美元指數近日跌至兩週低點，本週連續三日下跌，最大跌幅爲1.47%，創下20年來最差年度開局。
圖片來源：Tradingview
市場悲觀情緒蔓延至外匯期權市場，一年期風險逆轉指標跌至-27個基點，刷新2011年以來最低水平。儘管美中貿易休戰協議爲美元提供短期支撐，但穆迪下調美國主權信用評級至Aa1的消息引發連鎖反應，美元兌十國集團貨幣普遍走弱。
宏觀困局：雙赤字與政策博弈
美國財政赤字與貿易赤字的"雙赤字"問題成爲市場焦點。國會預算辦公室數據顯示，當前減稅方案可能導致未來十年稅收損失達3.8萬億美元，穆迪預測到2035年聯邦債務將攀升至GDP的134%。與此同時，G7會議前夕的匯率博弈加劇市場波動，日本財務省證實正與美國進行匯率磋商，韓國亦披露美韓匯率對話細節，顯示特朗普政府可能將弱勢美元作爲貿易談判籌碼。
貨幣政策層面，疲軟的5月CPI（同比3.4%）和PPI數據，疊加零售銷售萎縮，使市場對美聯儲2025年降息預期升溫。10年期美債收益率雖維持在4.5%高位，但實際利率優勢正在收窄。財政部長貝森特週日表態稱，將對"非善意"貿易伙伴執行關稅威脅，政策不確定性持續抑制美元吸引力。
機構預測：空頭陣營持續擴大
目前市場短期焦點轉向三大催化劑：G7匯率聲明措辭、5月非農數據對降息預期的修正，以及國會預算談判進展。
花旗集團指出，G7會議後美元貶值風險顯著上升，日本及東亞國家可能被迫接受匯率升值作爲關稅減免條件。該行認爲，美國維持強美元政策的動機已隨關稅工具的使用而減弱。摩根士丹利最新報告將美元走弱歸因於經濟增長優勢收窄和利差壓縮，預計美元指數未來12個月存在5-7%下行空間。
衍生品市場印證看空情緒，CFTC數據顯示截至5月13日，美元淨空頭頭寸達165億美元，較年初310億美元多頭持倉發生根本逆轉。嘉信理財警告，雖然貿易緊張緩和帶來技術性反彈，但美國轉向保護主義引發的結構性貶值趨勢難以扭轉。不過Monex Europe提出異議，認爲市場低估了美聯儲"更長更高"的利率立場對美元的支撐作用。
值得關注的是，美國市場出現"美債收益率上行+美元走弱"的異常組合。彭博智庫分析認爲，這反映國際資本對美國資產配置邏輯的改變——儘管美債提供較高票息，但債務可持續性擔憂正削弱美元儲備貨幣溢價。若本週G7會議未能釋放明確政策協調信號，美元指數下探99.8的年內低點，但美聯儲6月利率決議可能成爲多空轉折點。
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