Marvell Q2-Ergebnisvorschau: Aktie erholt sich um 49 % von den Tiefs, Q3-Ausblick könnte entscheiden, ob die Erholung anhält

TradingKey – Marvell Technology (MRVL) wird seine Finanzergebnisse für das 2. Quartal des Geschäftsjahres 2027 nach Börsenschluss am 27. August US-Ostküstenzeit vorlegen. In den letzten drei Monaten hat der Aktienkurs einen deutlichen Anstieg, einen Rücksetzer und eine Erholung erlebt: Am 18. Juni erreichte er ein Allzeithoch von 329 US-Dollar, fiel am 29. Juli auf ein jüngstes Tief von 162,90 US-Dollar und erholte sich anschließend auf derzeit rund 243 US-Dollar.

Auf Basis des aktuellen Kurses von 243 US-Dollar liegt die Aktie weiterhin rund 26,2 % unter ihrem Allzeithoch, hat sich jedoch vom jüngsten Tiefpunkt um etwa 49,1 % erholt; während des Rückgangs von 329 auf 162,90 US-Dollar betrug der maximale Kursrückgang rund 50,5 %. Dies deutet darauf hin, dass sich die Bewertung von Marvell am Markt vom vorherigen Zweckoptimismus hin zu einer Neubewertung der Abwicklung von KI-Aufträgen, der Nachhaltigkeit des Wachstums und dem Verdauen der Bewertung verschoben hat.

Im Mai gab das Management folgende Prognose für das 2. Quartal des Geschäftsjahres 2027 ab: einen Umsatz von 2,700 Milliarden US-Dollar plus/minus 5 %, was einem Anstieg von etwa 35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; ein verwässertes Ergebnis je Aktie auf Non-GAAP-Basis von 0,93 US-Dollar plus/minus 0,05 US-Dollar; sowie eine Spanne für die Non-GAAP-Bruttomarge von 58,25 % bis 59,25 %.

Betrachtet man die Zahlen des einzelnen Quartals, ist die Prognose an sich keineswegs schwach, doch der Markt hat seinen Fokus bereits auf weiter in der Zukunft liegende Quartale gerichtet. Das Management äußerte sich in der Telefonkonferenz zum vorangegangenen Quartal recht optimistisch – darunter mit der Erwartung, dass sich das Umsatzwachstum im Jahresvergleich in jedem Quartal des Geschäftsjahres 2027 sequenziell beschleunigen wird, der Beobachtung von außergewöhnlichen KI-bezogenen Auftragseingängen sowie einer deutlichen Anhebung der Umsatzaussichten für die Geschäftsjahre 2027 und 2028. Das Unternehmen hatte zuvor für das gesamte Geschäftsjahr 2027 eine Umsatzprognose von rund 11,5 Milliarden US-Dollar abgegeben, was einem Anstieg von etwa 40 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Daher geht es bei diesem Quartalsbericht nicht einfach nur darum, ob das 2. Quartal die Prognosen erfüllen kann, sondern darum, ob der Ausblick im Bericht die Erwartungen übertreffen kann.

Wall-Street-Einschätzung: Q2-Erwartungen nur leicht über der Guidance, Druck konzentriert sich auf Q3- und Ganzjahresziele

Die Marktkonsensschätzung für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 liegt bei einem Umsatz von rund 2,7084 Milliarden US-Dollar und damit lediglich etwa 0,3 % über dem Mittelwert der Unternehmensprognose von 2,7 Milliarden US-Dollar.

Das bedeutet, dass die Wall Street das Umsatzziel für das Quartal keineswegs weit über der Prognose des Managements angesetzt hat. Selbst wenn das Unternehmenszahlen für Umsatz und Non-GAAP-EPS vorlegt, die den Erwartungen entsprechen oder diese leicht übertreffen, dürfte die alleinige Stützung auf die „starken Zahlen“ des zweiten Quartals nicht ausreichen, um den Aktienkurs nachhaltig nach oben zu treiben.

