【丫丫港股圈】阿里率先把涨幅跌完了

在市场一起经历一波大涨之后，阿里几乎是最快把涨幅跌完的大互联网公司。

市场对阿里为何如此悲观？

一、垄断让人迷失

以电商份额来看阿里的巅峰，大概是2013-2014年，市场占有率达到了80%以上。而后随着中国电商规模快速扩大，虽然阿里规模也在快速增长，但是市场份额开始持续下滑。

在拼多多成立两年，也就2017年，阿里份额跌到70%，但依旧还是垄断地位，还没察觉到世界正在悄悄地变化。

或许是因为中国流量最高的腾讯一直在电商上失利，同时京东也不足为虑，阿里觉得电商天下已定。阿里开始出击各个领域，把腾讯作为最大的生态竞争对手。

而大概也是2013年左右，阿里和腾讯开始在各自的领域内互相封杀，在整个生态里针锋相对的竞争，就这么持续多年。这一两年恰巧就是阿里市占率的转折。

腾讯阿里大战，腾讯没事，阿里却被偷家了。阿里从腾讯身上回过神的来的时候，电商里不仅长出了拼多多，抖音快手美团都来分蛋糕。

腾讯是非常警觉的，如果有人沾染社交，它是一定要盯紧的。但是拼多多这样从下沉市场长起来的，几乎长在了阿里的盲点，完全是新的一套电商逻辑。以阿里多年的电商经验来看，这最多就是小打小闹，电商哪有这么好做，腾讯都做不起来。而且他们很难相信有人对中国电商和市场的理解在他们之上。

没想到拼多多成了，速度还特别快，快到阿里这些“五环内”的精英，还没看懂，拼多多就打到脸上来了，2019年拼多多开始出百亿补贴打入阿里的领域。

阿里原本的初心是很好的，“天下没有难成的生意”，但是随着原来的机制发展，逐渐变成，早期进驻的店铺或者本身有名的品牌，交了推广费其生意更好成了，而新兴的生意没钱打广告没流量就更难成了。

行进路线有点偏离原来的初心，但是这样的模式阿里可以收到大笔的广告费，所以似乎也没有那么放在心上，毕竟没有对手。

拼多多几乎是阿里的反向逻辑，以用户为核心，给品牌之外的新人白牌机会，聚拢大量的下沉人群，以算法做流量分发。每一点都不一样。

正因为路线不一样，早期的拼多多完全专注自身。而彼时阿里像是精力旺盛，四处出击，谁都不放在眼里，喜欢什么公司就买。

真正专注自身的公司，大多潜力非凡。四处竞争，觉得自己很牛的，往往溃于蚁穴。

眼睁睁看拼多多崛起，再到2020年抖音开始做电商，阿里已经毫无办法。原来电商也没有那么难，于是2021年美团也加入了。未来还有腾讯的视频号可能也要分一杯羹。过去腾讯电商总做的不行，现在有抖音快手的作业可以直接抄，总不能还抄不明白吧。

现在几个大互联网平台都在来抢阿里的饭碗，大家对于这个昔日龙头自然悲观。

商家有了更多的选择，淘天的TR在21年达到4.11%后开始下降，23年淘天TR为3.96%，被拼多多4.44%反超。

至于其他业务，最近的财报就阿里云的收入增长提速、利润率也在改善，表现还算不错。

国际电商虽然增速不错达到29%，但是增速几个季度都在下滑，最新季度亏损达到29亿。菜鸟的跨境物流是个苦生意。本地生活增长不及市场预期，但在持续减亏。更其他的业务包括大文娱，也都在为减亏而努力。

