黃金回檔：現在是時機入場嗎？

TradingKey - 根據Bespoke Research統計，金價在過去三個月內已24次刷新52週新高，並於本週二再度創下歷史新高。然而，週三黃金價格卻突遭重挫，錄得近四年來最大單日跌幅。這一劇烈波動引發市場對於黃金是否已耗盡紀錄高點漲勢的質疑。多位分析師指出，金價短期內仍有下行空間，但同時強調，這一波回檔並不代表金價已經見頂。

來源：高盛

Altavest聯合創辦人兼執行合夥人Michael Armbruster表示，短期內金價可能還會「再下跌100美元」。

技術面訊號：黃金仍處調整階段

技術指標方面，黃金近期多項關鍵數據顯示仍處於超買狀態。此前日線RSI已逼近80，週線圖甚至顯著高於80，月線RSI接近87，情況類似於2011年和2020年歷史性高點期間。此外，金價與200週移動均線的偏離幅度也達到了紀錄水準。歷史經驗表明，當價格遠離長期趨勢線太遠時，市場往往會迎來調整。

BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在周二發布的報告中指出，目前金價較其200日均線高出27%，這一偏離幅度在過去30年內僅出現過數次。他認為，這種現像是黃金進入「爆發階段」（blowoff phase）的標誌——在交易員術語中，這通常意味著價格加速上漲後有可能隨之快速回落。

同時，資金流動狀況也警示市場情緒過熱。數據顯示，GLD黃金ETF在兩週內的資金流入規模超過了歷史上95%以上的水平，隨後又出現了單日資金流出，同樣超過95%的歷史分位。野村證券分析師指出，這反映出「晚入場投資人/弱勢持有者」正開始止損出逃，或將引發新一輪規模更大的拋售。

統計顯示，這種「大進大出」的模式歷史上曾出現過9次，其中前8次均準確預示了黃金價格的隨後回調，而且下跌幅度通常集中於接下來的兩個月內。

來源：野村證券

整體來看，儘管當前宏觀環境仍對黃金構成支撐，但近期超買壓力及技術面異常提示金價可能需要經歷一段時間的調整。

基本面支撐仍在：央行購金需求堅挺，地緣衝突風險未解

儘管短期回檔壓力上升，黃金的基本面邏輯依然牢固。全球貿易戰局勢變化是黃金價格回落的一個推手。川普最新表態顯示，可能對華關稅政策有所鬆動，市場因此押注美方對中態度趨於緩和。

不過，全球央行對實體黃金的強勁需求、持續上升的滯脹擔憂、以及美國關稅前景和地緣局勢的不確定性，仍共同建構了黃金的堅實支撐。此外，本週美元出現了反彈，但部分投資者對此解讀過去度。分析家指出，當前美元走勢並不代表其已重新穩固，反而資金從美國資產流出的趨勢可望持續，直至聯準會正式開始降息、中美達成全面貿易協議，以及美國消費者支出維持高韌性。

美元貶值趨勢若延續，將為黃金進一步提供避險支撐。

來源：彭博社

是否是佈局黃金的機會？

面對短期劇烈波動，高盛分析指出，雖然表面看黃金ETF的資產管理規模（AUM）創下歷史新高，但以實際持有黃金數量計算，美國黃金ETF的規模仍遠低於2020年高峰水準。這意味著，ETF市場的持股還有較大的上行空間。高盛認為，雖然階段性ETF清算不可避免，但最終買盤將重新湧現。因此，類似昨天的暴跌應被視為預期之內的正常波動。

美銀策略師Michael Hartnett則進一步指出，當前市場正從「美國例外論」轉變為「美國否定論」，美元資產持續貶值是最確定的投資主題，而黃金價格的飆升正是這一趨勢的直接體現。他建議投資者在短期調整期間逢低佈局黃金。

此外，鑑於黃金與黃金礦業股走勢的關聯性日益增強，願意承擔更高風險以爭取更高回報的投資者，可以考慮配置礦業股或相關ETF產品。以VanEck Gold Miners ETF和iShares Gold Producers ETF為代表的黃金礦業ETF與金價高度相關，同時部分礦企股票還能提供分紅收益。美銀宏觀戰略師James Ferguson指出，目前礦業股表現遠遠落後黃金價格本身，且有較大估值修復空間。