ทำไมหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกถึงเผชิญแรงเทขายมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้? ความคาดหวังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและแรงกดดันด้านเงินทุน AI กดดัน Nvidia, AMD และ เอสเคไฮนิกซ์

TradingKey - ความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่สูงขึ้นสำหรับโครงการปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการแข่งขันที่ทวีความรุนแรงขึ้นในชิปหน่วยความจำ ได้ส่งผลกระทบต่อหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกพร้อมกันในสัปดาห์นี้ ณ วันพฤหัสบดี บริษัท AI และเซมิคอนดักเตอร์ขนาดใหญ่ที่สุด 20 อันดับแรกของโลกตามมูลค่าราคาตลาด สูญเสียมูลค่าตลาดรวมกันมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ โดยกลุ่มชิปกลายเป็นศูนย์กลางของแรงเทขายในครั้งนี้

ในตลาดสหรัฐฯ อินวิเดีย (NVDA) ปิดลบ 1.84% ในวันพฤหัสบดี, เอเอ็มดี (AMD) ปรับตัวลง 1.5%, อินเทล (INTC) ร่วงลงราว 2.8% และเดลล์ เทคโนโลยีส์ (DELL) ปิดร่วงลง 6.8% ขณะที่กองทุน iShares Semiconductor ETF (SOXX) ซึ่งอิงตามกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ปรับตัวลงเป็นวันทำการที่ 8 ติดต่อกัน โดยลดลงราว 12.7% ในช่วงดังกล่าว ทำสถิติลดลงต่อเนื่องยาวนานที่สุดในรอบ 11 ปี

การปรับตัวลดลงยิ่งชัดเจนยิ่งขึ้นในตลาดเอเชีย โดยเอสเคไฮนิกซ์ของเกาหลีใต้ร่วงลงมากกว่า 12% ในวันพฤหัสบดี และซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ ลดลงมากกว่า 9% ด้านซอฟต์แบงก์ กรุ๊ป ของญี่ปุ่น ปรับตัวลงมากกว่า 9% ขณะที่แอดวานเทสต์ ผู้ผลิตอุปกรณ์ทดสอบเซมิคอนดักเตอร์ ดิ่งลงเกือบ 14% ส่วน TSMC (TSM) ปรับตัวลง 1.81% เช่นกัน และ ASML (ASML) ผู้ผลิตอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ของยุโรป ก็ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเช่นกัน

การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เผชิญบททดสอบ ขณะที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อและการจัดหาเงินทุนเพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ กลายเป็นชนวนเหตุโดยตรงของการเทขายในรอบนี้ โดยในเดือนกันยายน ดัชนีราคาผู้บริโภคปรับตัวขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และตอกย้ำความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก แม้ว่าในเวลาต่อมาเงินทุนสินทรัพย์ปลอดภัยจะไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จนดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลงจากระดับสูงสุด แต่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและต้นทุนการระดมทุนของภาคเอกชนยังคงเผชิญแรงกดดันปรับตัวสูงขึ้น

ผลกระทบนี้มีความชัดเจนเป็นพิเศษสำหรับบริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งเกิดใหม่ที่ต้องพึ่งพาการระดมทุนจากภายนอกเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล โดยบริษัทอย่าง CoreWeave, Nebius และ IREN จำเป็นต้องจัดซื้อ GPU และเซิร์ฟเวอร์อย่างต่อเนื่อง รวมถึงขยายพื้นที่ศูนย์ข้อมูล และด้วยภาระหนี้สินส่วนหนึ่งที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวหรือจำเป็นต้องรีไฟแนนซ์อยู่บ่อยครั้ง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงไม่เพียงแต่เพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังเพิ่มอัตราผลตอบแทนที่ต้องการสำหรับโครงการต่างๆ อีกด้วย

เจมส์ วราแชส นักวิเคราะห์จากธนาคารเพื่อการลงทุน Post Oak Group ชี้ว่า มูลค่าประเมินของหุ้นกลุ่มชิปบางตัวได้สะท้อนความคาดหวังการเติบโตในอีกหลายปีข้างหน้าไปเรียบร้อยแล้ว ในสภาวะเช่นนี้ แม้ความต้องการ AI ในระยะยาวจะไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่ตราบใดที่ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่าการใช้จ่ายของภาคเอกชนจะยั่งยืนหรือไม่ ราคาหุ้นก็อาจเผชิญกับความผันผวนอย่างมาก

