恆力期貨能化日報20250530

一眼通

油品

LPG

方向：07【4050，4250】

行情回顧：5月CP出臺下調但高於預期，丙烷610美元/噸，較上月下調5美元/噸；丁烷590美元/噸，較上月下調15美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲50.96 萬噸左右，環比增加0.92%。煉廠庫容率23.63%，環比漲0.2%。港口庫存309萬噸，環比下降3.8%。

2. 燃燒需求下降，化工需求弱勢。PDH開工率61.15%，環比漲3.1%。MTBE開工率55.35%，環比跌0.74%。烷基化開工率39.68%，環比跌1.88%。

4. 現貨走弱，山東民用氣4530元/噸，華東民用氣4505元/噸，華南民用氣4750元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。

瀝青

方向：09【3350,3550】

行情回顧：短期供應小幅下降，低價貨源出貨較爲順暢。

邏輯：

1.本週總產量爲54.6萬噸，環比下降3.8萬噸，降幅6.5%，部分煉廠間歇停產瀝青導致整體供應減少。6月份國內瀝青總排產量爲230.9萬噸，環比下降0.9萬噸，同比增加18萬噸。4月份國內瀝青總產量爲229.11萬噸，環比增加6.22萬噸，增幅2.8%。

2.社庫187萬噸，廠庫86.9萬噸。山東現貨3550元/噸附近。臨近月底集中執行合同，帶動廠庫下降，煉廠周出貨量39.9萬噸。

風險提示：宏觀因素影響。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價6788（+160, +2.41%)，日內增倉20415手至16.5萬手；

2、PX9-1月差+248（+62），PX09-CFRC 爲-272(+63)；

3、倉單0（-）。

基本面：

1、實貨：PX CFRC 852美元/噸（+16），PX商談價格走強，實貨7月在857有買盤，浮動價9月在+10有買盤；紙貨9月在824，1月在813均有賣盤報價；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲570美元/噸（+7），PXN $283(+10)；

3、供給：國內PX周度負荷78%（+3.9pct），亞洲PX周度負荷69.4%（+1.9pct），遼陽石化70萬噸裝置5月26日重啓，此前於5月20日按計劃停車檢修1周左右，威聯化學一套100萬噸裝置6月中下旬計劃檢修，青島麗東100萬噸裝置計劃6月提負，此前於4月15日附近負荷下降；

4、需求：PTA負荷75.7%（-1.4pct），四川能投100萬噸裝置5月24日附近重啓，此前於4月13日按計劃開始檢修，嘉通能源300萬噸裝置5月21日附近檢修兩週；

5、下游：PTA現貨加工費336（+5），長絲平均產銷6-7成，短纖平均產銷111%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：基差走強，近期供需依舊偏緊。

盤面：

今日09合約以4814收盤，較上一交易日結算價上漲2.56%，日內增倉12.56萬手至137.39萬手，TA9-1價差爲+198（+60）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差走強，本週下週主港在09+200~220附近商談；PTA現貨加工費336元/噸（+5），PTA 09盤面加工費368元/噸（+12）

2、供給：PTA負荷PTA負荷75.7%（-1.4pct）。四川能投100萬噸裝置5月24日附近重啓，此前於4月13日按計劃開始檢修，嘉通能源300萬噸裝置5月21日附近檢修兩週，東營威聯250萬噸裝置5月中旬負荷提滿，此前維持8-9成負荷，新疆中泰120萬噸裝置5月19日附近出料，負荷6-7成；

3、需求：下游聚酯負荷91.8%（-2.1pt）；江浙終端開工率局部調整，其中加彈維持至82%（+2pct）、江浙織機維持至69%（-）、江浙印染開機下調至76%（-1pct）。江浙滌絲今日產銷分化，整體一般，至下午3點半附近平均產銷估算在6-7成，今日直紡滌短福建銷售好於江浙，截止下午3:00附近，平均產銷111%，輕紡城市場今日總銷量977萬米（+152)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：整體負荷偏低，主港有望持續去庫。

盤面：

今日EG2509合約收盤價4359（+11，+0.25%），日內減倉91手至27.6萬手，EG9-1價差爲+79（+12）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在09合約升水150-155元/噸附近，商談4503-4508元/噸，下午幾單09合約升水155元/噸附近成交。6月下期貨商談在09合約升水150-155元/噸附近。7月下期貨在09合約升水117-122元/噸附近，商談4470-4475元/噸；

