【丫丫港股圈】全世界的自行车都被日本人卡脖子

这次不是毛衣穿反了，是真的卡脖子了。          

这家日本公司做的生意是你我生活中非常常见却又容易被忽视的东西，但Shimano始终专注自行车尤其是变速器市场，它已经在这门看似索然无味的生意里耕耘了一百多年。         

 自行车对中国人来说没什么特别的情结，现在是被冠上保护环境，绿色出行的美誉，其实就是落后产能的代表，是被时代进步淘汰的出行工具，低端级别的自行车市场没什么参与必要，但Shimano是个另类，它做高端。          

日本人先做起高端自行车无非也是先发展起了经济，当我们的自行车只能在婚礼上充当“三转一响”的聘礼才能得到时，日本的工薪阶层已是人手一辆二八大杠。          

而Shimano也是在全球自行车渗透率快速增长时期壮大起来的，从1921年成立到1940年，Shimano的员工已由最初的6人增加到300人，飞轮月生产量突破10万枚，占据日本市场的60%，并同时开启它的世界板块征途。

学徒出身的岛野庄三郎是Shimano的创始人更是技术领先的奠基人，冷锻技术用在变速器上就是他想出来的，但技术还没做出来庄三郎就在1958年抱憾而终。父亲去世后，儿子岛野尚三开始接手Shimano。             

岛野尚三是一位极具国际视野的人，商学院毕业的他对经济学理论也有深入研究，不仅实现了父亲冷锻技术的遗愿，还亲自去到美国拜访6000多家自行车店积极了解市场切实的需求。当时美国西海岸的小年轻们十分热衷在山里骑自行车，发现这一想象后，尚三立即回日本大手一挥，把所有项目砍掉只专注变速器和山地车零件研发。          

当时一起进军欧美空白市场的还有我们台湾的SunTour，但商业模式转变的不及时让SunTour没能出圈。          

早期的Shimano和SunTour一样也不销售完整的组件，需要和其他制造商组合生产。就和现在的新能源车企差不多，电池宁德时代的，芯片高通进口的，屏显京东方的，系统华为鸿蒙的，没有控制权就很容易被别人左右。          

当Shimano开始主动将研发人员增加到200人，包揽变速器、轮毂、踏板、刹车等几乎整套自行车组件的集成生产时，SunTour依旧是地球爆炸他放假，商业乱套他睡觉的事不关己态度。             

来源：bespoke          

远没想到，犯蠢的不止SunTour一家Campagnolo也是其一。Campagnolo是一家意大利自行车零件公司，由自行车赛车手Tullio Campagnolo于1933年创办，他的阶级身份一开始就注定了Campagnolo只会走专注赛车领域的高端路线。          

一套完整的Campagnolo Super Record价格约4500英镑，而Shimano Dura-Ace组价格约3600英镑。在Dura-Ace之前，专业车队以Campagnolo的变速系统为主，但价格优势让Dura-Ace问世后迅速成为广泛自行车市场的默认选择。          

Campagnolo其实也没蠢到不认识市场需求的地步，但因为他还给兰博基尼做镁轮，给法拉利提供车胎，给NASA 卫星做底盘，虽说创始人是自行车手出身，但背过爱马仕的人哪还有心情逛小ck。              

尽管Campagnolo是被Shimano干掉的，但他也教会Shimano一件更重要的事情——背爱马仕的人的财务状况永远要比背小ck的稳固，专注高端需求会是企业发展的终极战术。          

Dura-Ace是Shimano的传奇系列，是和SunTour拉开距离的集成产品，而它的制作工艺用的就是庄三郎冷锻的夙愿，该技术支撑Shimano和Campagnolo拉开价格差距的同时保证质量。冷锻到底有多牛逼？这么说吧，造枪管用的也是这种技术。冷锻可以节省昂贵的加热设备，加上东亚三国的人工普遍比欧美低，不用想都知道Shimano有成本优势。          

专注高端需求的Dura-Ace在1973年亮相时就足够惊艳，到了1990年Shimano在技术上更是精益求精。这一年，Shimano开发出第一个双控制杆STI系统，正式加入“手不离把”换挡变速的竞争。          

Campagnolo变速需要手离开车头，这在比赛中非常浪费时间；第一个实现手变的是SRAM Grip Shift的转把变速，这种频繁操作不仅会令虎口受伤，恶劣天气下也有打滑失控的风险。而STI是靠拇指和食指就能完成的指拨变速，操作迅速且安全。  

