【大行评税变】富达国际：不确定性及关税上升，投资者转向美国以外市场

财华社7月17日讯，富达国际今日发布时评文章称，美国威胁将于8月1日起对多个贸易伙伴征收重大关税。受影响的主要是亚洲地区，尤其韩国及日本等，而南非亦在名单之列。市场普遍认为此举可能再次是谈判策略的一部分，并预期在关税正式生效前，或宣布延迟实施或达成「原则性协议」。

不确定性及关税上升，加上劳动人口增长放缓，以及财政赤字对利率带来上行压力，将导致美国经济增长疲弱及通胀持续高企。这或会促使投资者将目光转向美国以外市场，寻找具韧性增长前景及合理估值的机遇。 

富达国际亚太区投资总监Stuart Rumble表示，美国例外论在过去至少10年持续影响投资者在全球市场的资本配置。如今，投资者开始重新评估配置比例。贸易情势变化、财政不确定性以及瞬息万变的汇率压力，促使投资者从更宽广的角度找寻增长和可持续收益来源。

近期资金动向显示，全球似乎正默默展开策略性再平衡布局。许多投资者重新审视自己的股票配置，希望将资金转向欧洲、日本及其他亚洲地区。以投资组合来说，投资者逐步调降对美国大型科技股的重押，多元配置于具备类似增长力与质量、但估值更具吸引力的类股，例如更加看好亚洲股市，尤其是掌握AI人工智能、能源转型、先进制造业、以及内需消费等策略趋势的行业。

在固定收益方面，投资者对欧洲和亚洲高评级主权债的兴趣日益浓厚，同时也增加对各区域本地货币债的配置。货币策略持续发展，投资者在某些情况下，也开始考虑美元部位如何避险及避险时机，并就其他储备货币和可望受惠区域资金回流的货币提高配置比重。

富达国际基金经理张宇翔评论道，美股相较于其他区域股市一直享有估值溢价，反映美国企业亮眼的盈余增长、不断提高的利润率以及优异的创新能力。此外，美国债市凭借其市场深度和流动性、稳定的法治，以及美元作为全球储备货币的地位，所以能吸引大量资金流入。这种美国例外论也助长美元的强势，因为双赤字所产生的剩余美元(surplus dollar)又回流到投资于美国的金融资产。

然而，有些重大变化导致全球投资者重新评估美国例外论能否持续下去。当今主流为去全球化以及供应链碎片化，美国企业是否能像过去一样，保持较其他地区更亮眼的盈利增长和利润率？随着资本开始转向，美元长达10年的多头周期是否会出现逆转？归根究底，关键在于美国资产的「估值溢酬」程度。

从多元资产投资的角度来看，在去全球化的情况下尤须提升投资组合多样性，包括分散配置于各区域股市、债券种类及货币。举例而言，过去投资者主要在美国市场寻找AI人工智能相关投资机会，但现在到亚洲和中国内地可以发掘更多深具潜力的公司，而且通常估值更具吸引力。固定收益方面，利率周期走向分歧，加上具吸引的殖利率水平，代表新兴市场债具备良好的投资展望。增加配置于非美元资产，包括主要已开发国家货币和部分新兴市场货币，可提升货币多样性，再加上黄金等，有助提升投资组合稳定性。

文：富达国际