2、庫存：截至5月29日，華東主港地區MEG港口庫存總量57.67萬噸，較上期庫存降低3.54萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷59.83%（+1.58pct），其中煤制乙二醇開工負荷57.19%（-4.06pct），陝西榆能40萬噸裝置5月26日附近降負檢修，負荷5成左右，黔希煤化30萬噸裝置5月26日重啓中，5月底出料，此前於4月29日檢修，遠東聯45萬噸裝置5月20日附近逐步轉產EO，負荷降至3-4成，計劃7月全部轉產。

4、需求：下游聚酯負荷91.8%（-2.1pt）；江浙終端開工率局部調整，其中加彈維持至82%（+2pct）、江浙織機維持至69%（-）、江浙印染開機下調至76%（-1pct）。江浙滌絲今日產銷分化，整體一般，至下午3點半附近平均產銷估算在6-7成，今日直紡滌短福建銷售好於江浙，截止下午3:00附近，平均產銷111%，輕紡城市場今日總銷量977萬米（+152)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.本週純鹼庫存在162.43萬噸，環比上週四去庫5.25萬噸，供應端由於檢修迴歸以及新投產，環比存回升預期，需求端目前相對穩定，但由於下游自身需求轉弱，且期貨價格下跌後不斷從期現商補庫，對於鹼廠補庫放緩，整體看，供需面還是偏弱預期，檢修近尾聲後鹼廠存降價預期。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：震盪偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.本週玻璃庫存在6766.2萬重箱，環比基本持平，維持高位，當前玻璃的冷修量較少，而6-7月存復產點火預期的產線較多，玻璃主要矛盾依舊在於需求即將進入淡季之後，當前的供應水平不能平衡後續的弱需求，而在需求相對較好的金三銀四，玻璃廠庫存實際並未有效去化，後續庫存壓力將進一步加大。

2.長週期看，地產需求大方向走弱，年內玻璃需求的短暫向上驅動更多依靠政策端刺激以及中下游的投機性需求，但想要庫存能夠高位去化仍需要老產能淘汰去適應弱需求。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：震盪偏空

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：區間操作

行情跟蹤：

1.本週燒鹼庫存在39.26萬噸，環比去庫2%，庫存水平中性，短期現貨漲價放緩，且經歷了本輪氧化鋁漲價帶動的聯動漲價後，下游補庫情緒有所減弱。供應來看，6月廠家檢修仍較多，需求端則將進入非鋁下游的淡季，且氧化鋁端負荷難大幅提升，燒鹼剛需難大幅好轉，供需面存在供需雙弱的預期，現貨難持續走強。

2.中長期看，今年原料和燃料價格持續下行，致使氯鹼成本持續下降，但同時也需要考慮到夏季液氯價格也將處於低位，當液氯處於極值時會給到燒鹼一定的支撐，夏季或存在更多的利多驅動使得燒鹼供需面走強。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：2400-2600區間操作

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：橡膠基本面偏弱：去庫速度慢+今年有增量預期。據 NOAA 降雨報告，4.26 至 5.25 期間東南亞雨水充沛，除部分區域外，泰國、越南等主產區降雨高於往年，今年主產區整體天氣條件無太大異常，原料供應自然環比增長，近期東南亞雨水集中屬季節性現象，對割膠工作有一定影響但整體符合預期。市場預期隨着季節性割季到來，泰國原料價格有望繼續回落，且國內外價格倒掛問題或通過原料補跌修復，演繹後期供增需弱預期。

今日的大跌主要還是來自於情緒方面。一是受到中泰橡膠零關稅協商：中泰兩國政府代表共同交換願景，規劃推動中國對橡膠進口零關稅措施，並制定減少國際貿易壁壘的路徑。（實際上該消息早在本週一就初步達成，且由於協定中只開放湄公河爲免稅通道（湄公河運量有限，且成本偏高），對進口影響實則有限）。二是由於上期所修改延伸倉單交易業務規定，加強對「開展或者協助開展虛假貿易」「通過天然橡膠延伸倉單交易業務實施違反國家法律法規行爲」 等違規情形打擊，空頭借勢增倉。

需要注意的是，20 號膠倉單問題並未解決，在今天註銷完 1 萬噸後，目前庫區內只剩下 2 萬噸左右，泰混今日報價13800元/噸，和盤面接近平水，非標套利通道關閉。目前追空盈虧比有限，RU2509 需要關注 13500 能否形成有效支撐.

策略建議：15000附近逢高空

風險提示：宏觀情緒變化