รอสส์ เมย์ฟิลด์ นักยุทธศาสตร์การลงทุนจาก Baird เชื่อเช่นกันว่า อัตราดอกเบี้ยที่สูงสร้างแรงกดดันโดยตรงมากกว่าต่อบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่พึ่งพาการระดมทุนจากภายนอก อย่างไรก็ตาม ผลกระทบไม่ได้จำกัดอยู่เพียงสตาร์ทอัพขนาดเล็กเท่านั้น เนื่องจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ก็จำเป็นต้องประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนสำหรับภาระผูกพันด้านศูนย์ข้อมูลและชิปใหม่ หากบริษัทเหล่านี้เริ่มปรับแผนรายจ่ายลงทุน ห่วงโซ่อุปทาน AI ทั้งหมดก็อาจได้รับผลกระทบ

บรอดคอม (AVGO) โดย ฮอค ตัน ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เคยเตือนไว้ก่อนหน้านี้ว่า ศักยภาพในการจัดหาเงินทุนอาจกลายเป็นปัจจัยหลักที่จำกัดการขยายตัวของอุตสาหกรรม AI โดยส่งผลกระทบสะเทือนยิ่งกว่าการขาดแคลนชิปหรือพลังงานไฟฟ้าด้วยซ้ำ มุมมองนี้ยิ่งตอกย้ำความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI

การเติบโตของรายได้ Anthropic ชะลอตัวลง, การแข่งขันด้านชิปจัดเก็บข้อมูลในจีนทวีความรุนแรงขึ้น

นอกเหนือจากแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยทางเศรษฐกิจมหภาคแล้ว ข้อมูลผลการดำเนินงานล่าสุดจากบริษัท AI ยังส่งผลกดดันต่อบรรยากาศการลงทุนในตลาดอีกด้วย

รายงานข่าวระบุว่า แอนโทรปิก (Anthropic) ได้เปิดเผยในวันนำเสนอข้อมูลแก่นักลงทุนก่อนการเสนอขายหุ้น IPO (pre-IPO investor day) เมื่อวันที่ 14 ตุลาคมว่า รายได้ในไตรมาสที่ 3 ของบริษัทแตะที่ 1.68 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเติบโตประมาณ 45% จาก 1.16 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 แม้ว่าการเพิ่มขึ้นนี้จะยังคงแข็งแกร่ง แต่ก็ต่ำกว่าอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายไตรมาสที่ระดับราว 145% ในไตรมาสที่ 2 อย่างเห็นได้ชัด ส่งผลให้นักลงทุนบางส่วนเริ่มประเมินทิศทางการเติบโตของการนำ AI มาใช้เชิงพาณิชย์ใหม่อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า แอนโทรปิกยังระบุด้วยว่า บริษัทสามารถทำกำไรตามเกณฑ์ปรับปรุงแล้ว และมีกระแสเงินสดเป็นบวก ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนว่า การชะลอตัวของการเติบโตด้านรายได้ไม่ได้หมายความว่าความต้องการใช้งาน AI กำลังลดลงเสมอไป เนื่องจากเมื่อฐานรายได้ของบริษัทขยายใหญ่ขึ้น การลดลงของอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายไตรมาสก็ถือเป็นปรากฏการณ์ปกติที่เกิดขึ้นได้

กิล ลูเรีย (Gil Luria) นักวิเคราะห์จากดี.เอ. เดวิดสัน (D.A. Davidson) เชื่อว่าปฏิกิริยาของตลาดต่อข้อมูลของแอนโทรปิกสะท้อนถึงความอ่อนไหวที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อการลงทุนในหุ้นกลุ่ม AI อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาภาพรวมของอุตสาหกรรมแล้ว การใช้งาน AI และการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องไม่ได้ชะลอตัวลงเสมอไป สิ่งที่ต้องจับตาดูอย่างใกล้ชิดในขณะนี้คือ การเติบโตของรายได้จะสามารถครอบคลุมต้นทุนด้านการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่ และบริษัทต่าง ๆ จะสามารถเปลี่ยนความต้องการทางเทคโนโลยีให้กลายเป็นกระแสเงินสดที่ยั่งยืนได้หรือไม่

ขณะเดียวกัน การแข่งขันในภาคชิปหน่วยความจำก็ได้จุดชนวนความกังวลครั้งใหม่ โดยบริษัท ชางซิน เมโมรี เทคโนโลยีส์ (CXMT) ของจีนได้ประกาศความก้าวหน้าด้านเทคโนโลยีหน่วยความจำเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งส่งผลให้เกิดการถกเถียงในตลาดว่า อุตสาหกรรมหน่วยความจำทั่วโลกอาจต้องเผชิญกับการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงยิ่งขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าหรือไม่ เนื่องจากผู้ผลิตจากจีนได้เพิ่มความหนาแน่นของหน่วยความจำและขยายกำลังการผลิต

