财报前瞻丨戴尔又到十字路口

这家公司的价值是多少？

戴尔科技公司(NYSE：DELL)经历了糟糕的一年。从2024年初到5月中旬，戴尔的股价从每股70美元中段飙升约140%至略低于180美元，这是今年最史诗般的涨势之一：

然而，自那时起，由于投资者纷纷抛售这个曾经炙手可热的品牌，该股股价已从巅峰跌至谷底。

发生了什么？简而言之，关于人工智能对戴尔业务影响的猜测曾一度推动股价飙升，但第一季度的收益阻止了这一趋势。报告发布后，市场情绪有所降温。

展望未来，戴尔将于8月29日星期四再次公布业绩，市场正准备迎接更多波动。

尽管任何人都无法猜测该收益报告的结果，但对于精明的交易者来说，有一种易于实施的期权交易可以优化戴尔的风险/回报，无论该股在未来几个月内是上涨、下跌还是横盘整理。

在过去几个季度中，戴尔在盈利方面表现良好，尽管自2022年中期以来，营收增长一直难以实现：

在第一季度，戴尔的每股收益未达预期，这对于该公司来说有点不寻常，但他们的销售额却超出了近5亿美元，这是一个惊喜。

同比收入增长也终于重新加速，这是一个好兆头。自2022年年中以来，该公司的主要产品和服务类别的销售额一直在下滑，部分原因是客户支出水平放缓。消费者业绩疲软（笔记本电脑和消费电子产品）也是导致销售额下降的原因之一。

最近的反弹很大程度上是由人工智能对服务器的需求推动的，您可以在下面的财务结果中看到这一点：

鉴于该公司的主要增长引擎现在似乎是服务器类别，它在某种程度上已成为该公司的“主要”叙述。

许多人将其与SMCI进行比较，SMCI今年整体表现非常好（尽管最近有所下跌），但我们并不完全相信它已经达到了那个水平。

当然，戴尔确实拥有规模和能力来抓住这一机会，但它也拥有更复杂的运营计划，并且对这一趋势的底线敞口较小，这意味着我们认为该股整体上涨空间较小。

目前，该公司净收入中大约只有四分之一来自服务器收入。相反地，SMCI则是一家纯粹得多的公司。

尽管如此，戴尔拥有稳健的资产负债表、充足的现金、最低限度的债务、强大的行业关系以及其他优势，这些优势使戴尔能够长期利用这一机会。

对于第二季度，分析师吧主要关注服务器增长数字，同时也想看看服务器收入增长将为整个公司带来多大的推动力。

如果同比销售数字为负，那么这是一个巨大的危险信号。如果服务器和网络收入超过60亿美元，那么我们会认为这是非常乐观的。

虽然消费设备业务每季度的销售额只有18亿美元，但其反弹将缓解很大一部分销售阻力，如果管理层有令人兴奋的消息，其股价可能会上涨。

近期别的分析师一直在下调每股收益预期，但我们对该公司并不那么悲观：

预计每股收益将在1.80美元左右，但除非低于1.70美元（分析师对本季度的预期），否则不会认为这是一个未达预期的结果。

看涨情绪源于戴尔目前的地位，即在短期和中期内，他们有很大空间来增强AI服务器的发展势头。

综合目前讨论的所有内容，可以将戴尔称为技术领域进步的优质受益者。

预计增长将会恢复，并且，等待笔记本电脑采用新芯片和人工智能功能的更新，所有四个部门的收入都应该在中期内上升并向右。

因此，戴尔是一只相对优质的股票。但这家公司的价值是多少？

目前，戴尔的市盈率约为19倍（按GAAP计算）。鉴于戴尔预计未来12个月的净收入将超过40亿美元，因此戴尔的市值约为770亿美元。这似乎有点贵。

当然，在人工智能服务器需求的推动下，该公司的增长应该会强劲上升，但作为一家毛利率较低的公司，戴尔需要销售大量服务器才能真正提高利润。

量化系统在估值方面将戴尔评为“C”，分析师认为这个评级略显慷慨：

当然，该市盈率低于科技行业的同行，但该公司的利润率较低，考虑到与SMCI和其他公司的竞争，并没有太多的空间来提高价格。

如果你看一下戴尔的历史市盈率，你就会发现，在销售额方面，平均值有下降空间，但在市盈率方面，平均值有上升空间，尤其是考虑到这些指标在未来一年内都有望增长：

综合考虑这些因素，估计戴尔目前的合理价值大概在95美元到100美元左右，明年应该会增长到115美元到120美元左右。

尽管未来一年该股还有上涨空间，但短期内该股可能有点过度上涨。

收益即将公布，负面结果可能会导致股价大幅下跌。此看跌期权为投资者提供了20%的价格缓冲，因此与持有股票相比，它的风险较低，但仍需注意收益风险。考虑到AI估值溢价，未来3个月内该股市盈率不会大幅缩水，但由于目前的技术实力，该股可能会下跌。该公司面临执行问题。如果他们无法执行战略，股东就会受到伤害。

作者|Richard Saintvilus

编译|华尔街大事件