（Gino Bartali在1948年环法自行车赛期间调节他的Campagnolo Corsa 变速器）

Shimano也是率先实现变速器进入电子时代的，2009年便在高级公路赛车手中实用化，而这项技术Campagnolo直到2012年，SRAM 2015年才推出同款产品。正因为技术的专业和领先，2017年在18支世界巡回赛职业车队中，Shimano就服务了14支。          

商业的集成让零部件只兼容自家品牌，价格的优势让产品拥有更广泛的消费基础，专注高端需求的技术让国家选手主动代言，运作的步步为营后，Shimano往往也会给产品申请专利以扣上最后一个闭环，锁死了后来者的路，自己则得以在市场上形成绝对的垄断地位。          

从商业模式上分析，掌握了终极战术的Shimano盈利能力已是行业天花板。无论是对比低端定位的上海凤凰还是拥有中高端品牌捷安特的巨大机械，Shimano的毛利率和净利率都要更胜一筹。  

不过不用我说，有点生活经验的人都应该知道自行车是一个失去高速增长的市场，70年代和大疫期间的高光时刻恐怕难以重现。          

2022财年Shimano净销售额同比增长18.3%，达到31.6亿美元，营业收入增长18.3%至8.5亿美元，归母净利润增长31.9%至7.7亿美元。逆势增长的Shimano也在这个时候赢得股价高光。         

从营收增减趋势来看，其实大家都吃到了疫情的“红利”，但观察后可以发现，国内做低端的久祺和凤凰在2022年增速就已经下降，反而是中高端的巨大和Shimano保持上涨。所以可以下此结论：一半增一半减的自行车市场没有整体性机会。  

Shimano所处的高端定位因受限产能使其在行业库存水平长达90天时依旧一件难求，但欧洲高通胀、亚洲低消费、日本市场小造成的低迷还是让中高阶变速产品销售不及预期。23年第三季度营业收入为25.3亿美元，同比下降19.8%，归母净利率4亿美元，同比下降47%。          

在技术路线、盈利能力、市场份额已是行业天花板的Shimano，在没有可以颠覆行业的事件出现之前似乎很难实现突破。没有疫情前，Shimano的营收增速已经在4%左右徘徊了四年，股价也几乎同一时间出现“一马平川”的景象。          

不少业内人士乐观表示，骑行运动因疫情契机得到爆发后，自行车行业增速不会回落到19年的水平，从Shimano海外市场分布情况来看，企业增长明显很重要的一点是中国的高端市场必须打开。          

据中国自行车协会数据，2022年公路车开始爆发增长，占比由7%达到30%以上，价位在2000元以下的公路车需求减少，3000-5000元的需求增加。但与此同时，据拼多多百亿补贴的骑行数据显示，价格区间在300-800元的自行车订单占比超过50%。             

而呼声很高的新增长引擎e-bike，在我看来也不会起到太大作用。如果e-bike仅是代步工具的概念那竞争压力会来自任何能实现代步的电动产品，市场蛋糕更大但竞争也更激烈。          

据marketsandmarkets的报告，e-bike价格普遍在1500-1700美元之间。据2019年我国新规，所有e-bike必须配备锂电池，这使的e-bike的成本从400美元增至700美元，这几乎和爱玛以及九号的电动车在同一价格范围。根据Shimano自己的一项调查，几乎40%的受访者都认为“不如选电瓶车”。         

不过专业赛事中的一些细微变化还是会帮助Shimano业绩增长。在2023年新规中，UCI允许青少年组自由选择齿比；允许女子世巡赛中拥有的队车从一辆增至两辆；允许女子在世巡赛的六个赛段及以上比赛中每支车队的首发车手增至7人。              

这些规则的改变不至于是震撼整个市场重现沸腾的地步，但这会对企业创造一些新的需求，例如符合女性小手的专业设备以及不在受限后飞轮在青少年群体中增加的需求。          

2024年的奥林匹克运动会将在法国巴黎举行，在这里将会进行一场声势浩大的自行车比赛。每年的奥运比赛都会为我们呈现一场人类竞技盛宴，每一个或实现突破或留下遗憾或即使身体负伤意志也会杀出重围的选手们都会在这片土地上为人们播种一颗体育精神的种子。          

（Stefan Kung在欧锦赛中摔倒后靠意志完成比赛）     

Shimano卡了全世界自行车变速器的脖子但可能也在人们心中播下了一颗竞技精神的种子。

回顾Shimano的成长历史和一场及其考验耐力的环法自行车赛一样，从初始的齐头并进，到靠谋略出圈；从拉开差距的价格，到靠技术突围；从掌握大众需求，到稳坐高端市场。这场长途的商战中永远不缺对手，Shimano可能不会一直胜利，但会一直保持前进，随时冲刺。