私有化极氪，吉利汽车为哪般？

吉利控股旗下的吉利汽车（00175.HK）宣布，以每股2.566美元或每份美国存托股票25.66美元的价格，对旗下的电动汽车品牌极氪（ZK.US）提出私有化建议，这一出价较公告前极氪的收市价溢价13.6%，较其最近30个交易日的平均价溢价两成。

受此消息带动，极氪股价大涨11.51%，现报25.19美元，已接近吉利控股的出价。

有意思的是，极氪于2024年5月10日才在纽交所上市，上市还不到一年，就被持有65.7%权益的吉利汽车实行私有化，这又是为何？

吉利汽车私有化极氪的理由

值得留意的是，吉利汽车曾于2024年11月增持极氪，当时的作价或为26.87美元，较当前的私有化出价高出4.72%。

吉利汽车表示，计划通过发行新股、现金储备及债务融资（若有需要），来为其私有化建议提供资金。

按私有化价格每份美国存托股25.66美元以及吉利汽车当前持有65.7%权益计算，吉利汽车或需要22.37亿美元的资金进行全面收购，约合161.95亿元人民币。于2024年12月31日，吉利汽车持有银行结余及现金408.65亿元人民币，但贸易及其他应付款高达1,253.79亿元人民币，或许手头现金有点紧张，该股现价17.52港元，今年以来累涨18%以上，发行新股融资或也不足为奇。

吉利汽车透露，私有化极氪是为了其全面整合极氪的资产及资源，以提升其乘用车业务的竞争力，而这也将有助其确定极氪未来的战略方向，以应对全球市场及经济挑战。

2024年9月，李书福在台州发布《台州宣言》，或开启了吉利控股集团的战略转型。其中吉利乘用车板块或将形成吉利汽车集团和极氪科技集团的汽车业务主体“两横”布局，吉利汽车集团整合吉利、吉利银河、雷达、翼真等，面向大众主流市场，加速新能源转型；而极氪集团则整合领克和极氪，组建高端豪华新能源汽车集团，极氪定位为豪华电动汽车科技品牌，覆盖高端市场，而领克则定位新能源高端品牌，覆盖中高端市场。

在《台州宣言》发布后不到两个月，几何并入银河，而成为银河旗下的智能精品小车系列；其后极氪也与领克进行了战略整合，据吉利汽车的说法，这次私有化极氪，也是为了进行资源的整合和再分配。

极氪上市以来的表现

极氪于2024年5月10日正式在纽交所挂牌上市，发售价为每份美国存托股票21美元，当前的私有化价格较其当时的发售价高出22.19%。

因获超额认购，极氪当时扩大了IPO规模，且承销商行使了超额配售权，其发行规模进一步扩大至2415万份美国存托股票，募资总额达5.07亿美元，扣除费用后，极氪表示募资净额为4.796亿美元，约合34.72亿元人民币。

根据极氪的2024年年报，其IPO筹资净额全部用于招股书中所说的用途，包括开发更先进的电动汽车技术，以及扩张产品组合、销售和营销，扩大服务和充电网络，以及用作一般用途。

如前文所述，2024年底开始，极氪合并领克，此交易于2025年2月完成，有关的操作如下：

极氪以36亿元人民币的代价，从吉利控股手中收购领克的20%权益；又以54亿元人民币的代价，从吉利控股的间接非全资附属公司沃尔沃投资手中收购领克的30%权益。此交易完成后，极氪将持有领克的50%权益，而另外的50%权益则由宁波吉利持有，而宁波吉利为吉利汽车全资所有。

极氪表示会以内部现金储备及外部融资拨付。

此外，极氪以3.67亿元人民币的代价，认购领克发行的新股。

从吉利控股和沃尔沃投资手中收购领克的合共50%权益，再通过认购领克发行新股向其注资，所有交易于2025年2月完成后，极氪持有领克合共51%权益，而在极氪向领克注资后，吉利控股于领克的权益由原来的50%稀释至49%，极氪成为领克的控股股东，在交易完成后合并领克，极氪为此或需合共支付93.67亿元人民币。

于2024年12月31日，极氪持有的现金及现金等价物仅77.83亿元人民币，或不足以应付以上的交易付款，暂未知极氪是否有为以上交易融资，但此交易的影响应已反映在极氪的股价中。

上市不足一年，极氪的股价最低跌至13美元（2024年8月），高见33.31美元（2025年3月11日），见下图。

极氪尚未公布2025年第1季业绩，但是从其2024年业绩来看，全年汽车销售收入增长强劲，同比增长63.12%，至553.15亿元人民币，汽车销售毛利率也由2023年的14.98%改善至15.64%，对比来看，其汽车销售毛利率要好于小鹏（09868.HK）和蔚来（09866.HK）的8.27%和12.26%，低于理想（02015.HK）的19.79%。

不过，和小鹏及蔚来的新势力一样，极氪仍未能扭亏为盈，于2024年的股东应占亏损达到64.24亿元人民币。而从领克的2023年业绩来看，税后亏损也达到11.05亿元人民币。

或许可以预见，合并了领克之后的极氪，2025年第1季亏损很有可能扩大，而且如果为了收购领克而对外融资，其利息成本或进一步蚕食利润，短期的盈利前景或暂未可见。

不过，大股东进行资源整合，或有望实现协同效应，而在更长远的将来改善极氪与领克的盈利状况，这或也是吉利汽车提出私有化的一个原因。