Der Markt konzentriert sich derzeit stärker auf die Abweichung von den Erwartungen für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2027. Die Konsensschätzungen sind bereits auf einen Umsatz von etwa 3,03 Milliarden US-Dollar und ein GAAP-EPS von rund 0,54 US-Dollar gestiegen, was einem Umsatzwachstum von mehr als 13 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.

Mit anderen Worten: Die Anleger erwarten nicht nur eine einfache einmalige Übertreffung, sondern dass die Prognose des Managements für das dritte Quartal deutlich über dem Marktkonsens von 3,03 Milliarden US-Dollar liegt. Sollte der Ausblick für das dritte Quartal lediglich dem Konsens entsprechen oder dahinter zurückbleiben, könnte der Markt dies selbst bei über den Erwartungen liegenden Umsatz- und Gewinnzahlen für das zweite Quartal als Zeichen eines nachlassenden Wachstums werten.

Die Bruttomarge ist eine weitere Schlüsselkennzahl. Die Prognose für die Non-GAAP-Bruttomarge des Unternehmens im laufenden Quartal liegt bei 58,25 % bis 59,25 %, verglichen mit 58,9 % im Vorquartal und einer Markterwartung von rund 59 %. Wenn die Bruttomarge das obere Ende der Prognose erreichen oder sich diesem annähern kann, während sich das Umsatzwachstum weiter beschleunigt, wird der Markt eher davon überzeugt sein, dass der Serienhochlauf von Produkten wie maßgeschneiderten XPUs (ASICs) Skaleneffekte erzielt. Ist das Umsatzwachstum dagegen auf Preiszugeständnisse angewiesen, könnte die Entwicklung der Bruttomarge die Qualität des Wachstums beeinträchtigen.

KI-Rechenzentrengeschäft bleibt Marvells zentrale Anlagethese

Der Umsatz von Marvell im Bereich Rechenzentren belief sich im vergangenen Quartal auf 1,833 Milliarden US-Dollar, was etwa 76 % des Gesamtumsatzes ausmachte; im Jahresvergleich entsprach dies einem Plus von rund 27 %. Das Management rechnet für dieses Segment im Geschäftsjahr 2027 mit einem Jahreswachstum von rund 50 % und stellte für das Geschäftsjahr 2028 ein Wachstum von etwa 55 % in Aussicht. Für die aktuelle Bewertung ist die Frage, ob das Rechenzentrumsgeschäft weiter skalieren und sein hohes Wachstum beibehalten kann, entscheidender als kurzfristige Schwankungen in anderen Segmenten.

Daher liegt das Hauptaugenmerk bei diesem Quartalsbericht darauf, ob der Umsatzanteil des Rechenzentrumsgeschäfts nahe bei 76 % bleibt und ob sich die Wachstumsrate im Jahresvergleich weiterhin auf Kurs in Richtung des Ganzjahresziels des Managements von etwa 50 % befindet.

Sollte der Anteil des Rechenzentrumssegments steigen und das Wachstum beibehalten werden oder sich sogar noch beschleunigen, wird der Markt davon ausgehen, dass sich die KI-Nachfrage weiterhin bei den kundenspezifischen Chips, Netzwerkprodukten und zugehörigen Infrastrukturprodukten von Marvell niederschlägt; sollte der Anteil oder die Wachstumsrate jedoch spürbar sinken, könnte dies den Markt dazu veranlassen, die Dynamik des KI-Wachstums neu zu bewerten.

Vereinfacht gesagt liegt der Fokus des Marktes darauf, ob das Rechenzentrumsgeschäft die KI-Nachfrage in nachhaltiges Umsatzwachstum und eine höhere Ergebnisqualität ummünzen kann. Ob die Non-GAAP-Bruttomarge das obere Ende der Prognosespanne von 58,25 % bis 59,25 % erreichen kann, dient als wesentliche Grundlage zur Beurteilung dieser Fähigkeit.

Marvells Partnerschaft mit Google: Der größte Katalysator für den kurzfristigen Aktienkurs

Am 19. August gab Marvell die Ausgabe von Aktienwarrants an Google bekannt, was den Aktienkurs des Unternehmens an diesem Tag um 9,85 % steigen ließ.

