土耳其里拉：流動性立場是TRY的關鍵 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 預計，土耳其共和國中央銀行（CBRT）將把一週回購利率維持在 37.0%，但強調有效貨幣條件取決於流動性工具。他指出，近期的技術性正常化已經放鬆了政策並加速了里拉貶值，並警告稱，鑑於通膨趨勢仍然強勁，任何進一步放鬆融資或指引的舉措都將使里拉繼續承壓。

政策工具驅動里拉走勢

"土耳其央行（CBRT）將於今日晚些時候公布利率決議：市場（幾乎）一致預期一週回購利率將維持在 37.0% 不變。但與近幾個月一樣，這一共識的參考意義沒有表面看起來那麼大，因為正式回購利率並非實際有效利率；其他變數對實際貨幣條件更為重要。"

"自中東衝突以來，CBRT 一直通過基本關閉一週回購融資，將資金投向 40%的隔夜貸款便利。8 月 24 日，CBRT 重新啟動一週回購招標，從而將實際融資成本重新拉回至接近 37.0%。這或許可以被描述為技術性正常化，但在實踐中，這實際上已經相當於貨幣寬鬆。"

"其結果很快就體現在隨後幾天裡里拉明顯加速貶值。任何進一步朝同一方向的信號——更大規模的回購融資、更寬鬆的流動性管理，或暗示正在撤回異常緊縮的措辭——都將影響里拉貶值的速度。"

"潛在通膨趨勢並不允許這種寬鬆：8 月經季節調整後的 CPI 環比上漲 2.3%，與 7 月持平（我們計算為環比上漲 2.5%，但這一差異在此並不重要）。核心 B 和核心 C 的環比增速均為 2.0%，而服務業通膨仍明顯更快，達到 2.9%。"

"這就是為什麼評估和聲明比利率本身更重要。如果 CBRT 將流動性正常化描述為金融條件開始放鬆，那麼這一表述將會帶來問題。里拉將繼續承壓。"

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