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    什么是融券?融券风险有哪些?融券投资交易策略有哪些?

    6 分钟
    更新于 2023-10-30 05:51

    我们在证券公司开户的时候会面临要开设现金交易账户或是信用交易账户的选择。所谓现金交易即是完全以投资者自有资金进行股票或其他证券的买卖,在扣除了相关的交易手续费后盈亏完全归属于投资者的交易类型。


    但当投资人想买进某只股票但是资金不足,又或者想要卖出某只股票却并没有持有该股票的时候,投资者便需要向券商借入资金或者是股票,这便是信用交易。融券交易是信用交易的一种。

    什么是融券交易?融券交易的操作流程是怎样的

    假如投资者看空某只股票的后市表现,但手中却并没有持有该股票的话,投资者可向券商借入该股票先行卖出,待后市股价下跌后再将其买回还给券商,该交易过程便是融券交易。


    下面我们以XYZ股票为例:


    假设XYZ目前股价为126元/股,投资者看空其后市表现,那么可以申请向券商借入一手XYZ股票,然后以当下的市场价格卖出,那么此时投资者将会入账:


    126 × 1000(股) = 12.6 万元


    假设两周后XYZ股价下跌至107元/股,投资者此时买回股票,花费:


    107 × 1000(股) = 10.7 万元


    获利为(忽略融资以及其他交易费用):

    12.6 - 10.7 = 1.9 万元


    XYZ2020年公司股價



    为什么进行融券交易?如何盈利?

    我们知道金融市场永远都存在波动,当宏观经济指标向好,公司业绩飘红的时候股价会上升,而当外部环境掉头向下,或者企业业绩不理想的时候公司的股票价格就大概率会下跌。投资者往往习惯了买入股票后等待股价上涨从而获利,但成熟的投资者可以同时从股价的上涨和下跌中获利。


    那么融券交易具体在真实市场中是如何盈利的呢?

    下面我们以苹果公司(股票代码AAPL)举例。苹果在2023年8月3日晚间(美东时间)公布了第三财季的财报,由于营收数据不及预期,公司股价在第二天(2023年8月4日)重挫4.8%,市值缩水超过1600亿美元。


    蘋果公司2023年股價趨勢表現

    【图源:TradingView】


    如果投资者对苹果财报不及预期早有预料,假设在8月3日投资者以收盘价格191.17美元/股融券100股苹果股票,在8月4日以收盘价格181.99美元/股买回这100股股票,则投资者的盈利将是(191.17 - 181.99)× 100 = 918美元(忽略融券及其他交易费用)。



    融券买卖费用有哪些?

    细心的读者可能已经发现了在上述的例子中我们忽略了融券交易中涉及的相关费用,那么在这个交易的过程中具体涉及哪些费用呢?


    首先与正常的股票买卖相比,融券交易同样需要向交易所缴纳交易税,向券商缴纳佣金,所不同的是融券交易还需要支付融券利息。就好像你向银行贷款一样,对于贷款额度来说银行会向借款人收取利息,当投资者向券商融券(即『借入』证券)的时候,券商亦会向投资者征收融券的利息费用。


    融券的利息水平每家券商都有所不同,一般年利率约在0.1%~0.4%(台股),融券的利息以天数来计算。即如果投资者向券商融券,7天后买回证券完成融券交易,则所需要负担的利息是0.4%×7÷365 = 0.00767%(假设券商融券年利率为0.4%)。

     

    美股的融券利息根据不同券商及不同股票标的皆有所不同。另外美联储(Fed)设定的市场基准利率也会极大地影响美股融券利息。有时候一只被过度「做空」的股票其融券利息可能超过100%(年利率)。

     

    除了利息以外,投资者还需要向账户内存入一定水平的『保证金』,因为当股价大幅波动的时候将证券『出借』给投资者的券商将承担一定的风险。此保证金的水平因应不同市场有所不同。


    在台股市场投资者需要存入相当于融券市场价值90%的保证金。而在美股市场该保证金根据不同的券商以及不同的股票各自不同。


    此外投资者如果在台股市场融券的话还需要支付借券费,该费用一般为融券市场价值的0.08%。我们将融券交易涉及的费用总结在如下表格:


    項目

    台股

    美股

    融券利息(年利率)

    0.1%~0.4%

    从0.1%到超过100%不等

    借券费

    0.08%

    【融券交易费用】


    融券风险有哪些?什么是轧空和强制回补?

