สเปซเอ็กซ์จะควบรวมกิจการกับเทสลาหรือไม่? บาร์เคลย์สมองเห็นความคืบหน้าในปีนี้ ขณะที่การบูรณาการ AI พิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นปัจจัยสำคัญ

TradingKey - ข่าวลือการควบรวมกิจการระหว่างสเปซเอ็กซ์ (SPCX) และเทสลา (TSLA) กำลังทวีความร้อนแรงขึ้น

นักวิเคราะห์ แดน เลวี จากบาร์เคลย์ส (BCS) ระบุในรายงานล่าสุดว่า ทั้งสองบริษัทอาจประกาศการควบรวมกิจการก่อนการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2026 ของเทสลา เมื่อพิจารณาจากข้อกำหนดด้านกรอบเวลาตามกฎระเบียบ คาดว่าการประชุมจะจัดขึ้นอย่างช้าที่สุดไม่เกินวันที่ 6 ธันวาคม หากจำเป็นต้องเสนอข้อเสนอการควบรวมกิจการต่อที่ประชุมผู้ถือหุ้นเพื่อลงมติ การประกาศก็อาจเกิดขึ้นในช่วงระหว่างปลายเดือนตุลาคมถึงต้นเดือนพฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม ยิ่งใกล้วันประชุมมากเท่าใด การจัดเตรียมเอกสารและการขอรับเสียงสนับสนุนจากผู้ถือหุ้นก็ยิ่งทำได้ยากขึ้นเท่านั้น

จุดเน้นของการควบรวมกิจการไม่ใช่รถยนต์และจรวด แต่คือการบูรณาการตามแนวตั้งด้าน AI

ในมุมมองของธุรกิจแบบดั้งเดิม เทสลาผลิตรถยนต์ไฟฟ้า อุปกรณ์กักเก็บพลังงาน และหุ่นยนต์ ขณะที่สเปซเอ็กซ์ดำเนินธุรกิจหลักเกี่ยวกับจรวด อินเทอร์เน็ตดาวเทียม และโครงสร้างพื้นฐานทางอวกาศ ซึ่งดูเหมือนเป็นธุรกิจคนละประเภทกัน อย่างไรก็ตาม เมื่อทั้งสองบริษัทขยายเข้าสู่ธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ (AI) พร้อมกัน เส้นแบ่งระหว่างธุรกิจของทั้งสองจึงเริ่มเลือนรางลง

เทสลากำลังพัฒนา Robotaxi, FSD และ Optimus โดยมุ่งเน้นการประยุกต์ใช้ AI กับอุปกรณ์ในโลกจริง เช่น ยานยนต์และหุ่นยนต์ ในทางกลับกัน สเปซเอ็กซ์กำลังวางตำแหน่งการฝึกฝนโมเดล บริการการเชื่อมต่อ และโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลผ่าน xAI, Grok, เครือข่ายดาวเทียม และศูนย์ข้อมูลในวงโคจร หากทั้งสองบริษัทควบรวมกิจการ โมเดล ชิป พลังงาน เครือข่าย และอุปกรณ์ผู้ใช้ปลายทางจะสามารถรวมเข้าเป็นระบบเดียวกันได้

โครงการชิป Terafab ยิ่งช่วยเสริมความเชื่อมโยงนี้ให้แข็งแกร่งขึ้น โดยโรงงานแห่งนี้มีแผนที่จะผลิตเซมิคอนดักเตอร์สำหรับยานยนต์ของเทสลา, Robotaxi และ Optimus ขณะเดียวกันก็ตอบสนองความต้องการชิปสำหรับดาวเทียมประมวลผลในวงโคจรของสเปซเอ็กซ์ เมื่อเปรียบเทียบกับการแยกกันลงทุน การอนุมัติ และการจัดซื้อจัดจ้างของทั้งสองบริษัทแล้ว การดำเนินงานแบบรวมศูนย์สามารถลดค่าใช้จ่ายที่ซ้ำซ้อนและย่อระยะเวลาการปรับใช้เทคโนโลยีให้สั้นลง

ทั้งสองฝ่ายมีการทำธุรกรรมทางการค้าระหว่างกันอย่างแข็งขันอยู่แล้ว โดยก่อนหน้านี้ สเปซเอ็กซ์ได้ซื้อรถยนต์ Cybertruck มูลค่าประมาณ 131 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สเปซเอ็กซ์และ xAI ยังได้ซื้ออุปกรณ์กักเก็บพลังงาน Megapack ของเทสลามูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์เช่นกัน ธุรกรรมเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า ศักยภาพด้านพลังงานและการผลิตของเทสลาได้กลายเป็นส่วนสำคัญในกิจการอวกาศและ AI ของมัสก์แล้ว

SpaceX อาจกลายเป็นผู้เข้าซื้อกิจการในข้อตกลง

ตามประมาณการของบาร์เคลย์ส (Barclays) ดีลที่มีโอกาสเกิดขึ้นน่าจะอยู่ในรูปแบบของธุรกรรมการแลกหุ้นทั้งหมด โดยสเปซเอ็กซ์ (SpaceX) เข้าซื้อกิจการเทสลา (Tesla) ปัจจุบัน สเปซเอ็กซ์มีมูลค่าประเมินอยู่ที่ประมาณ 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่มูลค่าตามราคาตลาดของเทสลาอยู่ที่ประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งจะส่งผลให้มูลค่าองค์กรรวมกันใกล้เคียง 3.6 ล้านล้านดอลลาร์

