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投資慧眼Insights -
原油、美債殖利率和美元的高協同性
美元於過去三個交易日均錄得上漲，目前維持於104.0上方整理。在美國政府4月2日對等關稅、德國放鬆債務刹車、聯准會維持利率不變及中美貿易談判、中東地緣政治等一系列因素影響下，美元後市該如何抉擇？
值得留意的是，一般而言，油價的上漲往往伴隨美元走弱，因油價以美元計價，同時美國是石油淨進口國，油價上升惡化其貿易條件。
不過，德銀分析師Lachlan Dynan在研報中指出，由於美國自2018/2019年成為淨石油出口國，油價、美債殖利率和美元之間正呈現出過去30年來未見的高度協同性。
油價、美債殖利率和美元
圖片來源於：tradingview
Lachlan Dynan稱，自2018/2019年美國轉為石油淨出口國以來，美元與油價的相關性發生了翻天覆地的變化。10年期美債殖利率與油價長期呈正相關關係。因為油價變動會影響通脹預期，而通脹預期又對美債殖利率產生直接影響。
隨著美國的能源出口增加，油價對美國貿易條件的影響已由負轉正，簡單而言，若美國繼續擴大石油產量，導致油價長期處於低位，並進一步壓低通脹預期，美債殖利率可能維持低位，並對美元形成一定壓力；若油價企穩回升，並推動通脹預期上升，美債殖利率和美元可能出現同步回升。
聯准會利率決議公佈後，10年期美債殖利率不跌反升？
從上述結論可以看出，通脹仍是美元、美債殖利率走向的關鍵因素之一。值得留意的是，3月20日聯准會宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變，同時宣佈將美國國債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，抵押貸款支持證券（MBS）減持上限維持在350億美元/月。
在美國債務和赤字問題、經濟數據疲軟、通脹因關稅一次性走高及聯准會延緩縮表等因素推動下，10年美債殖利率一度下跌8.5個基點至4.171%，但最終收復全部跌幅。這可能與市場質疑鮑威爾有關通脹暫時性的言論相關。
展望後市，美元的走勢或取決於關稅對通脹的影響及中東局勢的發展。可以預見的是，若美國政府關稅並未令通脹大幅回升，聯准會年內降息2次預期推動，預計美元、美債殖利率將走弱。此外，中東局勢發酵推動油價大幅上行的風險也不容忽視。
美元指數技術分析：短期存反彈可能，中期偏向下行
圖片來源於：tradingview
美元目前圍繞104.0附近整理，在連續大幅下跌後，美元存在反彈修正的空間，短期以103.80為支持，若能有效企穩，則後市有望反彈挑戰105.0甚至105.80水準。不過，美元整體趨勢仍偏向下行，預計在反彈修正結束後，美元將重返跌勢並下行考驗103.0下方支撐。
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