美元/日元走勢分析：聚焦美日第四輪談判，日本經濟困境如何破？

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日本40年期國債拍賣結果遇冷，日央行卻暗示升息

週三（5月28日）備受市場關注的日本40年期國債拍賣結果遇冷。拍賣結果顯示，日本40年期國債拍賣投標倍數為2.2，是自去年7月以來最低的需求水準。上周，日本20年期國債拍賣需求同樣疲軟，導致日本長期國債殖利率飆升至歷史高位。

路透指出，外資上周自日本長期債券淨流出3344億日圓，為連續4周淨拋售；短期債券亦有2.41萬億日圓淨流出，是5個月以來最多。

實際上，日本國債投資主體主要包括日本央行、銀行、壽險/年金、外國投資者等，其中外資占比僅6.4%。日本央行仍是國債市場最大買家，持有約52%份額。不過，日本四大壽險公司報告稱，最新財年其國內債券持倉的未實現虧損合計約600億美元，同比增長了兩倍多。

毫無疑問，日本國債市場的超長期債券正在面臨較為嚴重的供需失衡問題。日本央行購債規模縮減或是主要原因，其他國債投資主體難以在短期內填補日央行的空缺。

雪上加霜的是，日本通脹持續走高，日本核心消費者價格指數通脹率（不包括新鮮食品成本）在4月份上升至3.5%，超出預期，達到2023年初以來的最高水準。日本央行總裁植田和男近日暗示，如果經濟一如預期地好轉，他將繼續調高基準利率。

日本央行升息將推動利率走高、進而推高償債成本以及財政擴張風險，市場投資者擔心日本政府的財政可持續性，進而降低對日本國債的投資意願，供需失衡問題又進一步加劇了這一問題的惡化。因此，市場擔憂這最終將令日本國有機構不得不通過拋售手中美國國債而扭轉局面，進而導致日債、美債聯動。

三井住友信託資產管理公司資深策略師 Katsutoshi Inadome 指出，最快7月起就可能看到日本超長期債券發行量減少。但這種這種調整只是短期止痛，無法從根本解決日本長期累積的巨額債務問題。

日本財政收支長期失衡，日元大幅升值對經濟是災難

根據國際貨幣基金組織（IMF）最新數據，日本的公共債務已達國內生產總值（GDP）的234.9%，而希臘的比例為142.2%。此外，日本預計將用於償還債務利息的支出，占到年度預算的約25%。

日本債務問題歸咎於日本財政收支長期失衡。數據顯示，日本2024年度貿易逆差初值5.2兆日圓，連續4年赤字。與此同時，美國關稅可能會在今年全年對日本製造業和出口產生負面影響。因此，在這種情況下，日元大幅升值對日本經濟無疑是真正的災難。簡單而言，日央行與聯准會面臨同樣的問題，即在通脹與財政收支長期失衡之間尋求平衡。

美日第四輪談判開啟，日本正考慮購美防衞裝備縮逆差

週四（5月29日）日本首相石破茂與美國總統川普通電話，就關稅問題交換了意見。這是繼5月23日後，雙方本月第二次通話。日本首席貿易談判代表赤澤亮正即將前往華盛頓與美國官員進行第四輪貿易談判。目前日本立場並未改變，即要求美國全面撤銷此前提出的加徵關稅措施。赤澤亮正表示，日方可以考慮採購美國防衞裝備，以縮小美國視為問題的貿易逆差。

可以預見的是，鑒於美日面臨同樣的問題，因而美日貿易談判進展或將非常緩慢。值得留意的是，美國政府稍早前對歐盟威脅加征50%關稅以懲罰其拖延談判進度。可以預見的是，貿易局勢在6月預計仍是市場的關鍵影響因素，而美國關注不確定性及日央行加息支撐下日元有望延續強勢。

美元/日元技術分析：受阻關鍵阻力145.80後回落

美元/日元日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元/日元受阻145.80-146.0區域阻力後大幅回落，暗示上方存較強阻力。與此同時，145.80為江恩2/1線水準，這或暗示美元/日元自2025年1月初以來的開啟的跌勢尚未扭轉。若匯價後市無法快速收復146.0，需警惕後市進一步下行考驗142.0甚至140.0關口。