Gemäß den Bedingungen der Pflichtmitteilung kann Google bis zu rund 58,97 Millionen Marvell-Aktienwarrants erhalten, was etwa 6,7 % des bestehenden Grundkapitals entspricht, bei einem Ausübungspreis von 206,58 US-Dollar. Bei vollständiger Ausübung beläuft sich der entsprechende Nominalwert auf rund 12,18 Milliarden US-Dollar.

Es ist jedoch zu beachten, dass diese Zahl weder direkt als bereits von Google investiertes Kapital interpretiert werden kann, noch als verbuchter Umsatz gilt.

Rund 97,7 % der Warrants unterliegen einer leistungsbezogenen Zuteilung, bei der für jeweils 500 Millionen US-Dollar an kundenspezifischen Produkten, die Google von Marvell bezieht, eine Tranche freigeschaltet wird – insgesamt 240 Tranchen bis zum Geschäftsjahr 2033; etwa 2,3 % werden zeitbasiert auf Quartalsbasis zugeteilt. Die Multiplikation von 240 Tranchen mit jeweils 500 Millionen US-Dollar entspricht exakt kumulierten Käufen von rund 120 Milliarden US-Dollar, was sich mit dem vom Management genannten adressierbaren Gesamtmarkt (TAM) von rund 120 Milliarden US-Dollar bis zum Geschäftsjahr 2033 deckt.

Die Bedeutung dieser Kooperation liegt darin, das Einkaufsvolumen von Google an eine potenzielle Aktienbeteiligung zu knüpfen, was eine langfristige Interessenangleichung schafft, zugleich aber auch eine potenzielle Eigenkapitalverwässerung mit sich bringt. Der Markt wird den Fortschritt bei der Umsatzrealisierung aus den Aufträgen von Google genau beobachten.

Durchschnittliches Kursziel der Wall Street liegt bei $291: Langfristig optimistisch, kurzfristig vorsichtig

Derzeit bleibt die Haltung der Wall Street gegenüber Marvell vordergründig relativ optimistisch. Von 29 Analysten vergeben 24 eine Kaufempfehlung, wobei das durchschnittliche Kursziel etwa 19,84 % über dem aktuellen Aktienkurs liegt, und es gibt keine Verkaufsempfehlungen. Die Positionierung des Unternehmens bei KI-Rechenzentren, kundenspezifischen ASICs sowie die Partnerschaft mit Google bieten zudem ein starkes Wachstumsnarrativ für die nächsten Jahre.

Quelle: TipRanks

Mit Blick auf den Handel rund um die Quartalszahlen wartet der Markt jedoch nicht nur auf ein routinemäßiges Übertreffen der Q2-Erwartungen. Da der Q2-Umsatzkonsens lediglich etwa 0,3 % über dem Mittelwert der Unternehmensprognose liegt, dürfte der Spielraum für eine Überraschung bei den Zahlen des aktuellen Quartals begrenzt sein.

Was die Richtung der Aktie wirklich bestimmen wird, ist, ob die Prognose für das dritte Quartal den Konsens von 3,03 Milliarden US-Dollar deutlich übertreffen kann, ob das Ganzjahresziel von rund 11,5 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2027 nach oben korrigiert wird und ob das Management den Wachstumsausblick von etwa 55 % für das Rechenzentren-Geschäft im Geschäftsjahr 2028 weiter bestätigen kann.

Daher lässt sich die Marktstimmung als „langfristig optimistisch, kurzfristig vorsichtig“ zusammenfassen. Der Optimismus speist sich aus der Nachfrage nach KI-Rechenzentren, Chancen bei kundenspezifischen Chips sowie den potenziellen langfristigen Aufträgen aus der Google-Partnerschaft. Zur Vorsicht mahnt hingegen, dass in den Bewertungen bereits ein erheblicher Teil der Wachstumserwartungen eingepreist ist. Das bedeutet, dass eine verhaltene Q3-Prognose, unveränderte Ganzjahresziele oder ein schwächer als erwartet ausfallendes Wachstum im Rechenzentren-Geschäft als Zeichen eines sich verlangsamenden Wachstumskurses interpretiert werden könnten.