在岸離岸偏強震盪於6.67-6.68，沙特-胡塞衝突急劇升級

中間價結束連升，在岸離岸偏強震盪於6.67-6.68

10月22日中間價報6.7195，微調3個基點，結束了此前連續調升的軌跡。回顧本週：10月20日中間價6.7200，10月21日6.7192（調升8個基點，為連續第四個交易日調升），10月22日6.7195。調升的停頓本身比幅度更值得關注——在岸與離岸已分別運行至6.6760和6.6736，與中間價的價差維持在435-445個基點，中間價選擇在此時"停一停"，而非繼續向市場價靠攏，反映了政策層面對當前升值節奏的認可與克制並存。

在岸夜盤較前夜盤仍漲21點，成交量512.28億美元，顯示市場層面的結匯與買盤力量並未因中間價停頓而逆轉。人民幣對一籃子貨幣的強勢有更底層的基礎——前三季度貨物貿易總額同比增長18.8%、規模創歷史同期新高，外匯儲備連續6個月穩定在3.4萬億美元以上，出口競爭力與結匯需求對匯率的支撐具有內生性。

美伊"雙軌格局"：阿曼渠道有進展，美伊直接僵局未破，美方軍事施壓同步加碼

美伊局勢在週三呈現出一幅外交與軍事並行、局部有進展但全局仍僵持的圖景。

阿曼渠道出現可核實的技術性進展。伊朗外長阿拉格齊確認，伊朗已與阿曼就霍爾木茲海峽的航行路線達成協議，目前正等待該協議獲得國際層面的正式確認。這是海峽通航問題上首個落到"路線安排"層面的雙邊共識，但它的性質是技術性與區域性的——阿曼是海峽南岸的管轄方之一，伊阿雙邊安排不等於美伊全面協議的突破。

美伊直接渠道仍處僵局。阿拉格齊同時明確表示，當前"看不到談判取得進展的理由"，雙方僅通過巴基斯坦和卡塔爾進行間接溝通，並重申海峽將在美方接受德黑蘭條件之前保持關閉。伊朗提出的七項條件——包括解除海上封鎖、取消石油制裁、解凍海外資產、停止各戰線敵對行動——在短期內被全面滿足的可能性極低。阿拉格齊稱美方"已同意條件但希望附加條款"，這一表述本身就說明雙方在條件的邊界與執行順序上仍存根本分歧。

美方軍事施壓同步升級。據福克斯新聞報導，美國正向中東增派第三艘航空母艦及超過1萬名軍事人員，"西奧多·羅斯福"號航母打擊群與第13海軍陸戰隊遠征軍預計11月底前抵達。國防部長赫格塞斯表示"準備採取進一步軍事行動"，國務卿魯比奧稱與伊朗達成和平協議"極其困難"。伊朗高級安全官員則回應稱，德黑蘭已為"全面、多層級、綜合性戰爭"做好準備。

阿曼渠道的技術性進展降低了海峽通航的"最壞情景"概率，但美伊核心分歧與軍事對峙的同步升級，使地緣風險溢價難以系統性回吐。

沙特-胡塞衝突急劇升級：美國下令撤僑，布倫特重回110美元

紅海戰線的烈度在週三顯著上升，並首次觸發了美國的人員撤離行動。

胡塞武裝發動致命襲擊。胡塞武裝週三以無人機和導彈襲擊了沙特達曼的一處民用機場，造成至少1人死亡、8人受傷；同時對沙特一處油田發動無人機襲擊，造成2人死亡。此外，沙特阿美的Shaybah油田亦遭無人機襲擊。

美國下令撤離駐沙特非緊急人員及家屬。美國國務院計劃從駐沙特的使團撤離非緊急人員及家屬，並可能擴展至該地區其他美國使團。這一行動的性質是預防性的風險管控，而非對襲擊的直接軍事回應，但它向市場傳遞了一個清晰信號：美方評估沙特境內美國目標面臨實質性威脅。美國於台灣時間清晨發布撤僑消息後，油價在亞洲早盤應聲走高。

油價反應劇烈。布倫特原油期貨週四亞洲早盤漲1.29美元或1.2%，報110.11美元/桶；WTI漲97美分或1%，報98.12美元/桶。此前一個交易日布倫特結算價基本持平、WTI小幅走低，油價的漲勢幾乎完全由撤僑消息與沙特油田遇襲驅動。

