日本40年期國債拍賣「不盡人意」、美元/日元持穩144.0！後市如何研判？

投資慧眼Insights -

日本40年期國債拍賣結果出爐，反映市場需求疲弱

週三（5月28日）備受市場關注的日本40年期國債拍賣結果塵埃落定。日本財務省拍賣約5000億日圓40年期國債，認購倍數2.2倍，需求創去年7月以來最低；低於今年3月拍賣時的2.9倍，亦低於3倍的歷史平均水準，反映市場需求疲弱。分析師指出，殖利率突破3%的心理關口吸引了部分長期投資者的配置需求，暫時避免了市場的劇烈動盪。

在日內40年期日債標售結果出爐後，各期限日債殖利率紛紛重新上漲，其中，日本40年期國債殖利率上漲9個基點至3.375%；日本30年期國債殖利率上漲10個基點，至2.93%；10年期日本國債殖利率上漲6.5個基點，至1.525%。

日央行暗示進一步加息，日元為何仍全線走弱？

週二（5月27日）日本央行行長植田和男稱，日本目前面臨以食品價格上漲形式出現的新一輪供應衝擊，央行基本觀點是食品價格上漲的影響預計會減弱，但考慮到基礎通脹率比幾年前更接近2%，需要謹慎評估食品價格通脹對基礎通脹的傳導效應。

數據方面，5月23日公佈的日本核心消費者價格指數通脹率（不包括新鮮食品成本）在4月份上升至3.5%，超出預期，達到2023年初以來的最高水準。排除新鮮食品和能源價格的核心讀數（日本央行密切關注的基礎通脹指標）在4月份上升至3%，仍遠高於央行2%的年度目標。市場普遍認為，日本央行將於7月加息25個基點。

日本或減超長債發行量，美、日、德長債殖利率下跌

由於國債拍賣需求疲軟，市場擔憂這將促使日本國有機構通過拋售手中逾萬億美元的美國國債而加大對日本國債的支持力度，最終導致美、日債券殖利率走勢構成聯動效應，波動加劇。在此情況下，寄希望於日本當地機構接盤幾乎不可能。

因此，日本政府當前正考慮削減超長期債券的發行量，旨在緩解市場對日本政府財政狀況可能惡化的擔憂情緒。日本減少發債量或使尋求購入長債的投資者轉向美債，進而大大緩解了5月中旬以來市場對美債拋售的擔憂。根據《路透》報導，消息人士透露，日本財務省預計將在 6 月中下旬與市場參與者磋商後做出最終決定。

該消息公佈後，美、日、德長債殖利率下跌，均錄得連續三日下跌。綜上所述，日元在央行暗示進一步升息後全線走弱主要受累於市場風險情緒回升。

另外，日本首相內閣的支持率於上周一度跌至20.9%，因大米價格及美日談判，這是自去年10月石破茂內閣組建以來最低的支持率。可以預見的是，首相石破茂面臨選舉挑戰，將繼續推動減稅與擴大財政支出，即便削減長期債發行量，財務省可能會增加短期債券的發行量。

三井住友信託資產管理公司資深策略師 Katsutoshi Inadome 指出，最快 7 月起就可能看到日本超長期債券發行量減少。但他也警告，這種調整只是短期止痛，無法從根本解決日本長期累積的巨額債務問題。

綜上所述，美元/日元走強主要得益於短期風險情緒改善及美國貿易相關利好，但考慮到債券市場尚不穩定，加之日央行加息進程開啟，投資者需警惕反彈空間受限的可能。

美元/日元技術分析：多空分界線145.80

美元/日元日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元/日元於142.0水準企穩後目前回升至144.0上方，但美元/日元若要扭轉跌勢需突破江恩2/1顯示水準，即145.80附近阻力。若後續反彈受阻，後市料將進一步下行考驗142.0甚至前期低位140.0附近支撐。