当前阿里巴巴除了淘天和云计算贡献利润，其他基本不贡献正向现金流。而其中淘天依旧是那面承重墙。

稍微展望一下市场的担忧：

1、电商竞争格局恶化。拼多多、抖音、快手可能将对阿里国内电商主业GMV市场份额产生进一步挤压；

2、经济疲软，加上阿里巴巴竞争投入力度加大，各项费用率提升，拖累利润率。

3、国际电商发展，有地缘政治风险，业务扩张受阻

4、非核心业务的减亏速度较慢，依旧拖累

现在是阿里最艰难的时刻吗？说不准。未来也有可能更艰难。

不过好在阿里赚的钱是真的，愿意加大回购和分红，至少在股价上回报和支撑还可以。

截至9月的季度内阿里再度回购了总额41亿美元的股份，较上半年季度平均稍有下降。到2027年3月前还有220亿美元的回购额度。

股价低就多回购，股价涨了就少回购。即使按照40亿美元一个季度，目前2000亿美元市值，一年回报率超过8%，另外还有一点分红。整体可能落在10%左右。

二、战略调整，回归自身

人只有被现实狠狠击打后，才会反思。

阿里市值两度被拼多多反超，整个阿里开始震动。

马云内网发文反思，管理层大变革，阿里分拆淘天加六大业务集团和多家业务公司的“1+6+N”，提升各自的独立性和效率。吴泳铭出任阿里CEO，同时兼任淘天集团董事长。

近几年阿里也不断理解拼多多，学习拼多多。从商家端，转向用户为先；学习低价策略，常态大促；更多地利用算法推荐，降低搜索的占比；甚至也学习了仅退款等等。

低价和下沉，以及用户为先的策略，让淘宝的DAU还能持续保持优势和增长。

不过虽然学习拼多多，阿里并没有成为拼多多，因为阿里有自己的优势，不能轻易丢弃。

1、淘天拥有庞大的用户群体，用户质量和消费能力位居首位。据久谦中台，淘天截至24年7月，MAU和DAU达到8.88/4.47亿，高于京东5.72/1.10亿，拼多多则为9.67/4.34亿。此外，据我们测算，FY24淘天用户ARPU达到8500+元，显著高于京东和拼多多。

2、商品丰富度：阿里的商品种类和SKU数量优于其他平台。

3、品质保障：阿里拥有丰富的品牌资源，天猫在用户中具备好品质的心智。

4、阿里的生态广泛，使88VIP粘性很高，续约率超过90%。88VIP会员购买的商品类别约为其他用户5倍。中产家庭中88VIP会员的消费额比非88VIP高出4倍；00后中会员消费额是非会员的6倍。

低价优先的策略对于阿里并不合适，只是短期的竞争和经济下行的影响，不得不去做。拼低价相当于要阿里逐渐放弃自己拥有的长项，产品品质和丰富度。

我不太认为国内应该是一个电商能赢家通吃，毕竟中国市场太大了，且人口结构非常不均衡，需求可以完全不同。同时把“五环内"和“五环外”的需求都做到极致，难度还是挺大的。

所以阿里也不要想着拦着拼多多，抖音，想和它们竞争，想一个人吃下所有的份额。还是结合自身的优势做好自己的事，走差异化路线，找到自己合适的定位。

阿里提出“用户为先”战略，通过优化用户体验、提升商品质量和服务水平等方式，争取更多的市场份额。比如优化商家虚假发货、延迟发货、偏远地区包邮难、618大促预售繁杂折扣浅等问题，并“引入新店铺评分体系”、“优化‘仅退款’政策”，通过提升商户服务力、保障商户权益，辅以百亿补贴、直播内容化等来进一步提升用户体验。

相比拼多多的用户为先，阿里更倾向于用户和商家的中庸平衡。可能两边都没有那么极致，但可能就是两边都比较舒服的生态。

同时对于一些新品牌，创新商家给予更多的扶持，支持其不断进行产品创新与升级，不断拓宽拓深产品品类，找回“天下没有难成的生意”的初心。淘天的“全站推”于8月正式面向全体商家开放，有望提升广告变现化率。也适合中小商家上手运营、极简拿量。

另外9月1日起，淘天开始增收基础服务费（即佣金），抽取服务费=买家完成确认收货成交额*0.6%，后续应该也会逐渐贡献额外收入。

阿里现在站在电商巅峰之战的十字路口，是否能稳住龙头地位可能就看近两三年的操作了。

这个时候阿里召回最懂电商的蒋凡，这个34岁就成为淘宝天猫双料总裁、同年成为阿里最年轻合伙人。几年前就该是执棋者，兜兜转转还是他。

无论公司内部还是行业对手，对这个80后的评价都较高。

蒋凡在淘宝天猫任职超过7年，其中有4年直接管理淘宝，主导参与了淘宝的移动转型，“千人千面”的推荐算法。

三年前蒋凡接手的阿里国际，虽然还在亏损，但是营收规模和增速都表现不错。规模已经超越阿里云成为集团第二大板块。

美团王兴在2019年曾评价电商市场未来可能是黄铮和蒋凡两个聪明人的较量，不过后来蒋凡被“发配边疆”，现在回来，黄铮却退了。现在留给蒋凡的难度比以前更大了，这个聪明人会有什么力挽狂澜的手段吗？是值得期待的。

结语

阿里的电商市场份额是否能够稳住对于市场的预期来说很重要。因为这直观的体现了淘天的竞争力到底应该在什么位置，应该给多少的估值合适。

经济的疲弱利于激烈低价竞争，但如果经济好转，对于商品品质的关注程度也会提升。

阿里持续的内部调整，叠加蒋凡的回归，外加不错的股东回报，或许是值得跟进的。