PayPal风险逐步降低，安全边际犹在

自去年以来，PayPal（NASDAQ：PYPL）已经有三个季度的业绩好坏参半——23 年第三季度、23 年第四季度和 24 年第一季度：    

每股收益一直不稳定，但收入同比增长率仍保持在高个位数，这表明该公司目前优先考虑收入而不是利润率。这是明智的做法，因为该公司抛售很大一部分是由于对长期营收增长的担忧。

从策略上讲，专注于收入增长，包括无品牌结账、更好的国际支付和改进的转换技术，应该有助于为商家带来更好的业绩。由此来看，PayPal的收入应该会继续大幅增长。

如果该公司可以摆脱对收入增长的担忧，那么该股有机会重新获得更高的评级。为此，该公司最近宣布了他们希望实现的一系列新进展，这些进展应能带来更好的结账体验，这应该会大幅提高 TPV。

产品组合转换已经取得成效，Fastlane、智能收据和新优惠平台带来的商户业绩应该会进一步提高这些数字。  

此外，随着 PSP 的增长，品牌结账体验对PayPal越来越不重要。从这个角度来看，该公司的商业模式似乎正在降低风险。在利润方面，该公司的营业利润率最近基本保持稳定，刚刚达到多年以来的最高水平，约为18％，但税收、不寻常项目和其他因素总体上损害了EPS转换：    

虽然这些调整和障碍很“糟糕”，但最近的坎坷在某种程度上可以归因于正在进行的业务转型，正如首席执行官在最近的财报电话会议上所讨论的那样：分析师认为：包括Venmo在内的大型企业、小型企业和消费者业务的运营改进机会，以及提高整个组织的效率的机会，但谨慎地推动有意义和可持续的转型需要时间。

提高商家价值，加上注重提高运营效率和利润率，可能足以在中期内推动营收和利润的上升。这将是过去两年利润增长停滞的一个可喜变化。现在转到资产负债表，正如你可能预料的那样，它仍然保持着原始状态，这是由于其强大的商业模式不需要外部投资。

而且，现金流也高达140亿美元，长期债务仅为90亿美元。    事实上，资产负债表状况如此稳健的同时，管理层也一直在快速回购股票，以促进每股收益增长，考虑到估值，此举是明智之举。

从估值方面来看，该股比去年夏天更具吸引力。该股首次以相对折价进行交易，预计2024 财年至 2025 财年每股收益增长率将达到两位数。从多种角度来看，这是一个值得考虑的有趣的潜在切入点。

如果将公司预期的营收和净利润增长、历史估值以及基于 AOEPS 增长的模型倍数考虑在内，估计该股票的公允价值在 80 至 100 美元之间：    

这是上面计算出的 3 个独立历史和模型倍数范围的平均值。通常，分析师会对 2 年历史倍数范围的高点和低点进行平均，但分析师认为 2020 年和 2021 年的数字存在偏差，因此分析师对其进行了一定程度的下调。

这表明该股票的定价具有稳固的安全边际，目前为每股 62 美元，这再次表明这是一个无风险的切入点。PayPal的股价看起来很低迷，这表明该公司目前是多么不受欢迎：    

但如何才能最好地利用这一潜在转机呢？市场可能需要更多的证据，投资者才能开始相信该公司不会被来自各个方向的竞争对手击败。

与此同时，考虑到该公司近期业务举措初显复苏迹象，且股价市盈率看似较低，很难想象从这一水平会出现实质性的下跌。

过去，分析师认为PayPal的股票风险很高，因为存在围绕竞争、市场变化和估值的结构性担忧。

然而，随着PayPal管理层将业务转向无品牌处理、结账技术改进和优惠商业化，该商业模式的风险越来越低。

此外，鉴于目前的估值，在这些水平上看涨具有稳固的安全边际。

编译 | 华尔街大事件

作者 | PropNotes