道瓊斯工業指數（Dow Jones Industrial Average），簡稱道指，是由道瓊斯公司於1885年創建，最初僅包括12家工業公司的股票。如今，該指數擴展到30家具有代表性的大型美國公司。道瓊工業指數通過追踪美國最大和最具代表性的公司股價來反映整個美國股市的變化。投資者經常使用其作為衡量股票市場表現和經濟健康狀況的重要參考指標。

一戰後的股市大繁榮及隨後的大蕭條

受益於第一次世界大戰後經濟恢復和技術革命，1920年至1929年期間，美國股市進入了長達10年的牛市。道瓊斯指數從不到70點上漲到381點，漲幅超過5.4倍。經濟上，美國迎來了著名的“柯立芝繁榮”，柯立芝是美國第29任總統，上臺後推行了一系列自由放任的經濟政策，使得經濟快速增長，當然也為後來的大蕭條埋下伏筆。

同一時期，美國的技術革命繼續快速發展，福特推行流水線作業技術使得汽車工業繁榮發展，汽車在這一時期普及率大大提高，使得汽車股股價大幅增長。這些都是這一時期股市繁榮的基礎。

1929年秋天，在持續10年牛市後，道瓊斯指數迎來拐點，從最高點381點跌到最低點41點，跌幅達到89%，歷時達34個月。這次股災之後，美國陷入長達四年的經濟大衰退，歷史上這段時間還有個專有的稱謂---“大蕭條”。1929年的股災與大蕭條時間相近，因此，股災被認為是大蕭條的主要導火線之一。

第二次世界大戰前後的牛熊更替

與第一次世界大戰類似，起初美國也是戰爭受益國，由於開始階段美國未參戰，戰爭雙方在美國的訂單激增，對美國經濟起到刺激作用。由於二戰影響，美國經濟和股市成功擺脫大蕭條影響，迎來了快速增長。這一大好形勢一直持續到珍珠港事件爆發。

1941年12月7日，日軍偷襲珍珠港並向美國宣戰，次日美國對日宣戰，道指從196點跌到93點，跌幅達到53%，歷時大約61個月。

戰後繁榮期，二戰後，參戰國的經濟基本上只剩下一片廢墟，只有美國經濟完好，且日趨強大，美國一躍成為世界最強大的國家。隨著經濟的高速增長，從1954開始，美國股市迎來了一次長達十年的牛市行情。

從雷根繁榮到1987年股災

1980年，雷根當選美國總統後實施了一系列經濟政策，被稱為「雷根經濟學」。這些政策主要通過提高利率、引進外資，減稅降費、刺激企業發展來形成強勢美元並減輕企業負擔、刺激企業發展。在此背景下，美國經濟迎來良性迴圈。在經濟繁榮的背景下，道瓊斯指數迎來了長達5年的牛市，從1982年8月的769點漲到1986年12月的1930點，漲幅達到250.98%。

1987年10月19日，美國股市突然暴跌，道瓊斯指數當天跌幅達22.62%，創造了道指歷史上最大的跌幅。在隨後的兩個月內，道指最大跌幅達到40%.表面上看，1987年股災是偶然形成的，但本質仍是消化之前多年牛市積累下來的泡沫。

從90年代股市大繁榮到互聯網泡沫

90年代是美國經濟和股市表現出色的時期。美股經歷了10年的牛市，道瓊斯指數從1990年10月11日的2353點上漲到2000年3月24日的11750.28點，漲幅高達499%。這段時間，美蘇冷戰結束，美國能夠專注於經濟發展，在克林頓總統的經濟政策推動下迎來了快速增長。美國企業在全球業務快速擴張，同時新科技的不斷推出也推高了股價。

然而在牛市後期，隨著投資者對互聯網公司的熱炒，股市進入了非理性的階段。大量沒有業績純靠概念的互聯網公司股價被爆炒，股價大幅度偏離這些公司的內在價值，最終導致了互聯網泡沫的破滅。

互聯網泡沫破滅後，納斯達克指數跌幅最大，達到78%，而道瓊斯指數雖然科技股較少，但也受到影響，從11750.28點下跌到7181.47點，跌幅高達38.88%，歷時31個月。美股此輪熊市的根本原因仍然是之前對互聯網公司的過度炒作。

次貸危機前後的牛熊更替

互聯網泡沫破滅後，資本轉向美國房地產市場。房價上漲，推動房地產次級按揭貸款增長，對房地產次級貸款的過度炒作以及房地產價格下降最終導致了2008年美國次貸危機爆發，道瓊斯指數從最高點14198.10點跌到6469.95點，跌幅達到54.43%，歷時大約17個月。

此危機主因是美國金融機構向還款能力不足的購房者大量提供被稱為“次級按揭貸款”的高風險貸款，並將其打包成複雜金融產品。當購房者大量違約時，引發了次貸危機。

此後美國及全球主要國家都進行了大規模的救市行動，美聯儲推出了零利率及量化寬鬆政策，向市場注入了大量的便宜資金，同時大量美國上市公司進行了股票回購推高了每股收益，而以蘋果為代表的美國高科技公司業績持續多年穩定增長。

在這些刺激下，美股進入了史上最長時間的牛市。道瓊斯指數從最低點6469.95點上漲至2020年2月12日的29568.57點，漲幅達457.01%，十多年之久。牛市結束表面原因是全球疫情蔓延，實際上是美股估值偏高。根據全球經濟數據網，2020年2月12號時道瓊斯工業指數平均市盈率為26.7倍，高於歷史平均值16倍，疫情只是導火索。