早餐｜中美经贸会谈取得实质性进展、今日公布联合声明，美股期指走高

市场综述

亚市盘初，黄金大幅走低超 40 美元，美股股指期货走高。

现货黄金周一大幅走低超 40 美元，最新报 3282 美元/盎司。美股三大股指期货高开逾 1%，纳指期货涨 1.5%，标普 500 指数期货涨 1.27%。

投资者关注贸易会谈进展、消化美联储政策及第一季度财报数据。

美股上周五开盘上涨，三大指数大多小幅收跌，全周均下跌。特斯拉一度涨超 7.8%，台积电盘初涨约 3% 后收窄至不足 1%，Lyft 因扭亏为盈且预订量增长，股价飙升 28%。中概指数全周累计跌 1.4%。

10 年期美债收益率周五波动不大，全周上涨约 7 个基点。美元指数一度跌超 0.5% 后企稳于 100 上方。黄金终结两连跌，美油盘中涨近 2.6%。

中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识。亚洲时间周一早盘盘初，美股期货盘中涨超 1%，原油期货上涨，黄金期货盘中跌超 1.9%，比特币延续周末期间强势，位于 10.4 万美元一线。

宏观信息

中美会谈：取得实质性进展

中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰出席新闻发布会表示，中美达成重要共识，会谈取得实质性进展。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间 11 日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于 5 月 12 日发布会谈达成的联合声明。

玉渊谭天：中美会谈前中国加速替代美产品。

新华时评：中国维护国际经贸秩序的立场坚定不移。这场博弈的本质是经济全球化背景下开放合作与封闭对抗两种理念的交锋。在瑞士的接触，是推动问题解决的重要一步。而问题的最终解决，需要足够的战略耐心定力，需要国际社会的正义声援。

人民日报钟声：平等对话是解决大国间问题的正确之道。人民日报钟声文章指出，谈，是化解分歧的必要之举，但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。中方始终对对话持开放态度，也有足够耐心和定力，以及奉陪到底的底气。无论是打还是谈，中方维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义、维护国际经贸秩序的立场和目标不会改变。

中国 4 月 CPI：下降 0.1%

中国 4 月 CPI 同比降 0.1%、与上月持平，PPI 同比降幅扩大至 2.7%。4 月 CPI 环比由降转涨，涨幅高于季节性水平 0.2 个百分点，主要是食品、出行服务回升带动；同比略有下降，主要受国际油价下行影响。此外，国内金饰品价格上涨 10.1%，影响 CPI 环比上涨约 0.06 个百分点。4 月 PPI 环比下降 0.4%，国际输入性因素影响国内相关行业价格下行、国内部分能源价格季节性下降是影响 PPI 下降的主要原因。

分析认为，4 月在国际输入性因素影响下，PPI 领先于 CPI 反应外需变化，同比跌幅走阔。在各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进背景下，促消费和设备更新等政策继续显效，内需部分领域价格仍有积极变化。“价” 的变化是衡量外需影响的重要指标之一，往后看，关注中上游的价格下跌是否会向下游传导。

机构认为，5-7 月 PPI 基数继续抬高，叠加关税带给部分外需型行业产能利用率压力，PPI 同比降幅仍有较大概率继续扩大。一个预示是 4 月 PMI 购进价格指数和产出价格指数环比均有较大幅度下行。这意味着在 8 月之前，名义增长压力可能会阶段性上升，并将对企业盈利、税收形成传递。估计这一时段仍将是逆周期政策积极加码的时段，上周出台的金融条线的一揽子政策不是全部。

ETH 暴涨 40%：逼空、技术升级、“巨鲸” 增持三大推手，共同引爆行情。

5 月 7 日，以太坊成功实施 Pectra 升级，引入了一系列关键技术改进。

自 5 月 8 日起，以太坊期货市场的空头头寸出现大规模平仓，清算金额高达 4.3794 亿美元，远超同期多头清算金额 2.1129 亿美元。

链上数据揭示，持有超过 10,000 枚 ETH 的 “巨鲸” 地址，在此轮价格飙升前已悄然进行大规模的战略性增持。

公司信息

英伟达：已通知中国客户，计划在 7 月推出修改版 H20 芯片

5 月 10 日，知情人士透露，英伟达计划在未来两个月内推出 H20 人工智能芯片降级版本，已通知中国主要客户（含头部云计算服务商），拟于 7 月正式推出，以应对美国对原始型号的出口限制。

原版 H20 曾是英伟达获准对华销售的最强 AI 芯片，但上月美国官员要求其申请出口许可。此次降级版芯片是英伟达为维持中国市场推出的新举措，英伟达已制定新技术门槛指导设计开发，降级版在内存容量等多方面被大幅削弱。不过有分析称，下游客户或可通过调整模块配置调节芯片性能。

中国市场对英伟达意义重大，上一财年贡献营收 170 亿美元，占总销售额 13%，自 1 月以来其 H20 芯片已积累价值 180 亿美元订单。

英伟达首席执行官黄仁勋曾表示，中国人工智能芯片市场未来几年规模或达 500 亿美元，美国公司若无法进入将是巨大损失，将带来营收、税收及大量就业机会。黄仁勋正积极游说反对美国政府进一步收紧限制，认为限制措施削弱美国企业竞争力，损害国家安全，近期限制升级已致英伟达对 H20 芯片计提 55 亿美元减值损失。

宁德时代将发行约 1.18 亿股 H 股，最高发售价每股 263 港元

德时代将发行约 1.18 亿股 H 股，最高发售价每股 263 港元 宁德时代在港交所公告，在港上市拟发行 1.179 亿股 H 股（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定），最高发行价为 263 港元/股。 预期 5 月 13 日至 5 月 16 日期间定价，5 月 20 日开始在港交所买卖。

特斯拉在中国的零售销量在 4 月份同比下降 8.56%

特斯拉上个月在中国的零售销量同比下降，此前数据显示其上海工厂生产的汽车销量有所减少。

特斯拉中国在 4 月售出了 58,459 辆汽车，其中 29,728 辆用于出口，今天中国乘用车协会（CPCA）发布的数据表明。

特斯拉在 4 月在中国国内市场售出了 28,731 辆汽车，同比下降 8.56%，而与 3 月的 31,421 辆相比下降了 61.24%，CnEVPost 的计算结果显示。

特斯拉在上海有一座工厂，生产 Model 3 轿车和 Model Y 跨界车，既供当地客户交付，也作为出口中心。

特斯拉的生产模式是第一季度上半段生产出口汽车，下半段生产本地市场的汽车，之前曾表示。

上海工厂在 4 月的出口量同比下降 3.31%，从去年同月的 30,746 辆下降，而与 3 月的 4,701 辆相比上升了 532.38%。

本周关注重点

本周重点关注：美国 4 月 CPI、PPI 和零售销售数据，鲍威尔讲话，欧元区一季度 GDP，腾讯、阿里巴巴、京东等港股科技股 Q1 财报集中出炉。

此外，中国 4 月金融数据不定期发布，美国消费巨头沃尔玛公布 Q1 财报，恒指公司宣布 2025 年第一季度之恒生指数系列检讨结果。