美中達成交易性協議概率上升？10年期美債殖利率下行，美元看跌！

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花旗料美中達成交易性協議概率上升，市場聚焦美國5月CPI

美中貿易磋商將於臺灣時間週二（6月10日）17:00繼續進行，市場對雙方達成一定協議持樂觀態度。花旗認為，雙方達成一項交易性協議的可能性上升。但中國可能只會作出謹慎的讓步，比如在稀土出口管制方面，以換取美國放鬆部分出口管制或下調關稅等。

花旗預計在90天的關稅暫緩窗口期間，搶出口情況可能還會持續，中國出口有望因此保持韌性。但這或意味在中國7月政治局會議上或9月之前料不會有重大政策變動。此外，花旗稱，20%的芬太尼關稅有很大機會通過談判暫停甚至取消。

值得留意的是，上周五（6月6日）10年期美債殖利率表示12個基點，重返4.5%上方，這凸顯市場樂觀看待當前美國勞動力市場及越趨複雜的貿易環境。不過，10年期美債殖利率影響因素也比較複雜，包括美國經濟、通脹、聯准會貨幣政策工具（如QE）等。

可以預見的是，美中貿易磋商進展將對美國通脹構成重要影響，而美國影響通脹因素占比中，油價占20%、房租30%、勞動力市場佔據50%。儘管油價目前已創兩個月新高並來到關鍵水準65.5美元附近，但考慮歐佩克+增產行動尚未結束，油價短期上行空間仍然受限。

另外美國打擊非法移民行動愈演愈烈，這對房租下行存在滯後性反應。因此，目前市場關注的重點仍是勞動力市場表現。週一（6月9日）紐約聯儲銀行發布的最新調查結果顯示，5月美國消費者未來通脹預期在各方面都有所改善，對未來一年、三年和五年通脹的預期中位數均有所下降。其中一年期通脹預期跌至3.2%，前值錄得3.6%；三年期通脹預期降低至3%，前值報3.2%；五年期通脹預期回落至2.6%，前值為2.7%。

實際上，近段時間以來各國長期債券殖利率均出現明顯上行，因投資者對各國政府債務和赤字螺旋上升的擔憂升溫。然而，過高的殖利率同樣將抑制投資和消費，影響經濟增長，進而削弱通脹。

因此，基本情景或是，隨著貿易局勢進一步向好、通脹問題緩解，同時較高的利率令美債吸引力增加，債券價格反彈，最終壓低殖利率。投資者可重點關注5月CPI數據及本周美債拍賣情況。美國財政部本周標售合共1190億美元國債，週二起至週四先後發行3年期、10年期及30年期國債、規模分別是580億至220億美元。

綜上所述，儘管聯准會可能年內降息幅度受限，但10年期美債殖利率仍可能因通脹下行、溫和的衰退預期及貿易局勢轉好等因素共振下而再度下探4%，並為美元提供進一步下行動力。

高盛表示，上周五公佈的美國非農業就業數據與實體經濟放緩趨勢一致，美元在一段時間內料將承壓。美元貶值可能正在進入一個新階段，這種情況將持續下去。將歐元/美元3個月預測上調至1.17，6個月和12個月預測分別上調至1.2和1.25，理由是美國經濟活動放緩以及全球投資者興趣轉變。

該行並稱，外國投資者將繼續看到更強有力的投資多元化理由，尤其是在有跡象表明美國資產對外國投資者的吸引力下降之際。

10年期美債殖利率：關鍵節點位於7月前後，短期跌勢逐步形成

10年期美債殖利率：

圖片來源於：tradingview