恆力期貨能化日報20250327

一眼通

油品

LPG

方向：偏多行情回顧：近月修復基差，月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。邏輯：1. 因部分企業檢修，近期供應端偏緊，本週國內液化氣商品量爲51.52萬噸左右，較上週減少1.01萬噸。本週煉廠庫容率24.5%，環比下降0.5%。進口氣到船集中，港口庫存287.99萬噸，環比增加18.6萬噸。2. 燃燒需求下滑，化工需求下降。PDH開工率67.06%，環比下降4.3%。MTBE開工率61.72%，環比下跌1.29%，烷基化開工率44.26%,環比下跌0.79%。3.現貨小幅上漲，山東民用氣4830元/噸（+30），華東民用氣5042元/噸（0），華南民用氣5080元/噸（+10）。風險提示：宏觀因素影響瀝青

方向：偏多行情回顧：特朗普宣佈，將對從委內瑞拉採購油氣產品的國家徵收25%關稅，加劇重質原油供應緊張預期，盤面隨成本反彈，地煉生產積極性欠佳。邏輯：1總體產能利用率爲29%，同比低位。周產量爲45.9萬噸，環比減少0.4萬噸?。4月份國內瀝青地煉排產量爲120萬噸，環比減少11.6萬噸，降幅8.8%。2.社庫178.9萬噸，環比增加1.4%，廠庫95.8萬噸，環比下降3.2%。煉廠周度出貨量35.6萬噸，環比增加19.5%，因部分煉廠產量提升，東北以及山東地區出貨量增加明顯。山東現貨3620元/噸（+10），月底部分煉廠執行合同?，出貨情況良好。風險提示：宏觀因素影響

煤化工

尿素

方向：震盪偏強邏輯：主流地區工廠報價穩定，山東主流報價1860-1900，部分小幅鬆動，市場暫時僵持運行。本期尿素企業庫存量86.78萬噸，較上週減少17.02萬噸，環比減少16.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。此外，國內外尿素價差可達千元，出口傳聞頻繁炒作市場情緒，今日印度招標，具體價格或仍然爲國內帶來一定情緒擾動。盤面短期預計震盪偏強，關注上方1900-1920一線阻力位是否突破，中長期考慮到出口證僞情緒回落的風險，若出口持續受限，高日產疊加新產能，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。向上驅動：下游剛需向下驅動：高供應、高庫存風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。甲醇

方向：觀望。理由：back結構支撐。邏輯：強結構vs弱預期的矛盾令盤面僵持在窄區間，且波動常伴隨減倉。週三，港口基差窄幅走弱，3下維持05+120左右，4下約05+90/105。基本面上，進口供應迴歸難在3月體現，預計4月進口有增量但不足，天津渤化等計劃檢修預期也在4月。然而，4月中上旬將開啓換月，走勢難料。對於多頭而言，基差和月差雙高的強結構的優勢在05合約上受限於時間，且目前月差已見頂回落；對於空頭而言，弱預期或於4月兌現，但會遇到換月等問題。因此，後市看似「供增需減」而偏向空頭走勢，實際多空兩難。觀點上，近月多空博弈陷入僵局，不排除持倉進一步減少、提前換月，故觀望爲主。策略：觀望。風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：暫觀望行情跟蹤：1.?沙河送到價在1420-1450元/噸，近端來看，本週鹼廠檢修陸續恢復，後續的供應回升預期比較強，但短期玻璃需求復甦會帶動原料補庫，疊加上期現商也存在投機需求，純鹼短期下跌驅動不強。2.?中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能增加，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產策略建議：單邊暫觀望，05多FG空SA價差-250以下介入風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動玻璃

方向：震盪偏多行情跟蹤：1.?目前沙河現貨價格在1220元/噸，目前由沙河的漲價逐漸擴散至全國，其他各區域均有漲價，但由於除了沙河之外，其他區域仍是高庫存狀態，漲價空間也會有所限制，目前需要觀察華東華南的產銷情況，看能否實現各區域正循環。2.?大方向看，雖然地產需求大方向走弱，玻璃向上彈性有限，但價格低位關注結構性機會爲主，目前處於傳統地產小陽春，近期二手房成交持續回暖下，家裝單需求環比也會有所改善，但工程單難修復的情況下，預計改善也較爲有限。向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳策略建議：1230以下低多，1300止盈風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：不追空行情跟蹤：1.山東現貨普降中，山東現貨折百價降至2810元/噸，從近期維持高位的魏橋收貨量也可以看出，燒鹼廠家庫存壓力相對偏大，液氯價格低位向上修復後近期穩定在0元/噸附近，但山東部分廠家檢修結束後，液氯需求可能再度轉弱，PVC的春檢可能也會帶動相應燒鹼廠家加入檢修，現貨後期或將處於弱穩階段。2.?中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修向下驅動：氧化鋁減產策略建議：單邊暫觀望，空單止盈風險提示：宏觀情緒變化