หากไม่รวมส่วนต่างราคาเสนอซื้อกิจการ บาร์เคลย์สประเมินว่าหุ้นเทสลาแต่ละหุ้นอาจแลกเป็นหุ้นสเปซเอ็กซ์ได้ราว 0.7 หุ้น ซึ่งจะทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมของเทสลาถือหุ้นในบริษัทที่ควบรวมกันแล้วในสัดส่วนประมาณ 40% อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนการแลกเปลี่ยนหุ้นขั้นสุดท้ายยังคงขึ้นอยู่กับราคาหุ้นก่อนการประกาศ การประเมินของคณะกรรมการบริหาร และผลการเจรจาระหว่างทั้งสองฝ่าย

โครงสร้างนี้ยังอาจช่วยเสริมอำนาจการควบคุมบริษัทหลังควบรวมของมัสก์ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น โดยมัสก์ถือหุ้นในเทสลาประมาณ 20% ขณะที่เป็นเจ้าของผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจเกือบครึ่งหนึ่งของสเปซเอ็กซ์ ทั้งยังถือสิทธิออกเสียงในสัดส่วนที่สูงกว่าอันเป็นผลมาจากโครงสร้างหุ้นสองชั้น หากสิทธิออกเสียงพิเศษของสเปซเอ็กซ์ยังถูกคงไว้ เขาอาจควบคุมสิทธิออกเสียงของกิจการที่ควบรวมกันได้มากกว่าครึ่งหนึ่ง

นี่อาจเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ดีลนี้น่าดึงดูดสำหรับมัสก์ เมื่อเปรียบเทียบกับรูปแบบปัจจุบันที่มีคณะกรรมการบริหารแยกกันสองชุดคอยพิจารณาเรื่อง Terafab การลงทุนด้าน AI และรายการระหว่างกัน การควบรวมกิจการจะช่วยลดการประสานงานภายในลง ขณะเดียวกันก็ส่งผลให้เกิดการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นในประเด็นอำนาจการกำกับดูแลที่กระจุกตัวมากเกินไป

การลงมติของผู้ถือหุ้นเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดที่การควบรวมกิจการกำลังเผชิญ

แม้ว่าการผนึกกำลังทางอุตสาหกรรมจะมีความน่าสนใจในระดับหนึ่ง แต่ข้อตกลงดังกล่าวก็ยังคงต้องเผชิญกับการตรวจสอบที่ซับซ้อนจากผู้ถือหุ้นและหน่วยงานกำกับดูแล ผู้ถือหุ้นของทั้งเทสลาและสเปซเอ็กซ์น่าจะต้องอนุมัติการทำธุรกรรมนี้ โดยประเด็นสำคัญที่อาจเกิดข้อถกเถียงรวมถึง วิธีการที่กรรมการที่มีส่วนได้เสียจะถอนตัวจากการลงมติ อัตราส่วนการแลกเปลี่ยนหุ้นมีความยุติธรรมหรือไม่ และสิทธิของผู้ถือหุ้นรายย่อยได้รับการคุ้มครองอย่างเพียงพอหรือไม่

ผู้ถือหุ้นของเทสลาบางรายอาจกังวลว่า สเปซเอ็กซ์, xAI และธุรกิจประมวลผลในวงโคจร ซึ่งมีรูปแบบความสามารถในการทำกำไรและโครงสร้างกระแสเงินสดที่แตกต่างกัน จะส่งผลให้รายจ่ายลงทุนของบริษัทเพิ่มสูงขึ้น ขณะเดียวกัน ผู้ถือหุ้นของสเปซเอ็กซ์อาจตั้งคำถามว่า ควรนำการดำเนินงานด้านดาวเทียมและการปล่อยจรวดที่มีการเติบโตสูงไปใช้ในการเข้าซื้อกิจการเทสลาหรือไม่ ในขณะที่เทสลายังคงเผชิญแรงกดดันจากอุปสงค์ในอุตสาหกรรมยานยนต์

การอนุมัติจากผู้ถือหุ้นเป็นอีกหนึ่งอุปสรรคสำคัญ โดยบาร์เคลย์สชี้ว่า ในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปีครั้งล่าสุดของเทสลา มีสัดส่วนของการงดออกเสียงโดยโบรกเกอร์ (broker non-votes) ปรากฏอยู่ ซึ่งสะท้อนว่า หากบริษัทต้องการผลักดันการอนุมัติธุรกรรมขนาดใหญ่ บริษัทยังคงต้องมุ่งเน้นไปที่การมีส่วนร่วมของผู้ถือหุ้นและการระดมคะแนนเสียง

ในภาพรวม การควบรวมกิจการระหว่างเทสลาและสเปซเอ็กซ์มีความสมเหตุสมผลทางอุตสาหกรรมอย่างชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อทั้งสองบริษัทมีความทับซ้อนทางธุรกิจเพิ่มมากขึ้น ทั้งในด้านโมเดล AI การผลิตชิป ระบบกักเก็บพลังงาน เครือข่ายดาวเทียม และอุปกรณ์อัจฉริยะ อย่างไรก็ตาม การก้าวจากการผนึกกำลังเชิงยุทธศาสตร์ไปสู่การทำธุรกรรมอย่างเป็นทางการยังคงต้องก้าวข้ามอุปสรรคหลายประการ รวมถึงการประเมินมูลค่า การกำกับดูแลกิจการ การลงมติของผู้ถือหุ้น และการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล