震惊！「阿里巴巴」的实际股息率高达7.68%，转机已现？

阿里巴巴最新宣布发行最多50亿美元的可转换优先票据，创下亚洲公司发行记录，公司计划将资金用于股份回购和发展电商、云计算和AI等核心战略。

过去半年里，尽管拿出中国互联网天花板的回购力度，阿里巴巴在中概股中的表现仍显落后，市场似乎过于低估了它的价值。经历自我变革一周年，持续发力之下，阿里的转机何时能到？

01# 阿里发行可转换优先票据，最高可达50亿美元

5月23日，阿里巴巴在港交所发布公告称，拟发行总计45亿美元于2031年到期的可转换优先票据。此外，买家可额外购买最多5亿美元可转换优先票据，也就是说，该笔票据发行的规模最多可达50亿美元。

花旗集团、摩根大通、摩根士丹利、巴克莱和汇丰正在协助安排这笔交易。据知情人士透露，由于全球投资者的需求强劲，这些票据的订单被超额认购多倍。

阿里巴巴计划将票据发行所募集的资金净额用于：1）同步回购若干阿里巴巴美国存托股份（ADS）；2）为公司现有股份购回计划提供资金；以及3）为订立限价看涨交易(capped call transactions)所需成本提供资金。

据悉，本次可转换优先票据年息为0.25%至0.75%，为期七年，前五年不可赎回，定价较阿里巴巴美股价格（80.80美元/ADS）有30%的转换溢价。

不过，最值得注意的是其中的限价看涨交易。

02# 股东回报率高达7.68%，被严重低估了？

根据公告，限价看涨交易的上限价格预计比票据发行定价当天的美国存托股份最后成交价格高出100%。

分析人士指，这可理解为阿里巴巴将购买自己股票上涨约100%的看涨期权，而这表明该公司认为自身股票被严重低估。

另外，同步回购下这个方案也对股东有利。阿里表示，按股份回购计划进行的同步回购及未来回购，将以票据发行募集的资金或其他现金支付，总体而言，预期能抵消票据进行转换时对股份的潜在摊薄。

不过，自去年11月份以来，阿里巴巴的股价表现一直跑输代表整体中概股的纳斯达克中国金龙指数。阿里巴巴也一直觉得自己被市场严重低估，自2019年首次宣布回购计划以来，每年都在扩大其回购规模。

过去一个财政年度里，阿里巴巴累计回购了125亿美元，是回购力度最大的中国互联网公司；公司2023财年还首次宣派25亿美元股息。

以此计算，阿里巴巴目前的实际股息率高达7.68%（2024财年达8.53%），领先所有200亿美元市值以上的大型互联网中概股同行，在高股息公司中也是毫不逊色的存在。

此外，据年报数据显示，阿里巴巴目前还手握超6000亿人民币可用资金（包括近2500亿的现金以及超3200亿的短期投资和其他理财投资），可以说，阿里手中可用于股票回购和业务发展的子弹还很多。

不过，这种市场投资者与企业之间的价值分歧如此之大的情况，即便在过去两年普遍表现不佳的中概股里也算十分罕见。

有道是，“戏子有情，奈何将军不信……”

03# 自我变革一周年，阿里的转机已现

好在，情况正在好转中。

近一个多月以来，阿里巴巴股价已自低点反弹了17.3%，最高时累计涨了30%。尽管这其中很大因素是出于全球资金整体层面的回流至港股及中概股，但阿里自身也在积极转变，时间还来得及。

在5月23日发布年度财报的同时，蔡崇信、吴泳铭在第一封联合署名的致股东信中谈及了阿里巴巴自我变革一周年里的深思。

蔡崇信、吴泳铭坦诚道，在过去的25年里，阿里巴巴经历了不断成长，也出现了一些“大公司病”。在接下来的10年里，他们将再次视自己为一家初创企业，坚守“让天下没有难做的生意”的使命初心，以创业的精神持续创新。将秉持长期主义，为今天而取舍，为明天而投资。

信中再次点了点阿里巴巴的两大核心业务：

在电商领域，运营淘天集团(TTG)以及阿里国际数字商业集团(AIDC)，其他业务部门的战略价值则在于通过发挥协同效应，令其电商业务更有价值。

在云计算领域，目标是成为中国领先的公共云基础设施和平台技术提供商，为其客户提供广泛的能力，包括弹性计算、存储、网络基础设施、安全、大数据和人工智能(AI)。

蔡崇信和吴泳铭为公司的战略方向选择了两条重要路径：

第一个战略是“用户为先”，保障在业务策略和产品设计中将用户体验作为第一优先级，提升用户体验将会提高用户留存和复购。

第二个战略方向是聚焦人工智能，将AI作为改变和加速业务增长的最强大变量。

有分析师表示，阿里巴巴本次发行可转换优先票据的目的主要便是为了股票回购和业务增长提供资金，而其目前正需要将资金投资于核心商业和云计算业务，以及加大对人工智能的押注。

就在本周，阿里巴巴宣布首次在墨西哥设立基地，同时公布了未来三年在马来西亚、泰国、菲律宾、韩国等关键市场建立至少六个数据中心的计划。

据彭博的数据，阿里巴巴此次发行是亚洲公司有记录以来规模最大的美元计价股票挂钩债券发行，超过了新加坡Sea Ltd在2021年9月发行的29亿美元五年期票据。本月全球此类交易总额已达102亿美元，远高于4月份的40亿美元。

另外，此次阿里巴巴的可转换优先票据是继京东集团在5月21日宣布发行17.5亿美元可换股优先票据之后紧接着发生的。

彭博分析师Catherine Lim和Trini Tan评论道，阿里巴巴的可转债发行可能会加强对其8月底在香港首次上市计划以及实现两位数投资资本回报率时间表的审查，该公司利用债券募集资金购买股票的意图比京东更有针对性。

转机已现，力气已下。至于结果如何，恐怕还得边走边看。