中國存在「神祕」黃金買家？經濟學家：過去兩年「失蹤」黃金總價值約2000億美元

FX168財經報社(歐洲)訊 經濟學家、Plenum聯合創始人Chen Long在週三(6月19日)專欄文章中指出，將中國散戶、銀行和中國人民銀行(中國央行)的黃金總持有量與產量和進口量進行對比，發現其中存在不合理的差距。他表示，過去兩年「失蹤」黃金總價值約2000億美元。

Chen指出，隨着金價在5月份創下歷史新高，許多人認爲中國是此次上漲的主導力量。一個被廣泛引用的事實是，中國人民銀行(PBOC)連續18個月增加了黃金儲備。從2022年10月到2024年4月，中國黃金儲備增加了1016萬盎司，達到7280萬盎司(2258噸)。2023年，中國人民銀行購買了231噸。

(來源:Think China)

「不過，中國央行官方黃金儲備的規模和增幅都不算特別大。具體來說，儘管中國擁有世界上最大的外匯儲備，但其黃金儲備僅排在世界第五位，略低於俄羅斯。黃金儲備在中國央行總官方儲備中的比例仍不到5%。美國以8000多噸黃金儲備位居榜首。德國和意大利的儲備量分別排在第二和第三位，」他進一步解釋。

更引人注目的數據是，中國總體黃金需求持續強勁。2023年，中國進口1400多噸黃金，成爲世界上最大的黃金進口國。由於出口量微不足道，因此淨黃金進口量仍約爲1400噸。中國也是世界上最大的黃金生產國，去年生產了375噸。

Chen指出：「四大銀行在過去兩年中將黃金持倉量從2064噸減持至785噸，其中中國銀行減持最多，達533噸，其他中小型銀行也有所減持。」

中國黃金需求主要來自散戶，以珠寶、金條和金幣的形式購買，因爲黃金在中國文化中非常受歡迎。根據世界黃金協會的數據，2023年中國消費者購買了910噸黃金，比2022年增加了121噸。然而，這仍然遠低於十年前的需求。2013年，中國消費者購買了創紀錄的1346噸黃金。

一個經常被忽視的大玩家是中國商業銀行，黃金進口受到中國人民銀行的嚴格監管，銀行是極少數持有黃金進口許可證的實體之一。17家A股上市銀行已報告其貴金屬持有量，其中包括四大國有銀行。截至2023年底，他們擁有4530億元人民幣的貴金屬，其中大部分是黃金，這相當於約1016噸黃金。

但近兩年它們的黃金持有量大幅下降，2023年下降約700噸，2022年下降600噸，2024年一季度才略有反彈。四大行近兩年將黃金持有量從2064噸減持至785噸，其中中國銀行減持最多，達533噸，中小型銀行也有所減持。

Chen繼續指出，事實上，中國商業銀行持有的黃金數量自2016年達到3000多噸的峯值以來一直在下降。第一次大幅下降發生在2018年，當時總持有量下降了30%，至僅2000噸。他們在這一水平上穩定了幾年，然後在2022年和2023年進一步大幅下降。

「中國零售金條和珠寶購買量的大幅增長，很大程度上可能是因爲人們不再能在銀行購買與黃金掛鉤的金融產品，」他續稱。

最近的降息是由商業銀行削減面向零售客戶的大宗商品相關衍生品服務引發的。2020年，中國銀行面臨訴訟，當時原油價格跌至負值，給購買其與油價掛鉤產品的散戶投資者造成鉅額損失。該事件以和解告終。中國銀行不得不承擔大量損失，並受到監管機構的處罰。

此後，監管機構和銀行對與大宗商品價格掛鉤的衍生產品更加謹慎。時任銀監會主席在2021年公開警告稱，「投機外匯或黃金的人很難致富」。同年，幾家大型銀行收緊了散戶投資者購買黃金的服務。

他提到，一些銀行已經完全暫停了這些服務。

因此，中國零售購買金條和珠寶的增加很大程度上可能是因爲人們不再能在銀行購買與黃金掛鉤的金融產品。因此，2023年中國零售買家、銀行和中國人民銀行的黃金總持有量實際上只增加了431噸。與此同時，去年中國黃金總產量和淨進口量約爲1775噸，缺口超過1300噸。

「這一缺口代表了數據中消失的黃金數量，」Chen表示。

「這些數字之間存在差距是很常見的，但通常最多在幾百噸以內。如此巨大的差距很少見。上次我們看到這麼大的差距是在2018年，當時差距超過2000噸。2019至2021年期間，差距非常小，然後在2022年再次擴大。」

2022年，中國黃金淨進口量和產量總計1639噸，而零售和中國人民銀行購買了853噸，商業銀行削減了600噸黃金，缺口達到1382噸。這意味着過去兩年中國總共丟失2700噸黃金，這佔全球黃金年產量的50%以上。

「如果過去兩年丟失的2700噸黃金全部屬於中國央行，那麼其黃金儲備將增加一倍至近5000噸。」

Chen強調，過去兩年「失蹤」的黃金總價值如今約爲2000億美元。

「數量如此之多，以至於不可能有一位神祕的買家持有所有黃金，有幾種可能可以解釋這些黃金的去向，」他試着給出解釋。

文章中提到，第一種可能性是，中國央行購買的黃金數量超過其披露的數量。在這種情況下，如果中國人民銀行大幅增加了黃金頭寸，它可能希望不完全披露，以避免震驚市場。鑑於中美之間的對抗，將其3.4萬億美元的儲備從美元中分散出來符合中國人民銀行的利益。據信，美元仍佔其官方儲備的50%以上。

中國央行並不總是按時披露其黃金儲備，2015年6月，中國央行披露一次性增加621噸黃金儲備。沒有人相信它在一個月內購買了這麼多黃金，大多數人認爲這個數字代表了之前購買的延遲披露。如果過去兩年失蹤的2700噸黃金全部屬於中國央行，那麼其公佈的黃金儲備將增加一倍，達到近5000噸。

「畢竟，主權財富基金也未必想把所有的錢都投資於美元，但中投公司並未透露其持有多少黃金，」Chen說道。

中國央行剛剛宣佈，其黃金儲備在5月份持平，這是自2022年10月以來首次沒有增加。上個月黃金儲備沒有增加可能是因爲價格上漲太多，而中國人民銀行無論如何都買了很多。也有可能它想發出一些負面信號來壓低黃金價格，以便能夠以更低的價格購買更多。

「第二種可能性是，還有其他我們沒看到買家。例如，主權財富基金可能也跟隨中國人民銀行購買了一些黃金，這並非不可想象。畢竟，主權財富基金可能也不想把所有的錢都投入美元，但中國投資公司並沒有透露其持有多少黃金，」他繼續表明。

最後一種可能性是，銀行黃金減持被誇大，而家庭黃金購買量被低估。儘管中國國內銀行報告黃金資產大幅減少，但一些投資者可能轉向了同樣擁有黃金進口許可證的外國銀行。Chen認爲：「他們可能在未披露的情況下增加了黃金持有量，儘管我們懷疑這些增加能否完全抵消中國銀行黃金持有量的下降。」