纳斯达克100指数：三大悬念制约美股上行，后市节奏如何把握？

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台积电财报震撼市场，费半指数（SOX）再创新高！

周四（1月15日）台积电25Q4获利大幅优于市场预期，税后纯益约5057亿4千万元，毛利率首破60%，为史上最强第4季。台积电更抛出震撼市场的资本支出计划，预计26年资本支出高达520亿至560亿美元，相较25年实际支出的409亿年增幅约37%，显示公司对于AI长期结构性需求的强烈信心。

台积电天价资本开支计划向投资者传递一个信号—当前的AI行情未必构成泡沫。台积电ADR股价收市反弹4.4%，同时也带动了辉达、博通以及应用材料的涨势，费城半导体指数（SOX）收涨1.74%，续创历史新高，逼近8000点。以科技股为代表的纳斯达克100指数则终结过去两个交易日下跌，但冲高回落，仍维持于25200-26000点区间窄幅整理。

费城半导体指数：

图片来源于：tradingview

毫无疑问，美股投资者当前已进入观望阶段，在2025年经历大幅上涨后，尽管台积电今年的资本支出仍然强劲，但市场更希望看到的是AI企业实际生产力提升的本质变化。高盛交易部门把2026年美股投资重点放在AI应用深化阶段，高盛认为市场已开始更审慎评估哪些公司能将技术转化为盈利能力，即利用AI技术降低成本、提高利润率。

笔者提醒，鉴于科技企业资本支出维持高位，这对于AI硬件的辉达而言意味收入的确定性。但从应用能力来看，投资者可能需更多关注微软、亚马逊在云服务和企业软件领域的领跑地位。

三大悬念制约美股上行，AI泡沫如何破局？

正如上文所言，AI应用将是今年美股能否继续走牛的最大看点。但就宏观环境而言，美股目前止步还受到地缘政治、美联储货币政策、关税前景三大因素的制约。后市节奏该如何把握？

美国劳工统计局13日公布，去年12月的消费者物价指数（CPI）月增0.3%，年增2.7%，双双符合市场预期。剔除波动较大的粮食和能源价格的核心CPI按年涨2.6%，略低于市场估计的0.3%、2.7%。与此同时，美国12月非农业职位增加5万个，不及预期增加6万个，但失业率意外从4.6%下降4.4%，劳动力市场呈现「低招聘、低解雇」的微妙平衡。

通胀回落叠加失业率下降令市场押注美联储将于1月暂停降息，在这一背景下，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，美联储势将捍卫其独立性，进而导致长期美债殖利率陡峭化的风险，施压美股市场。

展望后市，市场正等待特朗普公布下任美联储主席人选，从中期来看，鉴于货币政策落地到反映在实际经济上存在滞后性，不排除美联储将于3月降息，而届时美联储独立性问题亦可能随着鲍威尔5月离任而得到缓解。

另一方面，地缘政治动荡持续，据霍士新闻(Fox News)报道，特朗普正考虑对伊朗发动打击，美军正在向中东地区派遣军事力量，至少一艘航空母舰驶向中东地区。美国白宫似乎正释放一个明确信号，针对伊朗局势，所有选项都已摆上台面。

可以预见的是，美国接下来或会通过经济、军事等综合手段打击伊朗，若采取军事行动，美军或将采取类似委内瑞拉行动中的「精准打击」，因国际油价与美债殖利率的持续上涨与特朗普压低实际利率的目标相反。不过，若美国如愿将委内瑞拉、伊朗石油及格陵兰岛纳入美国控制范围内，则对美国综合实力的提振同样有望为包括美股在内的美元资产提供支撑。

再者，美国最高法院周三（1月14日）并未就特朗普关税政策的合法性作出裁决。美国最高法院有可能在下周二或下周三安排更多判决，意味着全球至少还需等到下周，才能知晓这项标志性经济政策的最终命运。市场普遍认为最高法院裁决再度延后或表明其倾向于不推翻政府的贸易政策。

综上所述，笔者认为特朗普自踏入2026年以来已从低利率、关税收入、战略资源三个方面入手，但潜在的通胀走高或成其中最大制约因素，因此，投资者可重点关注美股与油价的相关性，若油价持续走低，则可能更有利于美股牛市的延续。

纳斯达克100指数技术分析：关注27600点阻力及1月底时间窗口

纳斯达克100指数日线图：

图片来源于：tradingview

纳斯达克100指数目前维持于25200-26000点区间窄幅整理，整体趋势上涨暗示后续仍有望震荡反弹，上方关注27600点附近阻力及1月底时间窗口。不过，若有效击穿25200点，则需警惕回落考验24000点支撑可能。