4000億美元AI盛宴來臨，「七巨頭」估值還能撐多久？

FX168財經報社(北美)訊 華爾街對人工智能（AI）資本支出的估計或許仍顯保守。Roth Capital分析師在最新研報中表示，亞馬遜（AMZN）、Meta（META）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL）和微軟（MSFT）四大科技巨頭的AI投資將繼續擴大，2026年的資本支出可能遠高於市場當前預計的4020億美元。

Roth Capital Partners的分析師指出，華爾街對這四家公司在2026年人工智能資本支出的預期顯得「過於保守」，不管回報何時以何種形式顯現。分析師們不斷上調對科技巨頭人工智能支出的預測，但這些看似誇張的數字可能仍低估了短期內資本支出的增長潛力。這爲人工智能投資能否帶來顯著回報的討論火上澆油。

根據華爾街的預測，這四家巨頭今年預計投入3500億美元，明年將增至4020億美元，新增約500億美元。分析師認爲，好消息是這些公司的資本支出「強度」（佔收入的比例）可能在2026年達到頂峯，重新投資率（即運營現金流用於資本支出的比例）也是如此。

不過，也需保持謹慎。Roth團隊指出，這四家公司在2024年的累計資本支出增加了810億美元，2025年預計將激增1150億美元。這表明，華爾街對明年的資本支出預測可能低估了隨着需求增長所需的人工智能算力，以及人工智能推理（即模型訓練後的運行過程）的基線需求。

根據華爾街估算，微軟2026年的資本支出增量最小，僅70億美元；谷歌和亞馬遜各增加90億美元；而Meta的支出可能猛增250億美元。

然而，隨着運營費用和資本支出的攀升，大多數超大規模公司的自由現金流正在下滑。例如，亞馬遜在過去兩個季度合併計算時出現負自由現金流，谷歌和Meta的累計自由現金流同期也有所下降。隨着資本支出持續加大，這種趨勢可能延續。

Meta的追趕之路

分析師還擔心華爾街低估了Meta明年的折舊費用。Roth認爲，相比其他科技巨頭，Meta的資產「最爲年輕」，可能在人工智能基礎設施建設上處於追趕階段。與同行相比，Meta的累計折舊佔固定資產總額的比例未見明顯增長，但其服務器支出在過去六個季度顯著增加。

Meta今年早些時候將全年資本支出指引上調至640億至720億美元，並在7月最新財報中再次調整至660億至720億美元。首席財務官Susan Li表示，2026年資本支出預計將繼續增長，「因爲我們正全力以赴抓住機會，爲人工智能和其他業務增加更多產能」。

Roth特別指出，Meta在AI基礎設施建設上處於「追趕」狀態。其固定資產折舊率仍低於其他科技巨頭，但過去六個季度的服務器投資大幅增加。今年，Meta已兩度上調資本支出指引，最新區間爲660億至720億美元。公司CFO李書曼（Susan Li）在財報中直言，2026年支出將繼續增長，以加速AI能力建設和產能上線。

AI回報之爭：投入與產出能否匹配？

大規模資本開支背後，是市場對AI能否帶來可觀回報的爭論。Citi Research分析師指出，科技公司寧可犧牲利潤率，也不願因忽視新技術而被淘汰。但投資人依然關心：AI的商業化回報究竟何時出現？

目前，AI的主要成果在於降低成本。Citi估算，客服、編程助手與知識檢索三大應用合計每年可節省約2750億美元開支。但在收入層面，市場期待更高。Citi預測，AI相關收入將從2024年的430億美元增至2030年的7800億美元，年複合增長率接近80%。UBS則更樂觀，認爲AI的長期年收入潛力可達1.5萬億美元。

儘管前景光明，分析師提醒仍需謹慎。首先，AI的應用邊界可能有限，客服與廣告的價值難以與空管、醫療診斷等高風險場景相比。其次，交付成本仍高於創造價值，導致大量AI初創公司每年虧損數十億美元，這些虧損目前主要由大型科技公司的現金流與風投資金「補貼」。

整體來看，華爾街普遍相信AI投資的規模與未來回報將成正比。正如Citi團隊所言：「AI對創新和效率的推動，將帶來與其投資規模相匹配的回報。」但在資本開支不斷攀升的背景下，能否兌現這樣的承諾，仍是市場最爲關注的不確定性。

「七巨頭」估值見頂？AI狂潮下的投資冷思考

投資管理的三大環節在於：買什麼、賣什麼，以及——最關鍵的——真正落實決策。然而，許多投資者往往卡在最後一步：明知要調整倉位，卻遲遲未行動，直到市場反轉爲時已晚。

「七巨頭」佔據全球指數兩成

過去三年，全球股市受益於「七巨頭」（Magnificent Seven：英偉達、微軟、蘋果、亞馬遜、Alphabet、Meta、特斯拉）的強勁表現。以美元計，MSCI全球指數年均漲幅超15%。然而，當收益堆積之時，真正聰明的投資者往往會開始警覺：估值是否已經走到危險區？

目前，「七巨頭」市值已佔全球股市指數逾20%，部分估值指標已亮起紅燈。

（數據來源：MSCI，FT Portfolio）

以特斯拉爲例，目前市盈率高達197倍，意味着投資者需等待近兩個世紀的盈利才能「收回」一股投資；其市銷率亦處在高位。而英偉達的市銷率則達到33倍，意味着要麼股價下跌，要麼銷售需多年保持高速增長，才能支撐這一估值。

整體來看，七巨頭收入增長雖仍亮眼，但普遍出現放緩跡象。微軟藉助AI提高盈利能力仍需客戶願意爲此買單，這本身就是一場賭博。更有研究顯示，95%的企業從生成式AI的投資中未獲得回報。

價值投資者的取捨

「我不會持有英偉達、特斯拉或Alphabet。」有基金經理直言。如果持有蘋果，或許會繼續持有，因爲它並非純粹的AI炒作標的。
與此同時，部分與AI相關但估值尚算合理的公司仍具吸引力。例如：

臺積電（TSMC）：作爲全球關鍵芯片製造商，估值仍有合理性。

Fortinet：網絡安全龍頭，近期因股價回調被部分投資者加倉。

Thermo Fisher：全球科學設備龍頭，市盈率21倍，市銷率4倍，長期受益於醫學研究與診斷。

安川電機（Yaskawa）：工業機器人巨頭，市盈率18倍，市銷率僅1.5倍，未來在半導體與工廠自動化有望受益。

這些公司雖因中國需求放緩受到拖累，但跡象顯示需求正逐步恢復。

估值紀律勝於預測

回顧歷史，估值紀律往往能幫助投資者避開最糟糕的下跌。2000年科技股泡沫、2007年英國銀行股的高估值，都是先行指標。即使無法準確預測市場拐點，只要堅持估值原則，就能避免被泡沫吞沒。

正如一位投資者所說：「沒有信號彈會在市場頂部升起提醒你賣出，你能做的就是堅守投資紀律，不被時機問題困擾。」

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等待往往爲時已晚，唯有現在提前佈局，才能在波動中佔據先機。

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