    上文我们提到融券的本质是向券商借入股票卖出后在一段时期后再买回,需要注意的是这个买回的行为是一项强制的义务,而该义务则无可避免地会将投资者置于轧空的风险之中。我们拿发生在2021年初的著名的Gamestop股票被轧空的案例做说明

     

    Gamestop(股票代码GME)从事游戏光碟零售业务,由于其商业模式不被市场看好,许多投资者都选择了做空其股票,导致GME的做空比率高居不下。结果在第三方投资人入主董事会的刺激下,GME股价被抬高,股价的上涨使得许多融券做空GME的投资人账面亏损巨大从而不得不买回股票平仓,而大量被迫买回股票的融券投资人则进一步推高了GME的股价,迫使更多的融券做空GME的投资人不得不买回股票平仓,如此形成了恶性循环。


    GME股價趨勢表現

    图片來自:TradingView

     

    除了轧空风险以外,融券投资人还需要注意到『强制回补的问题。融券本质上是投资者向证券商借来股票,因此投资者本身并不是该公司的股东。那么当公司要召开股东大会或是准备发放股利的时候,需要编制股东名册,则会强制要求投资者在规定日期之前将借来的股票还给证券商,此行为被称为『强制回补』 ,而该强制回补的日期则是『融券回补日』。

     

    因此一般情况下,对于一家公司来说一年会有两次融券强制回补日,分别是股东大会召开前及除权息日前。

     

    对于台股上市柜公司来说每年5-6月是股东大会集中召开的时间,而最晚在股东会召开前两个月融券必须强制回补。因此每年的3月份左右会是投资人需要特别留意的融券强制回补日。投资者需要在强制回补日之前于市场中买入融券的股票以完成平仓,否则证券商将会在融券回补日截止后以市场价了结投资者的融券仓位。

     

    最后需要投资者留意的是一旦融券做空的股票出现连续的股价上涨,投资者账户内的保证金有可能会低于证券商设定的维持水平,在这种情况下证券商将会要求投资人补足保证金,如若投资者不能在规定时限内向账户内存入要求数额的保证金则融券头寸可能被券商强制平仓,相关的费用将由投资者负担。


    融券投资的交易策略有哪些?

    考虑到融券投资涉及的利息费用以及强制回补的义务,融券投资并不适合进行长线投资。在这里我们向投资者推荐两个巧用融券投资放大您的投资收益的策略。


    • 配合财报及其他重大事件的披露时间进行融券交易

    拿上文苹果公司的股价波动举例子,假如投资者预判公司即将披露的财报数字不够理想,亦或者即将召开的新产品发布会将会令市场失望,那么投资者可以预先融券卖出相关公司的股票,待股价下跌后再行平仓以获利。


    需要留意倘若公司的财报数据表现超预期,或者新产品超出市场预料地亮眼,则股价有可能跳空上涨,对融券投资者造成不可预知的打击。因此对于进行该融券交易策略的投资者宜控制好融券头寸,密切留意股价波动。


    • 配合对冲策略进行融券交易

    另一个风险相对较小的融券交易策略则是将其作为对冲策略的一部分来执行。


    譬如投资者看好某只油气概念股,但担心化石能源整体市场的不景气会拖累投资组合的表现,则可以在买入心仪的油气股的同时,融券卖空另一只表现不够理想的油气板块股票,以此对冲板块风险。


    使用这种策略进行融券交易的时候要注意融券做空的头寸要与做多的头寸相匹配,且要考虑到两只股票的β值(个股波动率和全市场的相关性),如有必要的话可以融券卖空多只股票来构建更为平衡的对冲组合以进一步减少风险。


    拓展阅读:

    融资融券是什么?最完整的融资融券介绍!


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