美元：錄得半年來最大單日漲幅！但這一點預示漲勢難持續

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VIX恐慌指數跌至一個半月新低，美元創逾一個月新高

美中就經貿談判發表聯合聲明，計及芬太尼的關稅，美國將在未來90天內，將原本145%的關稅降至30%，中國對美國進口產品的關稅，將從125%降至10%。另外，兩國元首本周稍後或通電話，下次貿易談判將於未來數周內舉行。

美元指數受益於此一舉突破101.0至日內高位101.97，創六個月以來最大單日漲幅，並刷新自4月10日以來逾一個月新高。與此同時，VIX恐慌指數跌至一個半月新低，市場risk on。

毫無疑問，關稅不確定性下降有利於美元資產的反彈，但投資者需留意兩大經濟體關稅削減時間有限，而最終的協議或在1至2年內才能達成，這意味關稅不確定性對經濟前景的施壓仍將在未來數月持續。

10年期美債殖利率逼近4.5%，美元進一步反彈空間或受限

值得留意的是，由於美中經貿談判成果超預期，貿易戰緩解推動各國國債殖利率走高，美國10年期國債殖利率週一（5月12日）大幅上漲9.4個基點至4.473%，上漲2.08%，距離4.5%水準僅僅一步之遙。日本上漲超6%，時段內最高至1.469%，德國10年期國債殖利率上漲4.3%至2.666%。

這意味各國與美國的息差並未進一步擴大反而縮窄，這或令美元進一步反彈受限。德銀指出，貿易談判消息較預期更佳，利好美滙，但因為細節仍待敲定，對環球經濟的刺激作用可能高於對美國本身，令到美滙升勢受限。

德國、日本、美國、中國10年期國債殖利率：

圖片來源於：tradingview

更為重要的是，4月11日，10年期美債殖利率一度達到4.59%，隨之以來的是市場對美國債務問題擔憂，2015年至2024年，美國聯邦政府債務從24.07萬億美元攀升至35.46萬億美元，增幅47%。 美債殖利率維持於4%上方，維持國債的成本就會增加，而這一問題在近一個月引發市場拋售包括美債在內的美元資產，並進一步拖累美元下跌。

2015年至2024年，美國聯邦政府債務從24.07萬億美元攀升至35.46萬億美元，增幅47%。

顯然，市場當前最擔憂的是，隨著關稅影響逐步顯現，經濟疲軟持續，長期利率不下降反升，屆時聯准會則可能不得不採取一些非常規政策，或控制孳息率曲線。另外，10 年期國債殖利率突破 4.50% 會增加股票的利率敏感性，股票估值受到壓縮。

美國眾議院共和黨週一（5月12日）披露一項稅收提案，將美國的債務上限提高4萬億美元，同時提供超過4萬億美元的減稅，主要高收入人士受惠。預計將在陣亡將士紀念日（26日）之前進行投票，並削減聯邦開支1.5萬億美元。

綜上所述，儘管聯准會降息緊迫性下降支撐美元走強，但10年期殖利率逼近4.5%預示美元後市進一步反彈空間或將受限，整體下行趨勢或仍未扭轉。投資者可重點關注關注週二（5月13日）公佈的美國4月消費物價指數（CPI）及週四公佈的4月生產物價指數（PPI），以判斷美國通脹走勢及聯准會政策路徑的變化。

美元指數技術分析：關注102.50附近阻力，5月20日前後

美元指數周線圖：

圖片來源於：tradingview

美元在收復100關口後持續上漲，凸顯短期市場看漲意願強烈。不過，美元上方102.50附近為江恩2/1線水準，預計短期進一步反彈空間受限、若要扭轉前期跌勢需突破並企穩102.50。就中期而言，美元或仍處於下行趨勢之中，預計反彈結束後料將再度回落考驗100關口下方支撐，下一個時間節點為5月20日。