【丫丫港股圈】网易的长期回报有多优秀

即使游戏行业上周五突发了黑天鹅事件，网易（9999.HK）的年内涨幅还有20%，在突发事件之前涨超45%，是今年表现最好的中概股之一。

经过周末和圣诞节假日后，市场对黑天鹅事件有所消化。

尤其是美股市场，周五晚，美股网易（NTES.US）当日波动幅度明显小于港股，港股网易当日一度跌近30%，而美股当日低开21%后，开始平稳修复到14%。

加上昨日网易再涨5%，整个事件只给美股市场的网易带来9%的跌幅。美股网易年内涨近27%，而港股网易涨幅为20%，两者折价近7%。

这证明美股市场对这事件的看法更加理性，港股的网易有些过于情绪化交易了。

实际上，网易在过去十年里的长期回报十分优秀，涨超15倍，虽然涨幅不是最优秀的，但一定是稳步上涨的中概股之一。可以复盘近两年这个特殊的时间节点来看，网易为何受外资的欢迎，以及在周期低谷时是如何运营的。

首先，从股价波动来看，2022年是中概股整体波动最大的一年，可选取去年1-10月的行情来看，因为10月后中概股都开始了反弹，这段时间最好反映出市场对公司最悲观的情况下能跌到多少。

例如，竞争对手的腾讯（0700.HK）去年收跌27%，1-10月底，最大跌幅为53%。而网易去年收跌28%，1-10月的最大跌幅为44%。但当然，腾讯有大股东减持压制的因素，股价上的压力更大。

自去年10月至今年1月，腾讯股价反弹翻倍，而网易只反弹了65%，弹性和对市场的吸引力明显不如腾讯。

腾讯这段行情的催化剂，是腾讯在2月份的电话会议上表示，王者荣耀和DNF等手游的流水创下新高，市场期待着游戏业务的强劲复苏，因为在去年下半年，腾讯国内主打游戏的流水已经遇到增长瓶颈，春节活动的刺激让游戏消费重振了下。   

但从今年3月开始，经济数据浮出水面，市场风格开始偏向于强预期弱现实，投资人担忧着广告和金融服务的复苏受到宏观因素影响，腾讯开始震荡走弱。

与此同时，网易在3月开始，开启了震荡向上的慢涨行情，虽然波动不大，但3月至11月最高点时，涨幅近70%。

波动不大的原因有两点，一是在宏观因素不好时，其实今年游戏消费是在复苏的，从腾讯和网易财报中可以验证这一点，至少是在周期拐点了，恢复力度就要看产品的竞争力了。

另外，在过去几年里，网易执行降本增效得到成果，且过去没有做过多的投资，在收缩周期控制好了成本，利润在游戏竞争力提升后爆发了。   

更重要的一点是，过去两年里，腾讯和网易处在不同的产品周期，腾讯推出的新游戏竞争力比较差，没打造出新的爆款游戏。而腾讯最赚钱的《王者荣耀》、《和平精英》都达到增长天花板，以及这两款游戏的生命周期也临近尾声，难吸引新玩家的入坑，营收下降的可能更大。

而网易在过去两年里，打造出两款爆火的游戏，一个是PC端的《永劫无间》，这游戏类型与和平精英一样，而另一个是手机端的《蛋仔派对》。还有上线手机端的《逆水寒》。

其中，在去年中推出的蛋仔派对，网易本月初宣布，已有5亿注册用户人数，而中国的游戏用户大约在6.6亿人，相当于75%的人都注册过《蛋仔派对》。

这相比起同期的腾讯来说，显然网易近期的作品更占上风了，而这也与玩家对游戏类型的喜好转变有关，因为《王者荣耀》和《和平精英》对于很多玩家来说，已经是玩腻了这种游戏类型，现在更偏向带有社交属性的游戏。

依靠这三款游戏让网易在过去两年里，维持了每季度营收5-15%的增长。虽然营收增速不快，但通过降本增效，净利润保持在双位数的增长，体现出这几款游戏的吸金能力，也能看出网易管理层对资产投入比的控制能力不错。   

结语

所以，从外资的角度上看，腾讯受到大股东减持和宏观环境的影响，以及老游戏营收见顶，推出的新游竞争力差，这让近两年有爆火游戏的网易，占据了这轮游戏复苏周期的头位，在市场上更具吸引力，虽然网易涨的慢，但实打实赚到了游戏复苏周期的钱。

但现在腾讯已经开始反击，推出的元梦之星对标蛋仔派对，带有微信流量端的元梦之星，是否会像之前和平精英击败刺激战场呢？对于活跃用户已超1亿的蛋仔派对来说，这次可能有的一拼。

网易今年的走势，说明好产品是有能力让公司穿越周期，且赚到周期拐点的第一波钱。