财报解读丨亚马逊站在黎明前

美国经济放缓是该公司股价面临的最大风险。

亚马逊(NASDAQ:AMZN)的第二季度财报总体上确实很积极。这家总部位于华盛顿州的公司报告每股收益为1.26美元，比预期高出0.24美元，而营收为1479.8亿美元，略低于普遍预期7.8022亿美元。虽然这种不及预期表面上看起来令人担忧，但值得注意的是，这仍然是同比增长10.12%。即使略有不及预期，该公司也展示了几个强项，但这些强项在很大程度上被市场对指引不足的关注所掩盖。

例如，首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)在电话会议中表示：

营业收入为147亿美元，同比增长91%，调整后设备融资租赁的过去12个月自由现金流为514亿美元，同比增长664%或447亿美元-Q2财报电话会议。

除了营业收入，亚马逊的净收入结果也同样令人鼓舞。他们的电子商务部门正在使用人工智能来优化和消除对人力的需求。

净收入呈指数级增长，大幅增加67亿美元，达到134.85亿美元，同比增长100%。

具体来看AWS，其业绩是财报的一大亮点。AWS报告称，其收入增长19%，达到263亿美元，超过了华尔街预期的17.6%的增长。

AWS在去年遭遇逆风之后的再次加速是亚马逊整体盈利能力的关键因素，因为这条业务线的高利润率历来推动该公司投资增长。现在，它帮助利润复合增长并创下新高。

事实上，一些分析师预测AWS的利润率在2024年剩余时间内还会进一步增长，预计到年底利润率将从34.1%上升至35.5%。

在财报电话会议上，Jassy谈到了AWS：

在过去18个月中，AWS推出的机器学习和生成式人工智能功能是其他所有主要云提供商推出功能总和的两倍多。这个团队正在努力，但我们距离为客户的使用基础添加功能还差得很远-第二季度收益报告。

这真是令人难以置信。一些分析师担心亚马逊在人工智能竞赛中落后，因为他们还没有发布像Meta或谷歌那样的旗舰机型。这是错误的观点。

亚马逊专注于开发能够优化其内部电子商务和广告的AI模型，同时提供一些最好的基础设施来托管其他AI模型。就像一些分析师认为英伟达和AMD正在像挖金的镐一样销售GPU，AWS正在为其他人销售一个强大的平台来开发强大的AI工具。

Jassy接着说道：

从长远来看，我们的广告收入比去年增加了20多亿美元，过去12个月的收入超过500亿美元。赞助广告目前占据了我们广告收入的大部分，我们看到了更多的机会-Q2Call。

虽然市场在财报发布后出现抛售，但亚马逊对下一季度的指引是保守的。该公司第三季度的总收入指引设定为1562.5亿美元（区间中点），低于预期的1583.3亿美元。亚马逊第三季度的营业收入预计将在115亿美元至150亿美元之间，而2023年第三季度的营业收入为112亿美元。低端利润将超过去年的营业收入。

亚马逊的非GAAP预期市盈率为34.30，高于行业中位数14.83。它肯定高于行业中位数（具体来说高出131.25%），但这并不意味着它不合理。该公司有很多机会增加其净收入，而该行业的中位数公司则没有。

亚马逊强劲的增长率和强劲的盈利能力充分证明了这一市盈率的合理性。亚马逊的EBITDA增长率（同比）为61.87%，远高于行业中位数0.69%。因此，这家电子商务巨头的预期EBITDA增长率将达到28.40%，比行业中位数高出675.33%。在收入方面，该公司的预期收入增长率设定为11.15%，比行业中位数高出209.05%。

在发布财报后，由于对利润率的担忧，该股下跌了约12%。然而，亚马逊继续迎接挑战和整体资本回报率。亚马逊的TTM普通股回报率为21.93%，再次显著高于行业中位数11.64%。他们在高效的资本配置方面表现出色。这将使他们能够继续产生强劲的回报。

由于市场抛售，亚马逊过去12个月的PEG比率为0.18，远低于行业中位数0.61。市场表明，他们低估了该公司过去12个月的增长潜力。过去，亚马逊的PEG最终低于行业中位数。因此，投资者不应低估亚马逊未来提高利润的能力。

美国经济放缓是该公司股价面临的最大风险。上周五的就业报告在很多方面吓坏了市场（并可能加剧了该公司盈利后的抛售）。劳工部的报告显示，7月份失业率升至4.3%，非农就业人数仅增加11.4万人，远低于过去一年平均每月21.5万人的增长。

美国经济衰退可能导致消费者支出减少，直接影响亚马逊的零售业务，而零售业务仍是其业务的核心部分。

但亚马逊已通过自动化和效率改进主动应对了其中一些风险。该公司已成功整合了先进的自动化技术，以简化运营并降低劳动力成本。例如，亚马逊已裁减了约100,000个职位，同时仍设法增加收入（意味着利润率上升）。

市场对亚马逊第二季度财报存在误解，财报显示该公司整体前景强劲。营业利润率略有下降，但与去年相比，业绩大幅改善，亚马逊网络服务(Amazon Web Services)表现优异，掩盖了这一现象。亚马逊网络服务报告称，营收增长前景良好，预计将继续推动盈利。

从估值角度来看，亚马逊被低估的远期非GAAP PEG比率为投资者提供了利用上行潜力的绝佳机会，尤其是在此次抛售之后。由于这家电子商务巨头的各项增长指标仍远高于行业中位数，随着市场对亚马逊恢复信心，他们的PEG比率将上升。

作者|Noah'sArc Capital Management

编译|华尔街大事件