會，因為它們與更廣泛的股市波動的相關性較低，更多地受到基本採用曲線的驅動。從長遠來看，比特幣仍然具有吸引力，但下一個季度在很大程度上將取決於美聯儲政策和宏觀經濟發展，這些都是難以自信預測的。

Jake Kennis，Nansen的高級研究分析師：

Q:1  您如何看待比特幣與股票之間日益增加的相關性以及黃金與美元之間的反向關係在第四季度作為投資組合對沖的作用，特別是在關稅和通脹帶來的滯漲風險加劇的情況下？

我們將BTC和黃金視為第四季度的潛在對沖工具。近期的市場環境使黃金在投資組合對沖中優於比特幣，特別是考慮到其近期顯著的超額收益。比特幣與股票的相關性意味著它可能在滯漲期間放大投資組合風險，而不是減輕風險。黃金與傳統美元的反向相關性脫鉤，以及過去幾個月強勁的價格走勢，使其成為最大規模的主要防禦資產。比特幣在抵禦貨幣體系脆弱性方面仍然保有價值，但短期的相關性和黃金的上漲表明對沖風險的短期趨勢各異。

Q2: 您認為比特幣的"數字黃金"敘述仍然成立，還是黃金在不確定時期的避風港主導地位正在重新定義它們的相對吸引力？

比特幣的"數字黃金"敘述在較長時間框架內仍然成立。在短期內，黃金在2025年迄今為止表現優異，並在不確定性期間展現出避風港特質。以26.2萬兆美元的市值，超過比特幣的11倍，黃金和比特幣在規模上仍然處於非常不同的領域，為這兩種資產發揮獨特角色留下了空間。