四十年来首次，美债、股票与现金收益率一致？

华尔街日报近期发表的一篇《当所有资产收益趋同时该如何投资（How to Invest When Everything Yields the Same）》文章中表示，美国市场正经历一次罕见的投资格局变化：主要资产类别的收益率正在快速靠拢。

据文章分析，过去40年间从未出现过国债、股票、现金和公司债券回报如此接近的时期。这种现象暗示了一个核心矛盾——风险资产的潜在回报低于历史均值，或者传统安全资产的风险正在悄然上升。

造成这一局面的关键因素有两个：

1.美联储为应对通胀飙升而采取的举措，这推动了现金和美债收益率回归2008年金融危机之前的常态水平；

2.企业利润格局的演变：美股估值高企（如标普500的收益率仅为4.7%）叠加企业资产负债表强劲，压缩了股票的收益潜力，也降低了公司债券的风险溢价需求。

这让投资者陷入前所未有决策困境。数据显示，当前美股收益率（约4.7%）几乎与10年期美债收益率（4.4%）持平，各资产类别的收益率差距缩至40年最小。

这意味美股已丧失传统“安全边际”，其高估值完全依赖市场对未来盈利增长的乐观预期——华尔街甚至预测标普500未来两年盈利增幅超13%，远超历史均值，但若增长不及预期，美股可能面临剧烈回调风险。

同时，美债作为传统安全选择也存隐忧：10年期美债的期限溢价升至近年高点，反映投资者对通胀和美债高企赤字的焦虑增加，部分人开始质疑其“无风险”地位。

面对这一趋同，一些资金正转向海外市场，形成“避美交易”风潮。例如，基于策略师提出的“增长融合”理论，美股和美元的昂贵估值正被欧洲、日本等更廉价的市场所取代，以捕捉复苏机会。

不过展望未来，美债在投资组合中的稳定价值仍不可忽视，美国科技巨头资本充裕且经济增长潜力领先全球。因此，投资者的核心挑战在于权衡：是坚守估值偏高但动能尚存的美国资产，还是拥抱风险较低、趋势向好的非美选择？