นอกจากนี้ อีลอน มัสก์ (Elon Musk) ยังเคยระบุบนโซเชียลมีเดียก่อนหน้านี้ว่า จีนอาจสามารถผลิตชิปหน่วยความจำได้ในปริมาณมหาศาลภายในปี 2028 ซึ่งคำกล่าวของเขาได้กระตุ้นการหารือของนักลงทุนเกี่ยวกับการเติบโตของอุปทานในระยะยาวมากยิ่งขึ้น และหากผู้ผลิตทั่วโลกยังคงขยายกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่การเติบโตของความต้องการ AI ไม่สามารถเติบโตตามได้ทัน ตลาดหน่วยความจำอาจเผชิญความเสี่ยงจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นและแรงกดดันด้านราคาในอนาคต

การเทขายหุ้น AI จะยืดเยื้อต่อไปหรือไม่? อุปสงค์และผลประกอบการยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ

แม้บรรยากาศการลงทุนในตลาดจะอ่อนตัวลงอย่างเห็นได้ชัด แต่นักวิเคราะห์บางส่วนไม่เชื่อว่าการปรับฐานในปัจจุบันเป็นหลักฐานชี้ว่าอุปสงค์ด้าน AI ถดถอยลงอย่างมีนัยสำคัญ

แดน ไอฟส์ นักวิเคราะห์จากยอร์กวิลล์ ไอฟส์ ชี้ว่า แรงเทขายในปัจจุบันสะท้อนถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับต้นทุนทางการเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI มากกว่าการสูญเสียความเชื่อมั่นต่ออุปสงค์ด้านพลังประมวลผล โดยเขามองว่าสัญญาณที่ควรรอดูอย่างแท้จริง ได้แก่ การที่บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งขนาดใหญ่ลดรายจ่ายลงทุน การที่ลูกค้ายกเลิกสัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI และราคาค่าเช่า GPU ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้สะท้อนว่าอุปสงค์ด้าน AI กำลังเผชิญกับการอ่อนตัวลงเชิงโครงสร้างหรือไม่ ได้ดีกว่าความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมาก

ถ้อยแถลงล่าสุดจากเจนเซ่น หวง ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของอินวิเดีย ช่วยให้ตลาดได้รับอีกมุมมองหนึ่งเช่นกัน โดยเขากล่าวกับ Bloomberg ในกรุงสต็อกโฮล์ม ประเทศสวีเดน ว่า อินวิเดียไม่มีความจำเป็นต้องให้การค้ำประกันทางการเงินแก่คอร์วีฟ บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งด้าน AI (CRWV) พร้อมเสริมว่า ต้นทุนเงินทุนของคอร์วีฟกำลังลดลงด้วยซ้ำ ถ้อยแถลงดังกล่าวช่วยหนุนให้ราคาหุ้นของบริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งเกิดใหม่หลายแห่งดีดตัวขึ้น โดยคอร์วีฟพุ่งขึ้น 5.94% ในวันพฤหัสบดี ขณะที่เนบิอุส (NBIS) ปรับตัวขึ้น 1.29%

เฮนดิ สุซานโต ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของกาเบลลี ฟันด์ส ชี้ว่า บริษัทชิปและอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์หลายแห่งยังคงมีงบดุลที่แข็งแกร่งและมีกระแสเงินสดอิสระที่มั่นคง สำหรับบริษัทที่อุปสงค์ยังคงสูงกว่าอุปทานอย่างต่อเนื่อง การปรับตัวของตลาดในระยะสั้นจะไม่ส่งผลเปลี่ยนแปลงแนวโน้มปัจจัยพื้นฐานอย่างแน่นอน

โดยรวมแล้ว แรงเทขายในหุ้น AI ในปัจจุบันเป็นผลจากปัจจัยร่วมกัน ได้แก่ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น มูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับสูง และการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่ทวีความรุนแรงขึ้น ในระยะสั้น ตลาดอาจยังคงมีความไวเป็นพิเศษต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและข้อมูลผลการดำเนินงานของบริษัท AI ขณะที่แนวโน้มในระยะกลางถึงระยะยาวจะขึ้นอยู่กับว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI สามารถแปรเปลี่ยนเป็นรายได้และกำไรที่เกิดขึ้นจริงได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่