中國前三季度GDP同比4.6%，CPI溫和、貿易創歷史同期新高

基本面數據為人民幣提供了底層錨點。國家統計局數據顯示，前三季度GDP同比增長4.6%，內需逐步改善；CPI同比上漲0.9%，今年以來月度漲幅均在1%左右，在全球通脹壓力上升的背景下保持溫和；貨物貿易總額同比增長18.8%，規模創歷史同期新高，外匯儲備連續6個月穩定在3.4萬億美元以上。

這一組合對人民幣的含義是雙重的：低CPI為貨幣政策保持適度寬鬆保留了空間，而強勁的貿易順差與結匯需求則從外匯供求端對匯率形成持續支撐。東方證券研究所指出，人民幣的強勢"並非短期資金流動或利差套利逆轉所致，而是建立在企業部門資產負債表主動調整之上"，具有一定的內生性與可持續性。

中美關係：習川會前"投資委員會"協商取得進展

據南華早報報道，在下月APEC深圳峰會期間的中美元首場邊會談前，雙方就協商成立"投資委員會"已取得相當進展，參考已制度化的"貿易委員會"模式研議組織架構與職權範圍。雙方正在篩選中國企業赴美投資項目，涵蓋電動車、電池儲能、電力設備與基礎設施等領域，但美國國內政治阻力與產業競爭疑慮仍是障礙。

貿易委員會的運作模式已相對成熟——由貝森特、格里爾與何立峰共同領導。投資委員會若能在元首會晤前形成可宣布的框架，將是中美經貿機制化溝通的又一制度性成果，對人民幣的風險溢價構成邊際利好。但知情人士亦指出，考慮到政治現實與政策不確定性，中國企業大規模、長期赴美投資的可能性偏低。

機構觀點：高盛維持一年內6.40目標，短期走勢判斷存分歧

高盛分析師Kamakshya Trivedi維持人民幣約一年內升至6.40的預測，認為當前約6.69的水平意味著人民幣被低估20%至25%，並稱"強勢人民幣是全球外匯市場中最被低估的多頭機會之一"。

但短期判斷存在分歧。大華銀行側重於技術面，認為美元兌離岸人民幣的下行趨勢尚未結束，但未給出具體短期目標位，強調需關注美國經濟數據與美聯儲政策動向對美元指數的潛在影響。浙商證券林成煒則從國內角度指出，升值預期強化推動企業結匯意願提升，人民幣升值有助於緩解外部約束，為貨幣政策保持適度寬鬆創造更有利條件，也有利於提振外資配置人民幣資產的信心。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美國撤僑行動是否擴展至沙特以外——目前僅限於駐沙特使團，若擴展至卡塔爾、巴林、科威特等其他駐有美軍設施的國家，將意味著美方對地區安全形勢的評估發生系統性下調，油價與美元可能同步獲得更強的上行驅動。

② 美伊軍事對峙是否出現"擦槍走火"——第三艘航母11月底到位，伊朗宣稱全面戰爭準備，以色列總理內塔尼亞胡表態"致力於推翻伊朗政府"。任何一方的誤判都可能使阿曼渠道的技術性進展被迅速淹沒，地緣溢價將重新主導定價。

③ 中間價在6.72一線的"停頓"持續多久——今日的微調3個基點是一次試探。若後續中間價繼續在6.7190-6.7200附近窄幅波動，意味著政策層面認可當前6.67-6.68的市場匯率水平，人民幣將以"市場自發+政策不阻攔"的方式維持偏強；若中間價重新向市場價靠攏（調升），則升值節奏可能再度加快；若中間價進一步調貶，則表明政策層面對升值速度的容忍度在收窄。

綜合判斷：短期人民幣在中間價高位停頓、市場結匯力量持續、基本面數據穩健的組合下維持偏強震盪，在岸與離岸在6.67-6.68區間的支撐較為紮實。但油價的重新上行（布倫特110美元）正在通過通脹預期渠道為美元提供中期支撐，而美伊軍事對峙的升級與沙特戰線的兌現，使地緣風險溢價難以實質性消退。人民幣短期偏強的方向未變，但進一步向6.65靠攏需要新的催化劑，而油價與地緣的升級是當前最值得警惕的反向變量。