霍爾木茲海峽「雙重封鎖」下原油和主要貨幣前景

一、錯位的和平：一份被退回的三階段提案始末

2026年4月27日，美國總統川普與國家安全團隊審議了伊朗透過巴基斯坦轉交的新版三階段和平提案。該提案的核心內容為：

• 第一階段：美以伊永久終戰，美以保證不再對伊朗和黎巴嫩動武；
• 第二階段：荷莫茲海峽重新開放，美國解除海上封鎖，海域管理權由伊朗與阿曼協調建立新法律框架，伊朗保留徵收通行費的權利；
• 第三階段：核問題推遲至前兩階段落實之後再進行談判。

川普對提案表示「不滿意」，美國國務卿盧比歐公開拒絕，稱美方「不可能接受任何排除核問題的協議」，並指責伊朗企圖以此爭取時間鞏固談判地位或推進核能力。伊朗方面則堅持絕不放棄海峽控制權，並要求解除封鎖並獲得賠償。

至此，美伊雙方訴求呈現 「先解封→後談核」與「先談核→後解封」的完全錯位，導致局勢陷入「拉鋸僵持」。目前雙方均無意首先開火，但缺乏實質性讓步空間。國際社會（巴林牽頭數十國、聯合國秘書長安東尼奧·古特雷斯）持續呼籲開放海峽，但短期內難以打破僵局。

二、兩張通行證，一條海峽：誰在放行，誰在攔截？

目前荷莫茲海峽並非完全關閉，而是處於美伊兩套相互衝突的規則共同生效的狀態，實際通行量較正常水準暴跌超過95%。

美國的規則：只封鎖「與伊朗有關的船隻」

• 目標：僅針對進出伊朗港口、或任何與伊朗有關聯的船隻（如掛名關聯、運載伊朗貨物）。
• 執行：美軍在荷莫茲海峽以東的阿曼灣及阿拉伯海部署超過15艘軍艦進行攔截。
• 結果：與伊朗無關的第三方船隻原則上可通行，但需冒被伊朗攔截的風險。

伊朗的規則：未經「繳費許可」的船隻不得通過

• 機制：伊朗議會已立法要求所有過境船隻必須繳納通行費（據報約200萬美元/艘），用里亞爾結算。首筆通行費已入帳央行。
• 分級處理：對友好國家幾乎免費；對非敵對國家分等級收費；對敵對國家（尤其以色列）絕對禁止。
• 結果：任何未繳費的船隻（包括與美國無關的船隻）均可能被伊朗革命衛隊攻擊或扣押。

💥 核心衝突：雙重規則的重疊地帶

• 如果一艘與伊朗無關的第三方商船為了避免被伊朗攔截而向伊朗繳費，它便成為美國的打擊目標——美軍可在國際水域對其登臨或扣押。
• 這一規則重疊區正是潛在的摩擦點，任何誤判都可能升級為直接衝突。

📊 實況數據速覽

• 正常通行量：約130艘/日。
• 當前通行量：過去24小時僅7艘船通過，且無運往全球市場的石油。
• 被困船隻與船員：約800艘船和2萬名海員困在波斯灣內，風險持續累積。

三、主要貨幣、原油的前景

以下分析基於當前「拉鋸僵持」情景（機率約65%），並考量向軍事升級（約25%）或意外突破（約10%）切換的可能影響。

一、美元：短期避險暖流，中期兩股力量拉鋸

• 短期支撐：地緣不確定性為美元提供避險資金流；能源受限加劇通膨擔憂，強化「利率更高更久」預期，削弱聯準會降息預期。美元指數維持在98.80附近。
• 中期制約：若能源約束持續拖累全球經濟增長，美國經濟基本面也可能下修，美元將面臨「通膨→加息」與「增長→能源約束下修」兩股力量的拉鋸。歐洲央行、英國央行若被迫加息也削弱了美元作為唯一高息貨幣的優勢。
• 情景敏感性：若升級至軍事對抗，美元避險屬性將進一步強化；若意外突破，美元可能回吐部分地緣溢價。

二、歐元：夾在能源軟肋與非避險屬性之間

• 結構性脆弱：歐洲經濟對中東石油進口依存度最高，能源受限直接衝擊歐元區製造業與服務業。PMI數據已體現衝擊。
• 非避險貨幣：地緣風險下資金流回美元，歐元無自發避險買盤。
• 展望：歐元兌美元短期內易跌難漲，已在1.17附近承壓；若局勢升級，可能進一步下探。

三、日圓：弱勢受困，干預紅線近在眼前

• 利空因素：日本是全球最大能源進口國之一，海峽封鎖推高國內能源成本，基本面利空日圓。美元兌日圓已運行至158-159高位。
• 加息預期降溫：日本央行4月加息機率從約50%降至不足20%，行長植田和男強調中東局勢對經濟的衝擊，短期內無加息迫切性。
• 干預底線：160關口構成政治底線，若突破至162可能觸發單邊干預。
• 展望：日圓維持弱勢但下跌空間受限，處於「弱勢震盪」格局。

四、英鎊：非美貨幣中少有的「堅韌者」

• 數據驗證：英鎊兌美元上週微幅上漲0.07%，為少數錄得正收益的主要貨幣。
• 韌性來源：英國4月PMI好於預期；英國央行政策路徑與聯準會無明顯分化；能源約束對英國經濟的傳導路徑較長，短期衝擊程度小於歐元區。
• 展望：在僵持或升級情景下，英鎊是美元以外相對穩健的選擇。

五、原油：高位震盪，上行引信尚未拆除

• 當前價格：WTI原油近月期貨波動至96.70美元/桶附近，布倫特原油一度飆升至105美元以上。
• 定價核心：市場無法預判海峽何時恢復通行，也無法量化伊朗石油出口清零的持續影響。
• 上行風險：若美國從「維持封鎖」升級至「直接打擊伊朗能源及民用基礎設施」，油價可能出現非線性跳升，突破歷史前高。
• 下行修正條件：意外突破性協議將導致油價快速回落，但短期內機率較低。
• 展望：油價將在高位寬幅震盪，交易主線圍繞供給側的物理受限與潛在軍事升級風險。

總結：一張表看懂僵持情景下的資產風向

免責聲明：本文章僅為分析當下的邏輯與事實，不構成任何投資建議或對未來走勢的預測。實際市場走勢受多重不可預見因素影響，讀者應結合自身風險承受能力獨立決策。